У червні 2026 року, під час так званого «Супертижня центральних банків», глобальний ландшафт монетарної політики продемонстрував незвично фрагментовану картину. Банк Японії підвищив свою базову ставку з 0,75 % до 1,0 %, досягнувши найвищого рівня з 1995 року після 31-річної перерви. Федеральна резервна система на засіданні 17–18 червня залишила цільовий діапазон ставки федеральних фондів незмінним — від 3,50 % до 3,75 %. Однак діаграма очікувань («dot plot») показала, що 9 із 19 посадовців очікують принаймні одне підвищення ставки протягом року, а 6 виступають за сукупне підвищення на 50 базисних пунктів чи більше. 11 червня Європейський центральний банк оголосив про підвищення ставки на 25 базисних пунктів, збільшивши ставку депозитної facility до 2,25 % — це перше підвищення ставки майже за три роки. Тим часом, після трьох поспіль підвищень, Резервний банк Австралії повідомив 16 червня, що залишає базову ставку незмінною на рівні 4,35 %. Незважаючи на спільний «Супертиждень центральних банків», ці чотири ключові центробанки зробили різкі та різноспрямовані політичні вибори — підвищення ставок, збереження статусу-кво або очікування подальших кроків. Масштаб і широта цієї політичної різнорідності є безпрецедентними за останні роки.
Причина такої різнорідності — фундаментальні відмінності між економіками щодо структури інфляції, тиску на обмінний курс та динаміки зростання, попри спільні геополітичні конфлікти й енергетичні шоки. Рішення Банку Японії підняти ставку до 1 % було зумовлене зростанням цін на нафту, що прискорило передачу цін між підприємствами. Це спричинило «швидший, ніж очікувалося», темп зростання цін і підвищило ризик перевищення інфляцією цільового показника стабільності у 2 %. Європейський центральний банк також відновив підвищення ставок, посилаючись на інфляційний тиск через конфлікти на Близькому Сході; інфляція в єврозоні прогнозується на рівні 3 % у 2026 році. Федеральна резервна система наразі призупинила підвищення, але загальний прогноз інфляції на 2026 рік був різко переглянутий — з 2,7 % до 3,6 %, а прогноз базового індексу PCE — з 2,7 % до 3,3 %. Резервний банк Австралії вирішив залишити ставку незмінною, оцінюючи вплив попередніх трьох підвищень і наслідки шоків у постачанні нафти; індекс споживчих цін Австралії за квітень зріс на 4,2 % у річному вимірі. Різні стартові позиції, вразливості та простір для політики призвели до нинішньої ситуації «кожен центральний банк за себе» у глобальному масштабі.
Ралі золота та корекція проти постійного тиску на Bitcoin: рекордна різнорідність активів у 2026 році
На тлі макроекономічної фрагментації золото та Bitcoin — два активи, які деякі учасники ринку розглядають як «альтернативні монетарні активи», — продемонстрували різко контрастні результати.
Станом на 18 червня 2026 року спотове золото торгувалося близько $4 267 за унцію після значної волатильності. Напередодні (17 червня) золото відкрило азійську сесію на високих рівнях, відновилося до $4 349, після чого зустріло опір, скоригувалося й стабілізувалося на $4 317, а потім піднялося під час американської сесії до тижневого максимуму $4 382. Однак після рішення Федеральної резервної системи щодо ставки та публікації явно «hawkish» діаграми очікувань ціна золота різко впала — майже на $100 за короткий період, продовжила зниження й досягла денного мінімуму $4 218, анулювавши всі здобутки за тиждень. Основний ф’ючерсний контракт на золото в Нью-Йорку впав на 1,76 %, закрившись на $4 276,3 за унцію. З початку року золото все ще зросло більш ніж на 40 %, почавши рік близько $3 100 і досягнувши рекордного максимуму $5 589.
