Коли ймовірність ухвалення законопроєкту розкриває більше про очікування ринку, ніж сам законопроєкт? На прогнозних ринках ставки на CLARITY Act знизилися з піку в лютому на рівні 82% до лише 54% — навіть після того, як Банківський комітет Сенату підтримав законопроєкт із рахунком 15–9. Ця різниця відображає не лише законодавчі суперечки; це сукупний результат внутрішньої розбіжності в індустрії, глухого кута щодо етичних положень і зростаючого тиску законодавчого календаря. Як відзначають деякі аналітики, падіння з 82% до 54% протягом року є різкою зміною, яка підкреслює, наскільки песимістично налаштовані трейдери щодо перспектив законопроєкту. Історично, коли ймовірність на прогнозних ринках опускається нижче 60%, це свідчить про справжню невизначеність.
Станом на 25 травня 2026 року розбіжності в індустрії, спричинені компромісом щодо положень про прибутковість стейблкоїнів, призвели до зниження відповідного контракту Polymarket на 11% за 24 години — ймовірність тепер становить 54%, а денний обсяг торгівлі — $430 600. Загальна сума ставок за контрактом досягла $37,8 мільйона. Крива ймовірності свідчить, що трейдери стають обережнішими у своїх оцінках — законопроєкт не мертвий, але шлях до його ухвалення звужується.
Крива ймовірності: шість ключових зрушень від 82% до 54%
Ймовірності ухвалення CLARITY Act на прогнозних ринках різко коливалися протягом останніх п’яти місяців, і кожен переломний момент був пов’язаний із важливою законодавчою подією.
У січні 2026 року Банківський комітет Сенату мав розглянути законопроєкт 15 січня. Напередодні ввечері генеральний директор Coinbase Браян Армстронг публічно відкликав підтримку проєкту на X, посилаючись на серйозні занепокоєння щодо прибутковості стейблкоїнів, токенізованих акцій, положень щодо DeFi та юрисдикції SEC/CFTC. Комітет оперативно відклав розгляд, що спричинило різке падіння ймовірності на прогнозних ринках.
У лютому, коли двопартійні перемовини просунулися вперед, ринкові настрої стали оптимістичними. Ймовірність ухвалення до кінця року зросла до максимуму 82%.
У березні банківська індустрія відкинула компроміс, запропонований Білим домом, що призвело до нового глухого кута в перемовинах і різкого зниження ймовірностей. 17 березня Citigroup знизив свою 12-місячну цільову ціну Bitcoin із $143 000 до $112 000, посилаючись на законодавчий глухий кут щодо CLARITY Act — це був перший великий банк Волл-стріт, який публічно знизив оцінку криптоактивів через регуляторну невизначеність.
Приблизно в цей же час Coinbase приватно повідомила співробітникам Сенату, що не може прийняти проєкт від 23 березня, і вступила в конфлікт з іншими представниками індустрії під час галузевого дзвінка. Деякі компанії стверджували, що відмова від певних положень щодо винагород за стейблкоїни є занадто великою ціною; інші попереджали, що втрата загальної рамки законопроєкту несе ще більші ризики. У березні акції Circle впали на 20% за один день після того, як початковий проєкт передбачав заборону всіх винагород за стейблкоїни.
До середини квітня ймовірність на прогнозних ринках впала до низьких 40%, що стало найнижчим показником року для ринкових очікувань.
Переломний момент настав на початку травня. Сенатори Том Тілліс і Анджела Олсобрукс представили компроміс щодо прибутковості стейблкоїнів: криптофірмам дозволено винагороджувати користувачів за активну участь, але пасивний відсоток на бездіяльні активи заборонено. Головний політичний директор Coinbase Фар’яр Шірзад публічно підтримав угоду, зазначивши, що банки домоглися суворіших обмежень, але криптоіндустрія зберегла можливість винагороджувати користувачів за реальну активність. Армстронг опублікував коротке повідомлення "Mark it up", змінивши свою попередню позицію.
