7 липня 2026 року (KST) Корейський композитний фондовий індекс (KOSPI) закрився на рівні 7 656,31, впавши на 4,91% за один день. Протягом сесії індекс знижувався на 8,22%, що призвело до спрацювання механізму автоматичного припинення торгів ("circuit breaker"). Хоча короткострокова волатильність була значною, якщо розглядати ситуацію ширше, KOSPI став лідером серед основних азійських фондових індексів у першій половині 2026 року — його вартість майже подвоїлася. У звіті від 5 липня компанія Goldman Sachs зберегла 12-місячний цільовий рівень KOSPI на позначці 12 000 пунктів, що передбачає понад 20% потенційного зростання від поточних рівнів.
Поєднання стрімкого зростання та різких коливань є ключем до розуміння сучасного ринку KOSPI. У цій статті системно розглядаються три основні рушії зростання KOSPI з макроекономічної, галузевої та фінансової точок зору.
Рушій 1: Рекордний експорт — напівпровідники як абсолютний двигун
У червні 2026 року місячний експорт Південної Кореї вперше перевищив $100 млрд, досягнувши $102,25 млрд, що на 70,9% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Це зробило Південну Корею четвертою країною після Німеччини, Китаю та Сполучених Штатів, яка змогла експортувати понад $100 млрд за місяць. Профіцит зовнішньої торгівлі за цей період сягнув $36,15 млрд — також історичний максимум.
Напівпровідники стали беззаперечним ядром цього експортного стрибка. У червні експорт напівпровідників зріс до $44,82 млрд, що на 199,5% більше у річному вимірі, вперше перевищивши позначку $40 млрд за місяць. Особливо вражаючим було зростання експорту пам’яті — у червні експорт пам’яті зріс на 280% рік до року, що стало п’ятим поспіль місяцем із приростом понад 200%. Експорт DRAM підскочив на 385%, досягнувши найвищого рівня з 2008 року. Експорт NAND-чипів зріс на 301%, а SSD — на 355%.
Сукупні дані за перше півріччя не менш вражаючі. З січня по червень 2026 року загальний експорт Південної Кореї досяг $496,7 млрд, що на 48,4% більше у річному вимірі. Експорт напівпровідників становив $192,4 млрд, вже перевищивши показник за весь 2025 рік ($173,4 млрд). Частка напівпровідників у експорті Південної Кореї за перше півріччя склала 38,7%.
За даними Huatai Securities, стрімке зростання експорту Південної Кореї свідчить про те, що глобальний ланцюг постачання штучного інтелекту (AI) залишається на стійкій висхідній траєкторії. Філадельфійський напівпровідниковий індекс, який випереджає експорт корейських напівпровідників приблизно на чотири місяці, досі демонструє високу динаміку у річному вимірі, що вказує на подальшу силу корейського експорту напівпровідників. Крім того, через високий попит на AI, ціни на пам’ять продовжують зростати, що додатково підтримує номінальні обсяги експорту.
Дані експорту створюють макроекономічну основу для зростання KOSPI. Економіка Південної Кореї значною мірою залежить від зовнішнього попиту, а напівпровідники як найбільша експортна категорія безпосередньо впливають на корпоративні прибутки та динаміку індексу. Вибухове зростання експорту у першому півріччі 2026 року забезпечило найміцнішу дохідну підтримку для розширення оцінки KOSPI.
Рушій 2: Суперцикл AI-пам’яті та експоненціальне зростання корпоративних прибутків
За експортними показниками стоїть фундаментальна трансформація попиту на чипи пам’яті, зумовлена глобальними інвестиціями у інфраструктуру штучного інтелекту. Технологічні гіганти по всьому світу продовжують нарощувати капіталовкладення у великі мовні моделі та дата-центри, що безпосередньо підвищує як обсяги, так і ціни на високотехнологічні продукти пам’яті, такі як HBM та DDR5.
З точки зору прибутків найкращі результати продемонстрували Samsung Electronics та SK Hynix. У другому кварталі 2026 року Samsung Electronics зафіксувала операційний прибуток у розмірі 89,4 трлн KRW (близько $58,44 млрд), що приблизно у 18 разів більше, ніж 4,7 трлн KRW роком раніше. Виторг зріс на 129% у річному вимірі. Цей показник не лише значно перевищив очікування ринку (87,3 трлн KRW), а й встановив історичний квартальний рекорд для компанії. SK Hynix також скористалася сприятливою кон’юнктурою на ринку пам’яті, продемонструвавши значне зростання прибутків.
