Aave İmparatorluğu Yeniden Saldırıda: V4’ün Modüler Geleceği ve Uygulamanın Sınırları Aşan Hedefi

作者：noveleader&0xatomist，Castle Labs

编译：Tim，PANews

Aave是DeFi领域的基础货币市场，以强大流动性和高信任度著称。Aave协议占据借贷市场超半数TVL，成为机构与散户的首选平台。它通过跨链来扩展流动性，结合保守的风险管理策略，构建起坚实的业务护城河，并持续创新不断强化自身优势。从V3版本的双市场结构到即将在V4推出的Liquidity Hub和Spokes，Aave不仅稳固了市场地位，更在逐步演进为链上资本市场的基础设施层。

市场定位

Aave作为TVL最大的借贷协议，其领先优势远超竞争对手。截至本文撰写时，Aave的TVL约达540亿美元，是第二大借贷协议Morpho（约108亿美元）的五倍以上。这种规模优势构筑起坚实的竞争壁垒，使其在吸引机构资本的同时，仍能为寻求被动收益的散户提供高度便捷的参与渠道。

Aave的增长态势持续稳定，其TVL近期创下历史新高。这一增长得益于其先发优势、持续的产品迭代以及广泛的多链战略共同发挥作用。

Aave协议目前已部署在19条链上，但其绝大部分流动性（超过80%）仍集中在以太坊，其次是Plasma。在二层网络中，Arbitrum最多，其次是Linea和Base。这一布局反映出Aave的战略选择：优先依托以太坊的流动性深度和安全性，然后审慎拓展至用户活跃度持续增长的二层网络。

Aave的流动性深度对高净值个人和机构投资者具有独特吸引力。这类用户能够进行大额借贷而不会引发借款利率的大幅飙升。这一优势可以通过以太坊基金会在2025年2月将30800枚ETH存入Aave的操作得到验证。

此外，Aave还通过其Horizon市场进军RWA借贷领域，目前市场规模约为6亿美元。Aave接受了来自Superstate和Centrifuge等发行方的抵押品，由货币市场基金这类代币化组成。Aave正将自己定位为传统机构与DeFi之间的桥梁，这是其它承接机构资金更广泛战略的一部分，与其已有的海量链上用户基础形成互补。

核心功能与架构设计

Aave的核心是基于流动性池模式运作，也就是说用户将资产存入共享流动性池，存款人会获得代表其头寸的aToken，这种代币会随时间累积利息，并可作为抵押品用于借入资产。

Aave V3平台推出了两个不同的借贷市场，各自承担着独特功能。

• Aave Prime市场专为资本效率优化，仅支持蓝筹资产。其标志性功能"高效模式"允许高度关联资产（如wstETH与WETH）的贷款价值比最高达95%，清算门槛为96.5%。目前市场规模约为11.7亿美元。
• Aave Core市场覆盖范围更广，规模超过420亿美元，支持多种资产。Aave Core将风险控制置于首位，通过"隔离模式"限制高风险资产敞口，并执行更严格的贷款价值比限制，通常低于85%。

这种双市场结构体现了Aave正在资本效率与系统安全之间寻求平衡。但这个结构也会导致资金割裂，因为流动性无法在Prime和Core市场间自由流动。解决这一问题正是即将推出的V4版本的重点攻克方向。

下图展示了Aave体系内的各组件，它们通过高效协同运作，使Aave成为领先的货币市场协议。

流动性池和储备金

Aave上的每个代币市场均设有储备金，各项参数由DAO进行管理：

• 贷款价值比：指抵押品价值中可借出的百分比。例如，85%的LTV允许以1000美元的ETH抵押品为基础，获得850美元的贷款。
• 清算阈值：当抵押品价值达到此水平时，可能触发清算。通常设定在略高于贷款价值比的位置，以建立安全缓冲。
• 借贷功能开关：决定储备金是否开放借款权限。
• 限额：对供应量或借款量的上限控制，旨在防止系统过度暴露于波动性资产的风险中。
• 利率模型：根据资金利用率动态调整借贷成本。高利用率会推高利率，从而激励还款或增加资金供应。

