9 липня 2026 року (за пекінським часом) Федеральна резервна система оприлюднила протокол засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC), яке відбулося 16–17 червня. Це було перше засідання з питань політики під головуванням новопризначеного голови Кевіна Варша. У протоколі зазначено, що всі члени одноголосно погодилися залишити цільовий діапазон ставки федеральних фондів без змін — на рівні 3,50%–3,75%. Цей рівень залишається стабільним з грудня 2025 року.
Однак справжня увага ринку була зосереджена не на самому рішенні щодо ставки, а на новому чиннику, який вперше з’явився у дискусіях щодо інфляції у Федеральній резервній системі. Згідно з протоколом, інвестиції у штучний інтелект були вказані поряд із конфліктами на Близькому Сході та тарифами як одна з трьох основних сил, що підвищують інфляцію. Це вперше в історії Федеральної резервної системи, коли інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту прямо включено до рамки оцінки ризиків інфляції. Ще кілька місяців тому витрати на інфраструктуру штучного інтелекту рідко розглядалися як основний чинник інфляції у дискусіях Федеральної резервної системи. Тепер декілька посадовців зазначають, що стрімке зростання будівництва дата-центрів і витрат на обчислювальні потужності стало новим джерелом попиту, тоді як можливості економіки щодо пропозиції дедалі більше обмежуються.
Три канали передачі: як штучний інтелект підвищує інфляцію?
Посадовці Федеральної резервної системи визначили три основні канали, через які інвестиції у штучний інтелект підсилюють інфляцію.
Перший — зростання вартості чипів і апаратного забезпечення. Технологічні гіганти змагаються у розбудові інфраструктури штучного інтелекту, купуючи й виробляючи мільйони спеціалізованих обчислювальних чипів для штучного інтелекту та будуючи дата-центри з системами рідинного охолодження. Стійкий попит підвищує ціни на напівпровідники та електронні компоненти. Наприкінці червня компанія Apple оголосила про підвищення цін на лінійки MacBook та iPad на $100–$300 через дефіцит компонентів і зростання їх вартості, що спричинило падіння її акцій на 6%. Microsoft також підвищила ціни на ігрові консолі Xbox на $100–$150 через стрімке зростання вартості компонентів. Логіка передачі зростання витрат корпорацій кінцевим споживачам стала очевидною.
Другий — стрімке зростання споживання електроенергії підвищує енергетичні витрати. Дата-центри потребують величезних обсягів електроенергії, що створює постійний тиск на ціни на електроенергію. Декілька посадовців Федеральної резервної системи вважають, що сильний попит на інфраструктуру штучного інтелекту може підвищити ціни як на технологічні продукти, так і на електроенергію, посилюючи короткостроковий інфляційний тиск. За даними опитування Національної асоціації економістів бізнесу, 81% економістів очікують, що інфраструктура штучного інтелекту посилить інфляційний тиск протягом наступного року.
Третій — масштаб і тривалість інвестиційних витрат. На відміну від одноразових шоків, спричинених тарифами чи цінами на нафту, попит на штучний інтелект розглядається як структурний шок, який може тривати роками, а більшість витрат ще не реалізовано. Гіпермасштабні хмарні провайдери (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle) прогнозують капітальні витрати у розмірі $741 млрд у 2026 році — майже на 75% більше, ніж торік. Економісти Колумбійського університету оцінюють, що до кінця 2032 року загальні витрати на інфраструктуру штучного інтелекту можуть досягти $8 трлн — майже у п’ять разів більше, ніж загальна вартість нерухомості в Нью-Йорку.
У протоколі зазначено: «Кілька учасників прокоментували, що ціновий тиск став більш поширеним, більшість товарів і послуг… зазнають значного зростання». Більше посадовців вважають, що стійкі бізнес-інвестиції, стимульовані інфраструктурою штучного інтелекту, можуть стати новою силою, що підтримує ціновий тиск.