Цей прорив швидко вплинув на прогнозні ринки: ймовірність зросла з 46% на початку травня до 65% 6 травня, досягнувши піку 73% 11 травня — найвищого рівня за два місяці.
14 травня Банківський комітет Сенату схвалив оновлений законопроєкт із результатом 15–9: усі 13 республіканців і двоє демократів проголосували "за", перетнувши партійні межі. Проте ринок не втримав зростання. Після короткочасного підйому вище 70% ймовірність почала стабільно знижуватися. Дані Kalshi показали, що ймовірність ухвалення до 2027 року впала з майже 75% минулого тижня до 49% зараз, із лише 14% шансів до липня та 37% до серпня.
Станом на 25 травня ймовірність на Polymarket знову знизилася до 54%. $37,8 мільйона загальних ставок свідчать, що це ціноутворення відображає оцінку широкої бази реальних трейдерів.
Три рівні опору: чому успіх у комітеті не підняв ймовірність
Ймовірності на прогнозних ринках не є випадковими; це безперервне ціноутворення всієї відомої інформації. Щоб зрозуміти логіку показника 54%, слід відповісти на ключове питання: чому голосування в комітеті 15–9 не повернуло ймовірність вище 80%, а навпаки — спричинило подальше зниження?
Перший рівень опору: положення про прибутковість стейблкоїнів розділяють індустрію
Компроміс Тілліса–Олсобрукс на початку травня вважався проривом, отримавши публічну підтримку як від CEO Coinbase Армстронга, так і від CPO Шірзада. Проте це не зняло всі напруження в індустрії.
Березневий галузевий дзвінок, під час якого Coinbase зіткнулася з іншими компаніями, показав: навіть після компромісу залишаються глибокі розбіжності щодо положень про винагороди за стейблкоїни. Деякі компанії досі вважають, що відмова від окремих положень про винагороди — занадто висока ціна. Перехід Coinbase від позиції "краще жодного закону, ніж поганий закон" у січні до "Mark it up" у травні допоміг просунути процес, але також підкреслив стійкі розломи щодо ключових інтересів у криптоіндустрії.
Банківська індустрія також не послабила тиск. За даними CoinDesk, Американська банківська асоціація (ABA) активізувала лобіювання напередодні голосування, попереджаючи, що оновлені формулювання можуть і надалі підривати банківські депозити та фінансову стабільність. 10 травня CEO ABA Роб Ніколс закликав керівників банків розпочати термінову лобістську кампанію, щоб внести зміни до законопроєкту перед розглядом у комітеті. American Banker зазначив, що банки вже домоглися головної вимоги в компромісі — заборони пасивної прибутковості, тобто фактичної перемоги для банків, але деякі галузеві групи продовжують вимагати суворіших обмежень для активних винагород.
Квітневий аналіз Ради економічних радників Білого дому (CEA) надав дані для контексту цієї суперечки: повна заборона прибутковості стейблкоїнів збільшила б банківське кредитування лише на $2,1 мільярда, тобто на 0,02%, а для місцевих банків — лише на $500 мільйонів, або 0,026%, що значно менше від масштабних відтоків депозитів, про які попереджали банки.
Другий рівень опору: етичні положення як передумова для підтримки демократів
Для голосування в Сенаті необхідно 60 голосів, щоб подолати процедурні бар’єри. Оскільки республіканці мають 53 місця, щонайменше семеро демократів мають підтримати законопроєкт. У комітеті "за" проголосували лише двоє демократів, і одна з них — Олсобрукс — заявила, що голос у комітеті не гарантує підтримки на пленарному засіданні. Навіть ці два голоси були з застереженнями, залишаючи значний розрив до необхідних семи.