这些参数共同为Aave构建了一个自适应且去中心化的风险框架，其持续更新机制由社区治理驱动，能够实时反映市场变化。

Aave Umbrella

Aave的Umbrella系统（原名Safety Module）提供关键保障机制。用户可质押aTokens或GHO获取奖励，同时这些质押资产还充当协议坏账的后备保障金。若发生资不抵债情况，将清算质押资产以覆盖损失。相应的子DAO已提供最高10万美元的初始坏账担保，为协议构建有效的保险层。

清算机制

清算机制是保障Aave协议稳健运行的另一个关键支柱。每个借贷头寸均由健康因子实时监控，其计算公式如下：

健康因子= （抵押资产价值 × 清算阈值） /借款价值

当健康因子低于1时，该头寸将进入可清算状态。例如：存入价值1000美元的ETH作为抵押物，以88%的清算阈值借入800美元USDC，此时健康因子为1.1。若ETH价格跌至900美元，健康因子将降至0.99，从而触发清算机制。

清算人可通过偿还借款人最高50%的债务来获得折扣抵押资产作为奖励。这项机制在维持Aave协议偿付能力的同时，也为套利者和专业清算程序创造了市场机会。

效率模式与隔离模式

效率模式通过高度相关的资产（如ETH质押衍生品）最大化借款能力。这个模式支持递归借贷、循环策略及杠杆质押等资本高效型操作。

隔离模式通过限制可借入资产类型及设置风险敞口上限，有效降低新型或高波动性代币的相关风险。

这些机制体现了Aave的核心理念：在风险可控的领域不断提升资本效率，同时始终保持审慎拓展的原则。

Aave V4和Aave App

近日上线测试网的Aave V4旨在解决流动性割裂问题，并推动其发展为模块化借贷基础设施。

V4核心是Liquidity Hub，这个中心聚合了Prime市场和Core市场的流动性。资金将动态流向所需之处，而非锁定在孤岛中，从而提高效率并减少闲置存款。

另一项配套创新是Spokes，这是一个接入Liquidity Hub的专业化市场实例。每个Spokes可独立设置参数，例如支持长尾资产、设定供应和借贷上限，而Liquidity Hub将确保各项参数在系统规则内运行。Spokes的设计能在保障核心系统安全的前提下，实现边缘化创新。

综合来看，这些升级标志着Aave将从单一借贷协议演变为链上资本市场的基础层。通过流动性整合与模块化设计，Aave V4正为未来数年持续担当DeFi借贷基石奠定基础。

本周Aave另一重大更新是推出Aave App，这个产品可帮助散户赚取高达6.5%的年化收益率，并提供最高100万美元的余额保障。

这无疑是一个重大飞跃，因为它将帮助众多散户接触以往难以接触的DeFi领域。Aave App同时提供链上、链下服务，进一步优化用户体验。其年化收益率极具竞争力，超越债券、银行存款等传统投资渠道，为普通用户提供了优质替代选择。

结语

Aave正巩固其作为链上银行的领先地位，近日公布的两大重要进展与其发展蓝图高度契合。最新升级版Aave V4（当前处于测试网阶段）标志着它正向更灵活、更模块化的方向转型，Aave App将吸引"全新用户群体"进入DeFi生态。此外，旗下RWA市场Horizon通过提升代币化资产利用率，使用户能够便捷地以其作为抵押品借入资金。

作为链上借贷的领跑者，Aave已占据市场主导地位，成为机构、巨鲸及普通DeFi用户存放链上稳定币的首选平台之一。凭借其规模优势和稳健的风控机制，这一领先地位在可预见的未来仍将延续。

最终，借贷领域将涌现出多个协议，部分协议已开辟出利基市场并持续深耕，而Aave作为这个垂直领域的标杆，始终依托其流动性及规模优势构筑护城河，持续推动行业创新。