12 травня 2026 року Банківський комітет Сенату США оприлюднив оновлений текст Закону про прозорість ринку цифрових активів (CLARITY Act), який складається з 309 сторінок. Законопроєкт заплановано до розгляду та голосування в четвер, 14 травня. Після ухвалення Палатою представників у липні 2025 року з двопартійною більшістю 294 проти 134, розгляд у Сенаті триває майже рік із численними перипетіями. Це оновлення стало найвагомішим кроком до формального просування законопроєкту в законодавчому процесі — Білий дім визначив 4 липня (250-та річниця незалежності США) цільовою датою для підписання Президентом. Для криптоіндустрії це не просто поступ законопроєкту; це — водорозділ, адже регулювання криптоактивів у США переходить від "регулювання через примус" до структурованої федеральної моделі.
Як компроміс щодо стимулів для стейблкоїнів може змінити моделі прибутку індустрії
Положення щодо прибутковості стейблкоїнів було найсуперечливішим питанням у просуванні CLARITY Act. Новий текст прямо забороняє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки чи надавати економічно еквівалентний дохід виключно за зберігання токенів, закриваючи законодавчу лазівку, через яку Coinbase відмовилася від підтримки в січні. У центрі цієї суперечки — боротьба бізнес-моделей: банки давно виступають за повну заборону таких стимулів, стверджуючи, що перетікання коштів із банківських рахунків на криптоплатформи заради прибутку виснажить депозитну систему. Водночас криптосектор наполягає, що винагородження користувачів за реальну активність на платформі є фундаментом їхньої бізнес-моделі.
Компроміс, досягнутий сенаторами Томом Тіллісом та Анджелою Олсобрукс, забороняє винагороди, "економічно або функціонально еквівалентні відсоткам за банківським депозитом", але дозволяє стимулювання на основі активності, пов’язане з фактичним використанням, наприклад, витратами чи переказами. Такий підхід чітко розмежовує "пасивний дохід", якого побоюються банки, та "стимули за використання", що є життєво необхідними для криптоіндустрії. Варто зазначити, що банки залишаються незадоволеними нинішнім компромісом — Американська банківська асоціація у спільному листі 9 травня вказала, що текст усе ще містить "лазівку конкуренції за депозити" й закликала до звуження визначення стимулів на основі активності. Це означає, що навіть на етапі голосування в Сенаті банківське лобі залишиться ключовим чинником, який впливатиме на остаточну імплементацію закону.
Юридична визначеність завдяки захисту некастодіальних розробників
Новий законопроєкт включає повний текст Закону про регуляторну визначеність блокчейну (Blockchain Regulatory Certainty Act), який чітко зазначає, що некастодіальні розробники та провайдери інфраструктури не визнаються платіжними операторами згідно з федеральним законодавством. Цей окремий закон, спільно поданий сенаторами Синтією Луміс і Роном Вайденом у січні 2026 року, по суті встановлює федеральне звільнення для блокчейн-розробників, які лише пишуть програмний код і не мають доступу до коштів користувачів.
Це положення має багаторівневий вплив на індустрію. Для розробників напрямок стає однозначним — законопроєкт усуває юридичний ризик бути визнаним платіжним оператором лише за написання коду, ліквідуючи правову невизначеність, яка загрожувала розробникам у низці справ із 2025 року.
Для сектора DeFi це положення забезпечує структурний захист. Попри те, що основна діяльність децентралізованих застосунків і протоколів має відповідати загальним регуляторним вимогам, розробники базової інфраструктури отримують пряме юридичне звільнення. Це знижує ризики дотримання вимог для Web3-розробників за відсутності чітких правових орієнтирів, зберігаючи простір для інновацій у блокчейні в межах правової системи США.
Двопартійні суперечності та опір банків залишаються ключовими перешкодами
Навіть із текстом, винесеним на розгляд Банківського комітету Сенату, перспективи законопроєкту залишаються невизначеними. За визначеного графіка голосування основний опір зосереджено на двох напрямах.
По-перше, наполягання демократів на етичних положеннях. Сенаторка Кірстен Джиллібранд вимагає включення до законопроєкту етичних обмежень, які забороняють Президенту та іншим федеральним посадовцям отримувати прибуток від цифрових активів. Опитування HarrisX показує, що 73% зареєстрованих виборців США підтримують цю вимогу. Поточна редакція законопроєкту в комітеті не містить цього положення, і демократи чітко заявили: без компромісу законопроєкт не отримає їхньої підтримки.
По-друге, триває тиск банківського лобі. Американська банківська асоціація звернулася безпосередньо до сенаторів із закликом до подальших обмежень стимулів для стейблкоїнів і попередила, що чинний текст "безпідставно спричинить відтік депозитів до платіжних стейблкоїнів". Основна опозиція банків зумовлена глибшими системними побоюваннями: законопроєкт може перенести частину транзакційної активності на криптоплатформи, створюючи тиск на відтік коштів із традиційної банківської системи.