Триразовий інфляційний тиск: дилема політики Федеральної резервної системи
Інвестиції у штучний інтелект не є ізольованим джерелом інфляції. Протокол показує, що посадовці Федеральної резервної системи стикаються з потрійним тиском цін: конфлікти на Близькому Сході підвищують енергетичні витрати, тарифна політика збільшує вартість імпортних товарів, а інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту створюють нові шоки попиту. Ці сили накладаються одна на одну, неодноразово випробовуючи інстинкт центрального банку ігнорувати одноразові цінові шоки.
Тіміраос зазначає, що рік тому Федеральна резервна система могла розглядати зростання цін, спричинене тарифами, як тимчасове явище й залишатися терплячою, оскільки ринок праці був ще слабким. Тепер найм стабільніший, і з’явилися нові витратні чинники з боку енергетики та штучного інтелекту. Подальше очікування може означати більші ризики — інфляція вище цільового рівня може закріпитися.
Протокол показує значну внутрішню незгоду щодо майбутнього курсу політики. З 18 учасників, 9 очікують принаймні одне підвищення ставки до грудня 2026 року (з нуля у березні), тоді як кількість тих, хто очікує зниження ставки, зменшилася з 12 у березні до лише 1. Ще 9 посадовців очікують, що ставки залишаться без змін або будуть знижені. Комітет майже порівну розділений.
Економічні прогнози, оприлюднені після засідання, показують, що 6 із 19 посадовців вважають, що знадобиться два підвищення ставки. Варш, який давно критикує політику прогнозування, відмовився подавати власний прогноз щодо ставки. На прес-конференції після засідання Варш описав політичний розкол як «внутрішню дискусію», але підкреслив важливість відновлення цінової стабільності й не дав жодних натяків на підхід «почекаємо й подивимося».
Червневе опитування Федерального резервного банку Нью-Йорка показує, що однорічні інфляційні очікування зросли до 3,7% — найвищого рівня з вересня 2023 року; трирічні очікування досягли 3,3%, що відповідає піку червня 2022 року. Улюблений інфляційний індикатор Федеральної резервної системи — індекс цін PCE — зараз близький до 4%. Учасники зазначають, що інфляція зросла ще більше й залишається значно вище довгострокової цілі комітету у 2%.
Реакція крипторинку: зростання макроекономічної невизначеності
У день оприлюднення протоколу Федеральної резервної системи (9 липня, за пекінським часом) крипторинок не продовжив різкі коливання попередньої сесії, а стабілізувався та продемонстрував ознаки відновлення. За даними Gate, Bitcoin (BTC) котирувався на рівні $62 610,5, що на 0,11% більше за 24 години, з внутрішньодобовим мінімумом $61 546,6 та максимумом $62 935,1. Його ринкова капіталізація залишалася на рівні $1,25 трлн, а домінування на ринку зросло до 55,42%. Ethereum (ETH) становив $1 750,73, майже без змін за 24 години (+0,01%), торгувався у межах $1 713,48–$1 758,71, з ринковою капіталізацією близько $211,28 млрд. Загальна глобальна ринкова капіталізація криптовалют становила близько $2,22 трлн. Індекс настроїв ринку відійшов від вчорашньої зони «extreme fear» (надзвичайний страх) до «neutral» (нейтральний) рівня.
Якщо розглядати триваліший період, Bitcoin знизився на 7,63% за останні 7 днів, на 10,73% за 30 днів і приблизно на 33,74% від історичного максимуму цього року. Ethereum впав на 7,38% за 7 днів, на 20,92% за 30 днів і на 31,14% за останній рік. Обидва активи відновилися від тижневих мінімумів $69 950 (BTC) та $1 635 (ETH), але опір зверху залишається значним. 7-денний максимум BTC становив лише $69 950,9, що значно нижче 30-денного максимуму $82 828,2, вказуючи на те, що короткостроковий тиск на зниження ще не повністю знято.