Bitcoin, навпаки, продемонстрував зовсім іншу динаміку. Станом на 18 червня 2026 року, за даними Gate, Bitcoin торгувався близько $64 342, зниження приблизно на 1 % за 24 години, ринкова капіталізація — близько $1,28 трлн. З початку року Bitcoin впав приблизно на 27 %. Під час конфлікту в Ірані, що розпочався 27 лютого, золото зросло на 5,2 % за перші 48 годин, тоді як Bitcoin впав на 12 % за той же період, рухаючись у тандемі з індексом Nasdaq, а не як «safe haven» (захисний актив). 5 червня Bitcoin короткочасно опустився нижче психологічного рівня $60 000, досягнувши мінімуму $59 112 — падіння більш ніж на 51 % від історичного максимуму $126 080, встановленого у жовтні 2025 року. Хоча ціна частково відновилася, Bitcoin важко утримується вище $65 000. Річна ковзаюча кореляція між золотом і Bitcoin стала негативною у лютому, впавши до -0,17. Це означає, що два активи тепер забезпечують справжню диверсифікацію портфеля, а не однакову макроекспозицію.
Потоки ETF підтверджують різнорідність: золото знову отримує припливи, Bitcoin — продовжує відтік
Дані про потоки ETF додатково підтверджують цю різнорідність. 17 червня Huaan Gold ETF отримав чистий приплив у 115 млн юанів, випередивши аналогічні фонди, а Guotai Gold ETF — чистий приплив у 30,45 млн юанів. З 15 по 16 червня золоті ETF почали відновлюватися після попереднього тривалого відтоку: 15 червня Huaxia Gold ETF отримав чистий приплив у 56,89 млн юанів, а 16 червня чистий приплив досяг 470 млн юанів. За даними World Gold Council, глобальні центральні банки додали 244 тонни золота до резервів у І кварталі 2026 року, що на 3 % більше у річному вимірі та на 17 % більше порівняно з попереднім кварталом, досягнувши рекордної ринкової вартості $193 млрд. Червневий звіт World Gold Council «2026 Global Central Bank Gold Reserve Survey» показав, що 89 % опитаних менеджерів резервів очікують подальше зростання глобальних резервів золота центральних банків протягом наступних 12 місяців, а 45 % заявили, що їхні установи планують збільшити золотовалютні резерви упродовж року — обидва показники встановили нові рекорди з моменту початку опитування у 2018 році.
Потоки ETF Bitcoin демонструють протилежну тенденцію. Станом на червень 2026 року американські спотові ETF Bitcoin зафіксували чистий відтік $2,1 млрд, а темпи відтоку у червні відповідають травневим $2,4 млрд. З 10 травня чисті активи знизилися з приблизно $10,9 млрд до $7,7 млрд — зменшення на близько $3,3 млрд. 11 червня чистий відтік досяг $19,03 млн, що стало п’ятим поспіль днем чистого відтоку. З жовтня 2025 року американські спотові ETF Bitcoin пережили сукупний відтік близько $76 млрд.
Чому золото залишається стійким після різкого падіння? Фундаментальна різнорідність драйверів активів
Різке падіння золота з тижневого максимуму 17 червня було спровоковано рішенням Федеральної резервної системи щодо ставки, що подало чіткий «hawkish» сигнал — прибравши попередні натяки на зниження ставок, а діаграма очікувань і економічні прогнози вказали на сильний «hawkish» зсув. Однак після падіння до $4 218 золото швидко стабілізувалося й відновилося, закрившись близько $4 267. Така динаміка цін підкреслює внутрішню стійкість золота, що відрізняє його від типових ризикових активів.
Стійкість золота базується на багаторівневій структурній підтримці. Глобальні центральні банки купують понад 1 000 тонн золота щорічно вже три роки поспіль, а центральні банки країн, що розвиваються, свідомо скорочують доларові резерви. У 2025 році золото обігнало казначейські облігації США, ставши найбільшим офіційним резервним активом у світі. Глобальний борг досяг рекордних $353 трлн у І кварталі 2026 року — це більш ніж утричі перевищує світовий ВВП, а суверенний борг становить історичний максимум у 31 %. Прискорення геополітичної фрагментації змушує як приватний сектор, так і центральні банки шукати альтернативні резервні активи поза доларом США. Для порівняння, динаміка Bitcoin під час конфлікту в Ірані 2026 року свідчить, що наразі він більше виступає як високобета-ризиковий актив, а не як монетарний захист. Як зазначив економіст RSM US LLP Туан Нгуєн: «Ця криза дала найчіткіші емпіричні докази розходження між золотом і Bitcoin, показавши, що вони виконують фундаментально різні функції у портфелі».