Goldman Sachs у звіті від 5 липня оцінила загальне зростання прибутків корейського фондового ринку у 320% у 2026 році та ще на 35% у 2027 році. У звіті підкреслюється, що Samsung Electronics та SK Hynix забезпечили близько 90% приросту KOSPI у першому півріччі.
Daishin Securities висловила ще більш оптимістичний прогноз, зазначивши, що більшість нещодавніх побоювань щодо сектору AI та напівпровідників не мають підстав. Сильні прибутки за другий квартал та перегляд прогнозів у бік підвищення з третього кварталу підштовхнуть KOSPI до рівня 10 000 пунктів.
Експоненціальне зростання прибутків є основним чинником розширення оцінки KOSPI. Коли темпи зростання прибутків значно випереджають динаміку цін акцій, оцінки можуть залишатися помірними або навіть низькими попри різке зростання індексу. Як зазначають аналітики Mirae Asset Securities, 12-місячний прогнозний EPS для KOSPI вже перевищив 1 000 пунктів, а прогнозний PER на 12 місяців становить менше 8x, що зберігає привабливість оцінок.
Рушій 3: Капітальна структура та політичні очікування — подвійний наратив
Макроекономічні дані та корпоративні прибутки пояснюють "чому індекс зростає", а капітальна структура та політичні очікування — "чому ралі може тривати".
З боку капіталу корейський фондовий ринок має чіткий поділ на "внутрішній та зовнішній" капітал. У першому півріччі 2026 року іноземні інвестори були чистими продавцями акцій KOSPI, вивівши близько 148–150 трлн KRW ($95–100 млрд). 8 липня іноземці продовжили чистий продаж, продавши приблизно на 3,3 млрд KRW. Проте цей постійний відтік іноземного капіталу не зупинив зростання індексу — купівельна активність забезпечувалася внутрішніми інвесторами, зокрема приватними особами, які масово заходили на ринок.
З травня корейські роздрібні інвестори здійснили чисті покупки на 62 трлн KRW. Частка позикових коштів у вільно обіговій капіталізації ринку Кореї досягла 2,9% — це новий рекорд, що більш ніж удвічі перевищує показник на початку року. Сукупні активи під управлінням 16 корейських однокомпонентних "левереджованих" ETF сягнули $9,1 млрд.
Goldman Sachs дотримується відносно оптимістичної позиції. У звіті зазначається, що попри зростання активності роздрібних інвесторів, їхня частка все ще значно нижча за рівні, характерні для "перегрітих" ринків. Значна частина зростання активів у левереджованих ETF пояснюється підвищенням оцінок через зростання цін акцій, а не новими позиками. Крім того, корейські домогосподарства досі зберігають значні активи у нерухомості, готівці та іноземних акціях (переважно на ринку США). Якщо ринкова кон’юнктура залишатиметься сприятливою, у корейських інвесторів є значний потенціал для збільшення інвестицій у внутрішні акції.
Політичні очікування формують ще один важливий наратив. 15 січня 2026 року Національна асамблея Кореї ухвалила Закон про електронну реєстрацію акцій та облігацій і поправки до Закону про ринки капіталу, заклавши правову основу для випуску та обігу токенізованих цінних паперів. Хоча прогрес із прийняттям базового закону про цифрові активи затримується, 6 липня Корейський інститут економічних досліджень запропонував прискорити законодавство для стимулювання впровадження токенізованих цінних паперів (STO). Банк Кореї реалізує другий етап "Проєкту річки Хан", метою якого є створення формальної системи цифрової валюти та комерціалізація депозитних токенів.
На макрорівні Міністерство фінансів Кореї 8 липня оприлюднило заяву про намір посилити зусилля зі стабілізації економіки та фінансових ринків на тлі зростання волатильності, зокрема на валютному ринку, а також завершити та оприлюднити "дорожню карту інтернаціоналізації KRW" до кінця липня. Віце-прем’єр-міністр Ку Юн-чхоль заявив, що уряд уважно стежитиме за ризиками, які можуть спричинити надмірну волатильність на фондовому ринку, та коригуватиме структуру випуску довгострокових державних облігацій для забезпечення стабільності ринку.
Протистояння між інституційними продажами та роздрібним левереджованим капіталом, акцент на стабільності фінансового ринку у політиці та просування цифрових активів і інтернаціоналізації KRW формують складний капітальний і політичний фон для KOSPI. Хоча ці фактори не штовхають індекс безпосередньо вгору, вони впливають на апетит до ризику та ліквідність ринку, створюючи інституційні та капітальні умови для розширення оцінки.
Фактори ризику: приховані загрози за фасадом високого зростання
Логіка ралі зрозуміла, але ризики залишаються суттєвими.