Технічно BTC стикається з опором у діапазоні $62 935 (24-годинний максимум) — $63 137. Пробиття цього рівня відкриє ціль $64 546. Знизу короткострокова підтримка знаходиться на $61 546 (24-годинний мінімум); якщо вона не витримає, $60 976 стане ключовою лінією захисту для «bulls» (биків — учасників, що очікують зростання). Для ETH короткостроковий опір у діапазоні $1 758–$1 810, підтримка між $1 713 і $1 635. Після оприлюднення протоколу ринок не продемонстрував вирішального прориву, а обсяги торгівлі не зросли суттєво, що відображає обережну позицію інвесторів, які чекають на ясність щодо політики.
Ця обережність має глибшу логіку. Протокол Федеральної резервної системи показує розкол щодо майбутнього курсу політики — підвищувати, утримувати чи знижувати ставки — що означає три різні сценарії для майбутніх умов ліквідності. Для ризикових активів очікування підвищення ставки зазвичай означає більший тиск на оцінку; якщо інфляційний тиск зрештою зменшиться, стабільні або нижчі ставки можуть покращити очікування щодо ліквідності.
Варто також зазначити, що у протоколі згадано геополітичний чинник. Напередодні червневого засідання тимчасова домовленість про відновлення судноплавства у протоці Хормуз коротко знизила занепокоєння щодо цін на енергоносії. Але цього тижня, після нового удару США по Ірану, ситуація на Близькому Сході знову стала дуже невизначеною. Повторювані геополітичні ризики ще більше ускладнюють перспективи інфляції.
Останні котирування ф’ючерсів на ставку федеральних фондів показують, що ринок оцінює ймовірність підвищення ставки на засіданні Федеральної резервної системи 28–29 липня приблизно у 30%, а для вересня — понад 50%. Базовий сценарій Goldman Sachs передбачає збереження ставок без змін протягом усього 2026 року, хоча компанія визнає певний ризик підвищення. Citi дотримується більш «dovish» (обережної) позиції, стверджуючи, що ринкове ціноутворення щодо липневого підвищення є «too hawkish relative to the Fed’s reaction function» (надто агресивним порівняно з реакцією Федеральної резервної системи).
Інфляційний ефект штучного інтелекту: короткостроковий тиск проти довгострокового стримування
Серед економістів існують дві протилежні точки зору щодо кінцевого впливу штучного інтелекту на інфляцію.
У короткостроковій перспективі сплеск інвестицій у інфраструктуру штучного інтелекту явно підвищує ціни на окремі товари та послуги. Коментарі кількох посадовців Федеральної резервної системи у протоколі підтверджують цю думку. Хвиля будівництва дата-центрів для штучного інтелекту підвищує ціни на чипи пам’яті та споживання електроенергії, стаючи новим структурним каталізатором інфляції.
Однак у довгостроковій перспективі штучний інтелект може також допомогти стримувати інфляцію шляхом підвищення продуктивності. Варш раніше заявляв, що штучний інтелект зрештою допоможе стримати інфляцію завдяки зростанню продуктивності. У своїх останніх заявах 3 липня він зазначив, що можливості моделей штучного інтелекту зростають експоненційно, і відповідне розширення пропозиції стане новою змінною для монетарної політики. Покращена продуктивність означає, що економіка може зростати швидше з меншим інфляційним тиском.
Втім, UBS очікує, що для прояву охолоджуючого ефекту штучного інтелекту знадобиться щонайменше кілька років. У короткостроковій перспективі шок попиту від масштабних капітальних витрат залишатиметься домінуючою силою. Економісти Apollo зазначають, що падіння цін на нафту не обов’язково означає зниження інфляції; натомість споживачі можуть перенаправити економію на енергії на інші витрати, ще більше підвищуючи попит у вже перегрітому ринку.
Колишній президент Федерального резервного банку Сент-Луїса Джим Буллард заявив CNBC, що одне коригування ставки не має значення, і цей цикл, ймовірно, вимагатиме повної фази жорсткості. Bank of America також підвищив свій прогноз, тепер очікуючи, що Федеральна резервна система підвищить ставки тричі у 2026 році, кожного разу на 25 базисних пунктів.