Головною перешкодою для підтримки демократів є етичне положення. Найбільш політично заряджена поправка, яку запропонував сенатор Кріс Ван Голлен, передбачала заборону президенту, віцепрезиденту, членам Конгресу, високопосадовцям і членам їхніх родин володіти, просувати чи бути афілійованими з емітентами або платформами цифрових активів — безпосередньо націлюючись на зв’язки родини Трампа з проєктом World Liberty Financial. Поправку було відхилено 11–13 по партійних лініях у комітеті, тож чинний законопроєкт не містить поступок щодо етики, що є прямою перепоною для ширшої підтримки демократів. Сенатор Гальєго попередив, що може проголосувати проти законопроєкту на пленарному засіданні, якщо питання етики не буде вирішено.
Третій рівень опору: законодавчий календар і тиск виборчої кампанії
Конгрес пішов на канікули до Дня пам’яті 21 травня. Сенат відновить нормальну роботу лише на початку червня, отже, найраніше законопроєкт може потрапити на розгляд у середині або наприкінці червня, навіть якщо все піде за планом.
Законодавчий календар Сенату вже перевантажений: на порядку денному — фінансування, житлові й аграрні законопроєкти, а також дедлайн щодо FISA у червні. Це створює невизначеність щодо можливості розгляду законопроєкту в липні чи ухвалення до серпневих канікул.
NYDIG попереджає, що період із червня до початку серпня — останнє "вікно" для нормальної роботи. Конгрес іде на канікули з кінця липня до початку вересня, після чого законодавці переходять у режим виборчої кампанії. Керівництво Сенату навряд чи винесе суперечливий законопроєкт із 60 голосами на розгляд у цей період. Сенатор Ламміс висловилася прямо: "Це наш останній шанс ухвалити цей закон до 2030 року. Ми не можемо ризикувати майбутнім американських фінансів".
У підсумку, ймовірність 54% відображає не скепсис ринку щодо змісту законопроєкту, а збалансовану оцінку трьох обмежень: історичних розбіжностей у галузі, глухого кута щодо етики та тиску законодавчого календаря.
Ландшафт настроїв: чотири сили у протистоянні
Публічна дискусія навколо CLARITY Act сформувала чотири окремі табори, протистояння яких і визначає коливання ймовірностей на прогнозних ринках.
Банківська індустрія: безпека депозитів важливіша за стимули для інновацій
Банківські лобісти дотримуються головного аргументу: дозволити власникам стейблкоїнів отримувати дохід, схожий на депозити, означає масовий відтік коштів із системи, застрахованої федерально. Аналітик Standard Chartered Джеффрі Кендрік попереджав у січні, що банки розвинених країн можуть втратити $500 мільярдів депозитів до кінця 2028 року, а регіональні банки США — де чистий процентний дохід становить понад 60% загального доходу — найбільше ризикують. Хоча компроміс Тілліса–Олсобрукс забезпечив банкам головну вимогу — заборону пасивної прибутковості, деякі галузеві групи досі лобіюють подальші обмеження для активних винагород. American Banker стверджує, що якщо банківський тиск "поховає" CLARITY Act або відкладе його ухвалення за межі виборчого циклу, альтернативою стане регулювання Мінфіном у межах GENIUS Act — без законодавчих повноважень обмежувати винагороди за стейблкоїни, що поставить банки у гірше становище.
Криптоіндустрія: від розколу до поверхневої єдності
На початку 2026 року в криптосекторі спостерігався глибокий розкол щодо прибутковості стейблкоїнів. У січні CEO Coinbase Армстронг публічно відкликав підтримку, що призвело до відкладення голосування в комітеті. У березні з’явилися повідомлення про стратегічні розбіжності між Coinbase та іншими компаніями під час галузевого дзвінка. Акції Circle також впали на 20% у березні після того, як початковий проєкт передбачав заборону всіх винагород.
Після травневого компромісу індустрія продемонструвала єдність. Армстронг публічно підтримав прогрес законопроєкту, а Шірзад назвав компроміс "прийнятним". Проте фундаментальний розкол щодо того, чи є відмова від положень про винагороди занадто великою ціною, повністю не зник. Остаточний текст може легко відновити цю дискусію.