Тим часом законодавче вікно звужується. Команда з політики Coinbase на конференції Consensus 2026 вказала, що для проходження законопроєкту в Сенаті потрібно щонайменше 60 двопартійних голосів. З огляду на наближення проміжних виборів у листопаді 2026 року, календар законодавчих сесій стане щільнішим після серпневої передвиборчої відпустки Конгресу. Консалтингова компанія TD Cowen також зазначила, що голосування в комітеті 14 травня лише переводить законодавчу боротьбу до повного складу Сенату, а не є фінальним рішенням.
Який ландшафт інституційного капіталу чекає на комплаєнтні біржі після ухвалення закону?
У разі підписання закону він змінить конкурентне середовище для комплаєнтних бірж щонайменше у трьох структурних аспектах. По-перше, регуляторна визначеність напряму усуне головний бар’єр для входу інституційного капіталу.
Наразі через відсутність чітких меж юрисдикції між SEC і CFTC інституційний капітал здебільшого обмежується Bitcoin, який отримав статус товару де-факто завдяки спотовим ETF. Активи на кшталт Solana та Avalanche залишаються у правовій сірій зоні, виключені зі строго дозволених портфелів під управлінням. CLARITY Act вирішує це, встановлюючи стандарти класифікації активів на основі "функціональності та децентралізації", чітко визначаючи, які цифрові активи підпадають під юрисдикцію CFTC як "цифрові товари", а які контролює SEC. Це створює чітку правову основу для мультиактивних лістингів на комплаєнтних біржах. Законопроєкт також вимагає від централізованих бірж сегрегувати кошти клієнтів і використовувати сторонніх кастодіанів, що фундаментально усуває ризики зловживань на кшталт FTX і додатково зміцнює довіру інституційних інвесторів.
По-друге, федеральна уніфікація вимог до комплаєнсу для бірж допоможе знизити операційні витрати.
Раніше регуляторні правила щодо криптовалют у різних штатах США суттєво відрізнялися, змушуючи біржі дотримуватися кількох стандартів на федеральному рівні, що створювало значне навантаження. Уніфіковані стандарти, які запроваджує CLARITY Act, підвищать ефективність комплаєнсу та дозволять біржам оптимізувати розподіл ресурсів.
По-третє, законопроєкт стимулюватиме повернення торгової активності на територію США.
З липня 2024 по червень 2025 року глобальний обсяг торгів криптовалютами перевищив $2,4 трлн, однак переважна більшість операцій відбувалася на закордонних біржах, а частка бірж із США становила лише близько 6,1% ринку централізованих бірж. Після встановлення чітких регуляторних рамок очікується поступове виправлення цієї структурної диспропорції, що відкриє можливості для збільшення ринкової частки комплаєнтних бірж США.
Некомплаєнтні DeFi-структури під тиском, але розробники отримують юридичне звільнення
Вплив законопроєкту на різні ончейн-фінансові екосистеми буде відмінним.
Для некомплаєнтних децентралізованих застосунків встановлення рамок комплаєнсу означає необхідність поступового приведення діяльності у відповідність до регуляторних вимог. Водночас законопроєкт забезпечує захист відповідно до Blockchain Regulatory Certainty Act, чітко зазначаючи, що розробники програмного забезпечення, які лише пишуть код і не контролюють кошти користувачів, не підпадають під вимоги до платіжних операторів. Тобто операційні рівні мають адаптуватися до стандартів комплаєнсу, але базовий рівень розробки не буде під прямим юридичним тиском.
Додатково законопроєкт прямо забороняє "ендогенні" або алгоритмічні стейблкоїни — тобто такі, що підтримують стабільність ціни через алгоритмічні механізми, а не шляхом забезпечення реальними активами. Це обмеження створить тиск на деякі DeFi-системи стейблкоїнів із недостатнім забезпеченням і сприятиме переходу ринку до повністю забезпечених, комплаєнтних стейблкоїнів.
Ринок стейблкоїнів: зміна моделей і реструктуризація конкуренції
Положення щодо стейблкоїнів, імовірно, змінять ринок у трьох взаємопов’язаних напрямах.
По-перше, стейблкоїни з пасивною прибутковістю опиняться під тиском виходу з ринку. Законопроєкт прямо забороняє емітентам виплачувати відсотки чи економічні вигоди лише за зберігання токенів, фактично закриваючи федеральну лазівку для моделей "hold-to-earn" ("тримай і заробляй"). Водночас компроміс дозволяє винагороди, пов’язані з реальною економічною активністю — витратами, торгівлею чи переказами. Це означає, що структури прибутковості стейблкоїнів розійдуться: стимулювання за використання залишиться, а моделі з протокольною дотацією поступово зникнуть.
По-друге, комплаєнтні платіжні стейблкоїни отримають шлях до звільнення від цінних паперів. Законопроєкт передбачає виключення ліцензованих платіжних стейблкоїнів із традиційних визначень цінних паперів, закладаючи правову основу для їх масового впровадження у традиційній фінансовій системі. Водночас емітенти повинні підтримувати високоякісні, високоліквідні резерви активів, що відповідають обсягу емісії 1:1, а також відповідати капітальним і комплаєнтним вимогам, подібним до банківських. Це переводить ринок стейблкоїнів із моделі низького порогу "кожен може випустити" до конкуренції з високими бар’єрами та акцентом на комплаєнс.
