22 червня 2026 року компанія Marvell Technology (MRVL) офіційно увійшла до індексу S&P 500. Ця компанія з виробництва напівпровідників, штаб-квартира якої розташована в Санта-Кларі, Каліфорнія, піднялася зі статусу середньої капіталізації до складу найважливішого бенчмаркового індексу США завдяки глибокій експертизі в інфраструктурі дата-центрів для штучного інтелекту. Це включення — не просто чергове коригування індексу. Воно запускає масштабний механізм примусових купівель з боку пасивних фондів, що створює структурний вплив на короткострокову ліквідність і ціноутворення MRVL.
Примусові купівлі з боку пасивних фондів: масштаби та механізм
S&P 500 — один із найбільших індексів акцій у світі за обсягом активів, що відстежуються. Станом на червень 2026 року три найбільші ETF, які відстежують цей індекс — Vanguard S&P 500 ETF (VOO), iShares Core S&P 500 ETF (IVV) та SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) — разом управляли понад 2,6 трлн доларів активів. Лише VOO у червні 2026 року перевищив 1 трлн доларів активів, ставши першим у світі ETF із такою капіталізацією. Коли ці пасивні фонди та численні інституційні портфелі використовують S&P 500 як орієнтир для оцінки ефективності, будь-яка зміна складу індексу автоматично запускає програмне перебалансування портфелів.
Щодо включення Marvell, пасивні фонди повинні завершити купівлю акцій до дати набуття чинності. Згідно з правилами коригування індексу, вага нового емітента визначається його ринковою капіталізацією відносно загальної капіталізації індексу. Напередодні включення ринкова капіталізація MRVL становила приблизно 271 млрд доларів. Загальна капіталізація S&P 500 коливалася біля 50 трлн доларів, що дало MRVL початкову вагу близько 0,5%. Це означає, що лише три основні ETF повинні були придбати приблизно на 13 млрд доларів акцій MRVL. З урахуванням інших фондів, що відстежують індекс, пенсійних фондів та страхового капіталу, загальний обсяг пасивних купівель міг сягнути кількох десятків мільярдів доларів. Саме цей "forced buying by passive funds" (примусовий викуп з боку пасивних фондів) є основним механізмом підтримки ціни акцій у період включення — покупці діють не через фундаментальні показники MRVL, а тому, що "зобов’язані тримати" ці акції.
Історична динаміка "премії дня включення"
Премія дня включення — не нове явище. Її досліджують як академічні кола, так і Волл-стріт вже десятиліттями.
За даними дослідження S&P Global, акції, додані до S&P 500 у 1995–1999 роках, випереджали індекс на 8,3 відсоткових пункти з моменту оголошення до дати набуття чинності; у 2000–2010 роках ця надбавка знизилася до 3,6 відсоткових пунктів. Інше дослідження, що аналізувало дані за 1989–2006 роки, виявило значущу, статистично підтверджену аномально позитивну дохідність у день оголошення, яка зберігається до фактичної дати включення.
Однак після включення ситуація змінюється. Дослідження McKinsey показує, що акції, додані до S&P 500, зазвичай повертаються до рівнів цін, що передували включенню, приблизно за 35 торгових днів. Strategas Securities проаналізували 160 компаній, доданих до S&P 500 у 2015–2024 роках, і виявили, що ці акції випереджали індекс у середньому на 4 800 базисних пунктів до включення, але відставали на 66 базисних пунктів у середньому за 12 місяців після. Більш загальні статистичні дані щодо 1 926 змін складу індексу з 1957 року показують: нові емітенти зазвичай випереджають ринок до включення, але після офіційного входження часто відстають від S&P 500. Дані з 2010 року свідчать, що нові учасники відстають від широкого ринку в медіанному значенні приблизно на 1% у квартал після включення і на 2% через шість місяців.
Логіка цієї динаміки проста. Надлишкова дохідність до включення виникає переважно з двох джерел: спекулятивних купівель, пов’язаних із подією, і покращення фундаментальних показників компанії — включення до S&P 500 сигналізує про досягнення певних порогових значень ринкової капіталізації та прибутковості. Відносна слабкість після включення частково пояснюється поведінкою "buy the rumor, sell the news" ("купи на чутках, продай на новинах"), а також згасанням короткострокового імпульсу купівлі після того, як пасивні фонди завершили закупівлі.
Для MRVL зростання до включення було значним — станом на 18 червня 2026 року акція закрилася на рівні 310,58 долара, що на 265,47% вище з початку року і на 314,38% за останні 52 тижні. Це свідчить про те, що значна частина премії за включення вже була врахована в ціні до дати набуття чинності.
Як Marvell досягла цього: від чипів для підключення до трильйонних перспектив
Включення Marvell до S&P 500 зумовлене стрімким зростанням бізнесу компанії у сфері дата-центрів для штучного інтелекту.