Деякі демократичні законодавці: етичні положення як головний аргумент для торгу
Під час розгляду в комітеті сенаторка Воррен окреслила п’ять конкретних недоліків законопроєкту: послаблення захисту інвесторів із часів Закону про цінні папери 1930-х, скасування державних механізмів протидії шахрайству споживачів, дозвіл банкам утримувати ризикові активи, прогалини в національній безпеці та відсутність обмежень для конфліктів інтересів родини Трампа у криптоіндустрії. Опитування HarrisX на замовлення CoinDesk показало, що більшість зареєстрованих виборців підтримують подібні етичні вимоги. Це свідчить, що етичні положення стали центральним предметом торгу в демократичному таборі.
Трейдери прогнозних ринків: вираження ймовірностей реальними грошима
Коливання цін на прогнозних ринках є унікальним "сигналом настроїв". Помітний розрив між Polymarket (близько 54%) і Kalshi (нині нижче 50% — 49%). На Kalshi ймовірність ухвалення до липня становить лише 14%, а до серпня — 37%. Такі деталізовані часові рамки відображають різні оцінки трейдерів щодо реалістичності дедлайнів — загальна ймовірність тримається біля 50%, але для літнього періоду вона значно нижча.
Вплив на індустрію: як регуляторне ціноутворення впливає на ринок
Доля CLARITY Act матиме далекосяжні наслідки для ринку, що виходять за межі самого законопроєкту.
З точки зору ринку капіталу, у березні Citigroup знизив цільові ціни на криптоактиви через законодавчі затримки, скоротивши цільову ціну Bitcoin із $143 000 до $112 000 — падіння на 21,7%. У звіті Citi наведено як песимістичні, так і оптимістичні сценарії оцінки, що підкреслює: регуляторні чинники стали ключовими для інституційних моделей оцінки — вони впливають не лише на напрямок, а й на конкретні результати.
З точки зору інституційного впровадження, головна цінність законопроєкту — у вирішенні "невизначеності регуляторної юрисдикції", що є фундаментальною проблемою. Багато інституційних інвесторів залишаються осторонь через відсутність чітких вимог до комплаєнсу. Якщо законопроєкт буде ухвалено, такі компанії, як Grayscale, очікують значного прискорення інституційних інвестицій. Якщо ж процес зупиниться, довіра, сформована в межах рамки GENIUS Act, може швидко зникнути.
У глобальному контексті в ЄС вже діє MiCA, а такі юрисдикції, як Сінгапур і ОАЕ, створили власні ринки цифрових активів. Якщо США не ухвалять CLARITY Act у 2026 році, найбільший у світі крипторинок і далі працюватиме без єдиних правил, що поставить США у довгостроково невигідне становище у глобальній регуляторній конкуренції.
Висновок
$37,8 мільйона, поставлені на прогнозних ринках щодо цього законопроєкту, відображають не лише інтерес трейдерів до одного нормативного акта — це колективне ціноутворення майбутнього регулювання криптоіндустрії у США. Ймовірність 54% — не точний прогноз, а динамічна рівновага: вона враховує імпульс від просування в комітеті, але залишається обтяженою галузевими розбіжностями, глухим кутом щодо етики та звуженням законодавчого "вікна".
Шлях від 82% до 54% ілюструє ключову істину: кожен законодавчий крок має значення, але при 60-голосовому порозі в Сенаті вирішальними є ширина галузевого консенсусу та глибина двопартійної підтримки. Від відмови Coinbase у січні до березневих розбіжностей на галузевих дзвінках і травневого поверхневого компромісу — еволюція позицій криптоіндустрії стала однією з найважливіших змінних у цій законодавчій боротьбі. Наступні тижні стануть ключовим випробуванням: чи витримає цей консенсус фінальне голосування в Сенаті.