По-третє, ринкова концентрація прискориться. Триваючий опір банків і наполягання на жорстких положеннях відображають глибшу логіку — традиційні фінансові інституції прагнуть підвищити витрати на комплаєнс, щоб звузити коло емітентів стейблкоїнів, дозволяючи домінувати тим, хто здатен нести федеральні витрати на дотримання вимог. Це може прискорити консолідацію галузі та збільшити ринкову частку провідних емітентів стейблкоїнів.
Перспективи в Сенаті та ключові змінні для законопроєкту
З огляду на політичну динаміку та законодавчі процедури, три основні змінні визначать, чи пройде законопроєкт Сенат у 2026 році.
Передумова: розгляд у Банківському комітеті 14 травня вирішить, чи перейде законопроєкт до повного складу Сенату для дебатів і голосування. У разі схвалення процес переходить із комітету до зали, долаючи найбільший процедурний бар’єр.
Поріг у 60 голосів: суперечливі законопроєкти в Сенаті зазвичай вимагають 60 голосів для закриття дебатів. З огляду на тиск перед виборами, забезпечення достатньої двопартійної підтримки є ключовою змінною для проходження в Сенаті.
Термін підписання Президентом: Білий дім визначив 4 липня як цільову дату підписання, тож законодавчий прогрес має узгоджуватися з календарем Конгресу напередодні виборів.
Щодо ринкових очікувань, платформа прогнозування Polymarket наразі оцінює ймовірність підписання закону в 2026 році на рівні 60%–70%. Після досягнення консенсусу на початку травня криптоінвестиційні продукти фіксують шість тижнів поспіль чистих притоків, а за останній тиждень зафіксовано $857,9 млн. Ці дані відображають позитивні очікування індустрії щодо прориву в законодавстві.
Висновки
Оприлюднення 309-сторінкового оновленого CLARITY Act знаменує фінальний підготовчий етап перед першим в історії голосуванням за федеральне законодавство щодо структури крипторинку в США. У статті розглянуто три ключові положення — обмеження стимулів для стейблкоїнів, звільнення некастодіальних розробників і комплаєнтні рамки для бірж — кожне з яких відповідає важливим аспектам індустрії: моделям прибутку, юридичному захисту розробників і доступу до інституційного капіталу. У разі ухвалення комплаєнтний інституційний бізнес бірж отримає вигоду від регуляторної визначеності, ринок стейблкоїнів перейде від низького порогу до конкуренції на основі комплаєнсу, а розробники DeFi отримають юридичне звільнення, хоча прикладні рівні все одно мають адаптуватися до вимог. Законопроєкт ще має подолати банківське лобі, вимоги демократів щодо етичних положень і поріг у 60 голосів, а остаточний результат залежить від голосування Банківського комітету Сенату 14 травня та подальшого розгляду в повному складі Сенату.
Часті запитання
Q: Яка основна мета CLARITY Act?
A: Закон має на меті встановити першу структуровану федеральну регуляторну рамку для цифрових активів у США, включаючи чіткі межі юрисдикції між SEC і CFTC, єдині стандарти реєстрації та поведінки для бірж, правові класифікації платіжних стейблкоїнів і юридичні винятки для некастодіальних розробників, які не контролюють кошти користувачів.
Q: У чому полягають особливості положень щодо стимулів для стейблкоїнів?
A: Новий текст забороняє емітентам виплачувати відсотки чи економічно еквівалентний дохід лише за зберігання стейблкоїнів, але дозволяє винагороди, пов’язані з реальною ончейн-активністю, такою як витрати чи перекази. Цей компроміс балансує інтереси банківської та криптоіндустрії.
Q: Який юридичний захист отримають некастодіальні розробники?
A: Положення Blockchain Regulatory Certainty Act, які тепер є частиною законопроєкту, визначають, що розробники чи провайдери послуг, які лише пишуть код або забезпечують інфраструктуру — без контролю над криптоактивами користувачів — не вважаються платіжними операторами згідно з федеральним законодавством і звільняються від відповідних вимог комплаєнсу.
Q: Як законопроєкт може вплинути на конкуренцію на ринку стейблкоїнів?
A: Три механізми визначатимуть реструктуризацію ринку: моделі стейблкоїнів із пасивною прибутковістю будуть суттєво обмежені; комплаєнтні платіжні стейблкоїни отримають звільнення від цінних паперів, але зі строгими вимогами до резервів і капіталу; а великі, комплаєнтні емітенти можуть збільшити свою ринкову частку.
Q: Які перспективи CLARITY Act у законодавчому процесі?
A: Банківський комітет Сенату проведе постатейний розгляд 14 травня, що стане найвагомішим кроком до проходження комітету з січня. Остаточне ухвалення потребує подолання порогу в 60 голосів у Сенаті та вирішення як опору банків щодо стимулів для стейблкоїнів, так і вимог демократів щодо етичних положень. Білий дім визначив цільову дату підписання — 4 липня, залишаючи близько двох місяців у ключовому передвиборчому законодавчому вікні.