Різнорідні прогнози щодо ціни золота: ціль $6 000 на тлі короткострокових перешкод
Після «hawkish» зсуву Федеральної резервної системи провідні інституції стали більш розділеними у прогнозах щодо ціни золота. J.P. Morgan Global Research зберігає оптимістичний прогноз, очікуючи, що золото в середньому коштуватиме $6 000 за унцію до кінця IV кварталу 2026 року і підніметься до $6 300 до кінця 2027 року. Goldman Sachs також дотримується оптимістичної позиції, прогнозуючи, що золото може досягти $5 400 за унцію до кінця 2026 року, посилаючись на закупівлі центральних банків як основний драйвер. Однак Morgan Stanley різко знизив ціль на другу половину року з $5 700 до $5 200, а інші інвестиційні банки, такі як Deutsche Bank, також переглянули річні прогнози у бік зниження. State Street Global Advisors зазначає, що якщо ICE Brent нормалізується до $80 за барель, золото може піднятися до $5 000 за унцію через очікування щодо Федеральної резервної системи та зміцнення долара. Société Générale більш обережна, вважаючи, що інвестори у золото можуть зіткнутися з тривалим періодом стагнації. Аналітики Citi у нещодавньому звіті описали короткостроковий ризик для золота як «дуже негативний», назвавши його «високоризиковим» активом.
Ці різнорідні прогнози відображають множинність факторів, що формують логіку ціноутворення золота — довгостроковий структурний попит з боку центральних банків і тенденції дедоларизації проти короткострокових перешкод у вигляді очікувань підвищення ставок Федеральної резервної системи та зміцнення долара. Відносна сила цих факторів залежатиме від реальної траєкторії інфляції, геополітичних подій і бюджетного простору.
Уроки з 30-річних казначейських облігацій США понад 5 %: золото і Bitcoin виконують різні функції
З дохідністю 30-річних казначейських облігацій США понад 5 % — найвищою з 2007 року — вартість утримання золота як активу без дохідності справді зростає. Однак зростання довгострокових ставок також сигналізує про глибокі ринкові побоювання щодо бюджетної стійкості та стійкої інфляції — саме це створює основу для золота як захисту від девальвації валют. Перегляд Федеральною резервною системою прогнозу базового індексу PCE на 2026 рік з 2,7 % до 3,3 % означає завершення епохи «перехідної інфляції» та підсилює логіку золота як захисту від інфляції, тепер підтверджену самими прогнозами Федеральної резервної системи.
Перехід глобальної монетарної політики від «синхронізованих очікувань пом’якшення» до «глибокої різнорідності» означає, що різні класи активів прив’язують своє ціноутворення до різних циклів політики центральних банків. Для мультиактивної алокації дані за перше півріччя 2026 року подають чіткий сигнал: золото і Bitcoin виконують різні функції у портфелі — золото є засобом збереження вартості із структурним суверенним попитом, а Bitcoin забезпечує високобета-експозицію до цифрового дефіциту. Розгляд цих активів як взаємозамінних означає ігнорування їх фундаментально різної поведінки цін під час стресових подій.
Висновок
Коли глобальні центральні банки відходять від узгоджених дій, а «синхронізація ставок» поступається місцем «різнорідності політики», логіка алокації активів має змінитися від «резонансу макротеми» до «мікроструктурної диференціації». У своєму дебюті голова Федеральної резервної системи Волш оголосив про відмову від форвардного прогнозування, заявивши: «Діаграма очікувань малюється олівцем — її можна стерти», що символізує завершення епохи «передбачуваності політики». У такому невизначеному макроекономічному середовищі 40 % зростання золота з початку року та 27 % падіння Bitcoin є фактично дзеркальними відображеннями тієї ж макроекономічної фрагментації, проявленої у двох різних активах. Ця тенденція навряд чи зміниться, доки основні економіки не досягнуть конвергенції шляхів інфляції, бюджетного простору та геополітичних ризиків.