По-перше, ризик концентрації за секторами. Samsung Electronics та SK Hynix забезпечили близько 90% приросту KOSPI у першому півріччі. Така крайня концентрація означає, що у разі зміни динаміки у секторі напівпровідників індекс може зазнати системного коригування. Банк Кореї вже попередив про ризики, пов’язані з однокомпонентними левереджованими ETF на акції Samsung і SK Hynix, зазначивши, що ці інструменти можуть підсилювати волатильність і посилювати ринкову концентрацію. Деякі законодавці навіть закликали до делістингу однокомпонентних левереджованих ETF.
По-друге, геополітичні та енергетичні ризики. Різке падіння KOSPI 8 липня було безпосередньо спровоковане загостренням напруженості на Близькому Сході. Невизначеність у відносинах між США та Іраном, а також ризики для судноплавства у протоці Хормуз призвели до зростання світових цін на нафту. WTI подорожчала на 2,80% до $72,41, а Brent — на 2,78% до $76,22. Як великий імпортер енергоносіїв, Корея стикається зі зростанням витрат на імпорт, скороченням торгового профіциту та потенційним зниженням корпоративних прибутків у разі подорожчання нафти.
По-третє, ймовірність досягнення піку зростання прибутків. Консенсус ринку свідчить, що темпи зростання операційного прибутку Samsung Electronics досягнуть піку у другому кварталі 2026 року, а SK Hynix — між другим і третім кварталами. Хоча річні темпи зростання залишаються високими, уповільнення квартального приросту може призвести до перегляду оцінок.
Висновок
Динаміка KOSPI у першій половині 2026 року є результатом потрійного резонансу: макроекономіки (рекордний експорт), галузевої структури (суперцикл AI-пам’яті) та капітальної структури (внутрішній капітал, що поглинає тиск інституційних продажів). Дані експорту підкріплюють фундаментальні показники, корпоративні прибутки підтримують оцінки, а капітальні та політичні очікування створюють додатковий імпульс для подальшого зростання.
Ціль у 12 000 пунктів від Goldman Sachs і прогноз у 10 000 пунктів від Daishin Securities ґрунтуються на припущеннях про стійке високе зростання прибутків. Однак такі ризики, як секторна концентрація, геополітика та можливі переломні моменти у циклі прибутків, означають, що шлях цього ралі "буде нерівним, а не гладким".
Для учасників ринку розуміння рушіїв зростання KOSPI також означає усвідомлення умов, за яких ці рушії можуть змінити напрямок. Поки суперцикл AI-пам’яті триває, а експортний бум Кореї не згасає, середньострокова динаміка KOSPI залишається зрозумілою. Проте підвищена волатильність і накопичення левереджованого капіталу означають, що кожна корекція може бути глибшою та швидшою, ніж очікується за лінійною моделлю.
Поширені запитання
Q: Наскільки зріс KOSPI у першій половині 2026 року?
Goldman Sachs у звіті від 5 липня зазначає, що KOSPI забезпечив найвищу дохідність серед азійських фондових ринків у першому півріччі 2026 року — базовий індекс майже подвоївся. Зростання було зумовлене насамперед лідерами у сфері AI-чипів пам’яті — Samsung Electronics та SK Hynix.
Q: Яка цільова ціна KOSPI від Goldman Sachs і якими є аргументи?
Goldman Sachs встановила 12-місячний цільовий рівень для KOSPI на позначці 12 000 пунктів, що дає понад 20% потенціалу зростання від рівнів початку липня. Аргументація включає очікуване зростання прибутків на 320% у 2026 році, прогнозний PER 6,65x та припущення, що ралі пошириться з AI-напівпровідників на сектори енергетики, сировини та промисловості.
Q: Чи продовжують іноземні інвестори продавати корейські акції?
Так. У першому півріччі 2026 року іноземні інвестори були чистими продавцями акцій KOSPI, вивівши 148–150 трлн KRW. 8 липня іноземці продовжили чистий продаж на суму близько 3,3 млрд KRW. Відтік іноземного капіталу триває вже 13 торгових днів поспіль.
Q: Наскільки ризикована левереджована торгівля серед корейських роздрібних інвесторів?
Частка позикових коштів у вільно обіговій капіталізації ринку Кореї досягла 2,9% — це новий рекорд. Банк Кореї вже попереджав про ризики, пов’язані з однокомпонентними левереджованими ETF, зазначаючи їхню здатність підсилювати волатильність. Водночас Goldman Sachs вважає, що частка роздрібних інвесторів все ще значно нижча за рівні, характерні для перегрітих ринків.