У першому кварталі 2027 фінансового року (що завершився 2 травня 2026 року) Marvell зафіксувала чистий дохід у 2,418 млрд доларів, що на 28% більше, ніж рік тому, і на 9% більше, ніж у попередньому кварталі — це новий рекорд для одного кварталу. Бізнес у сфері дата-центрів приніс 1,833 млрд доларів, зростання на 27% рік до року та на 11% квартал до кварталу, що склало 76% від загального доходу. Компанія підвищила прогноз річного доходу на 2027 фінансовий рік до близько 11,5 млрд доларів, що означає приблизно 40% зростання, а ціль на 2028 фінансовий рік встановлено на рівні близько 16,5 млрд доларів.
Зараз бізнес Marvell спирається на три основні напрями: спеціалізовані чипи для штучного інтелекту (ASIC/XPU), інтерконекти для дата-центрів та оптичні мережі. У сегменті спеціалізованих ASIC компанії Marvell і Broadcom разом утворюють фактичну дуополію, контролюючи близько 95% ринку. У березні 2026 року NVIDIA оголосила про стратегічні інвестиції в Marvell на суму 2 млрд доларів із глибокою технічною співпрацею, зосередженою на NVLink Fusion. Генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуанг публічно назвав Marvell "the next trillion-dollar company" ("наступною компанією з трильйонною капіталізацією") під час своєї основної доповіді на Computex у червні 2026 року. Того дня акції MRVL зросли на 32,52% до 290,79 долара, а ринкова капіталізація збільшилася приблизно на 62,4 млрд доларів за один день.
Однак трильйонна перспектива потребує критичного аналізу. До заяви Хуанга ринкова капіталізація MRVL становила близько 192 млрд доларів; після стрибка вона перевищила 250 млрд доларів. Напередодні включення капіталізація сягнула приблизно 271 млрд доларів. Щоб досягти 1 трлн доларів, Marvell потрібно потроїти ринкову вартість. Для цього необхідне стійке, надзвичайно швидке зростання доходів у наступні роки — керівництво поставило ціль, щоб виручка від спеціалізованих чипів перевищила 10 млрд доларів щорічно до 2029 фінансового року, але навіть за цього сценарію подальше зростання оцінки буде залежати від стабільних результатів.
Оптичні інтерконекти: недооцінений драйвер зростання
Ринкове сприйняття Marvell часто зосереджене на спеціалізованих ASIC, але оптичні інтерконекти можуть бути більш стійким рушієм зростання.
Керівництво зазначає, що бізнес інтерконектів зріс більш ніж на 70% у 2026 році, а сегмент масштабованих рішень зростав ще швидше. Основні продукти — PAM4 DSP, TIA та драйвери. Перехід від мідних до оптичних рішень ("optics in, copper out" — "оптика замість міді") стає реальністю. Одним із головних напрямів інвестицій NVIDIA у розмірі 2 млрд доларів є оптичні мережеві чипи Marvell для інфраструктури дата-центрів зі штучним інтелектом. У другій половині 2026 року Marvell почне тестувати перше у світі когерентне оптичне рішення на 1,6 Тбіт/с у 2-нм техпроцесі, орієнтоване на передачу даних між дата-центрами на відстані від сотень до тисяч кілометрів.
На відміну від спеціалізованих ASIC, які стикаються з конкуренцією з боку внутрішньої розробки (наприклад, ByteDance прискорює власний розвиток чипів для штучного інтелекту, що призвело до падіння акцій MRVL майже на 10% 9 червня 2026 року), оптичні інтерконекти виграють від структурного тренду: обчислення для штучного інтелекту переходять від централізованих до розподілених архітектур. Завдання великих мовних моделей розподіляються між тисячами вузлів для паралельної обробки, і з’єднання стає критичною основою. Незалежно від того, хто постачає обчислювальні чипи, потреба у високошвидкісній передачі даних між чипами залишається незмінною. Ця структурна особливість може забезпечити оптичним інтерконектам глибший захист ринку, ніж спеціалізованим чипам.
Висновок
Включення Marvell до S&P 500 — найяскравіша подія ребалансування фондових індексів США у 2026 році. Примусові купівлі з боку пасивних фондів забезпечать короткострокову підтримку MRVL навколо дати набуття чинності, але історичні дані свідчать, що премія за включення часто "закладається в ціну заздалегідь і зникає після події". Для інвесторів важливіше розуміти цей механізм і історичну динаміку, ніж просто гнатися за самим фактом включення.
Фундаментальна історія Marvell — дуополія у сфері спеціалізованих ASIC, стійка логіка зростання оптичних інтерконектів, стратегічне партнерство з NVIDIA та інвестиції у 2 млрд доларів — становлять основу її довгострокової цінності. Проте шлях до ринкової капіталізації у трильйон доларів вимагатиме стабільного виконання поставлених цілей.