Висновок
Протокол червневого засідання Федеральної резервної системи знаменує суттєве розширення рамки аналізу монетарної політики. Вперше інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту включено до оцінки інфляційних ризиків поряд із геополітичними напруженнями на Близькому Сході та тарифною політикою як однією з трьох сил, що можуть підштовхнути Федеральну резервну систему до підвищення ставки.
Значення цієї зміни виходить за межі короткострокових інфляційних даних; воно полягає у визнанні структурних джерел інфляції. Інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту — це не одноразовий шок, а структурний драйвер попиту, який може тривати роками. З урахуванням планів гіпермасштабних хмарних провайдерів щодо $741 млрд щорічних капітальних витрат і прогнозованих загальних інвестицій у $8 трлн до 2032 року, вплив штучного інтелекту на цінову систему буде довгостроковим і глибоким.
Для учасників крипторинку акцент Федеральної резервної системи на інфляції, спричиненій штучним інтелектом, є чітким сигналом: макроекономічна невизначеність зростає. Розбіжності щодо курсу ставки, постійні геополітичні ризики та поява штучного інтелекту як нової змінної разом створюють більш складне середовище для прийняття рішень, ніж будь-коли раніше. Напередодні наступного засідання FOMC 28–29 липня ринки уважно стежитимуть за даними щодо інфляції, розвитком подій на Близькому Сході та останніми тенденціями у витратах, пов’язаних із штучним інтелектом. Макроекономічний наратив переписується, і логіка оцінки криптоактивів зіткнеться з новими випробуваннями.
FAQ
Q1: Чому Федеральна резервна система вказує інвестиції у штучний інтелект як ризик інфляції?
Федеральна резервна система вважає, що сплеск будівництва інфраструктури штучного інтелекту підвищує ціни на технологічні продукти (особливо чипи) та електроенергію, створюючи новий попит за умов обмеженої пропозиції. Будівництво дата-центрів потребує великих обсягів обчислювальних чипів і електроенергії, а ці витрати передаються кінцевим продуктам. На відміну від одноразових шоків, спричинених тарифами чи нафтою, інвестиції у штучний інтелект розглядаються як структурний інфляційний чинник, який може тривати роками.
Q2: Яке конкретне рішення щодо ставки ухвалила Федеральна резервна система на червневому засіданні?
FOMC одноголосно проголосував за збереження цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 3,50%–3,75%. Ця ставка залишається без змін з грудня 2025 року. Наступне засідання з питань політики заплановано на 28–29 липня.
Q3: Які розбіжності серед посадовців Федеральної резервної системи щодо майбутньої політики ставки?
З 18 учасників, 9 очікують принаймні одне підвищення ставки до кінця 2026 року (у березні таких не було), а 9 очікують, що ставки залишаться без змін або будуть знижені. Шестеро вважають, що потрібні два підвищення. Голова Варш не подав особистого прогнозу щодо ставки.
Q4: Як інвестиції у штучний інтелект можуть вплинути на крипторинок?
Інфляція, спричинена штучним інтелектом, може змусити Федеральну резервну систему підвищити ставки, що призведе до жорсткішої ліквідності й тиску на оцінку ризикових активів, включно з криптовалютами. Водночас інфраструктура штучного інтелекту потребує значних обчислювальних потужностей, що може опосередковано підвищити попит на чипи для майнінгу криптовалют і енергію. Ринок уважно стежить за сигналами з засідання FOMC наприкінці липня.
Q5: Чи допоможе штучний інтелект стримати інфляцію у довгостроковій перспективі?
Голова Федеральної резервної системи Варш вважає, що у довгостроковій перспективі штучний інтелект допоможе стримати інфляцію шляхом підвищення продуктивності. Однак UBS очікує, що охолоджуючий ефект проявиться не раніше ніж через кілька років. У короткостроковій перспективі шок попиту від масштабних капітальних витрат залишається домінуючим чинником.
