Переформування глобального циклу ліквідності: чому криптовалютний ринок 2025 року такий складний?

Написано: ODIG Invest

З середини 2025 року загальний ринок криптовалют демонструє високу волатильність та тиск на зниження, основні активи продовжують корекцію цін, обсяги торгів зменшуються, а довіра інвесторів знижується. Станом на вчора глобальна ринкова капіталізація криптовалют становила приблизно 3.33 трильйони доларів США, що на 20-30% менше від максимуму на початку року, домінування BTC стабільне приблизно на рівні 55%, волатильність досягла 40%, що значно перевищує 2024 рік. Настрій ринку залишається обережним.

Дані з блокчейну CryptoQuant показують, що резерви BTC на біржах зменшилися приблизно на 8% з початку серпня, а резерви у доларах США знизилися з приблизно 3000 мільярдів до 2500 мільярдів у листопаді. Це свідчить про виведення інвесторами активів з бірж (переведення у самостійне зберігання або захисні активи), що підсилює сигнали про продаж.

Ціни основних токенів у першій половині 2025 року короткочасно відновилися, але з жовтня увійшли в корекційний період, у листопаді ціни ще більше знизилися, і топ-50 токенів майже повернулися до рівнів після краху FTX у 2022 році.

Підсумовуючи стан ринку криптовалют у 2025 році, можна виділити такі ключові моменти:

• Основні токени, такі як SOL, ETH, BTC, повернулися до цін рівно на рівні грудня 2024 року; теорія чотирирічного циклу втратила свою актуальність, учасникам галузі потрібно адаптуватися та налагоджувати процеси.

• Вибух кількості токенів: за останні чотири роки більшість проектів випускалися за моделлю з низькою ліквідністю та високою оцінкою FDV. Після хвилі мемів кількість токенів швидко зросла; щодня з’являються нові проекти, пропозиція на ринку велика, інвестори стають все обережнішими, і без постійного припливу нових покупців вже важко компенсувати масштабне розблокування токенів.

• Ринок входить у період повторного використання концепцій: недостатня інноваційність; багато непотрібних технологій.

• Важкість реалізації проектів: економічні моделі стимулювання та регулювання працюють погано; багато проектів не знайшли відповідності продукту ринку (PMF).

• Відсутність активних роздач: токени, отримані через airdrop, одразу обмінюються на стабільні монети.

• Значне зростання складності торгівлі: будь-який актив з високою ліквідністю та привабливою ціною викликає сильну конкуренцію.

• Напруженість фінансових потоків: інвестиції венчурних фондів зменшилися, загальний обсяг фінансування становить приблизно половину від 2024 року, що створює труднощі для проектів.

• Внутрішні проблеми галузі: події 10.11 («чорний лебідь»); часті хакерські атаки (збитки понад 2 мільярди доларів у першій половині року); затори на Layer1 мережах тощо.

• Зниження доходності DeFi: у порівнянні з 2024 роком, доходність DeFi знизилася до менше 5%.

Це більше схоже на структурну корекцію, подібну до 2018 року, але масштабнішого характеру. Це майже ускладнює ситуацію для кожного учасника ринку — користувачів, трейдерів, мем-ентузіастів, підприємців, венчурних інвесторів, квантових фондів тощо.

Особливо після 10.11, коли багато криптотрейдерів і квантових компаній зазнали втрат, зростає побоювання щодо краху інституцій. Ця подія означає, що спекулянти, професійні трейдери та роздрібні інвестори стикаються з ризиком втрати капіталу.

Що стосується традиційних фінансових інституцій, їх участь зосереджена переважно у BTC, платіжних системах, RWA, стратегічних напрямках DAT тощо, що відрізняється від ринку альткоїнів. Спотовий ETF на Bitcoin у жовтні показав сильний приріст — чистий приплив 3.4 мільярда доларів, що стало історичним рекордом, але вже на початку листопада спостерігався масштабний відтік коштів, що частково відображає фіксацію прибутків при високих цінах.

Зараз, у зв’язку з завершенням урядового «шатдауну» та очікуваннями відновлення ліквідності, офіційний потік грошей має повернутися. Яким буде ринок криптовалют у останні два місяці 2025 року?

Все більш очевидним напрямком залишається BTC і стабільні монети.

(1) BTC: макроцикли ліквідності замінюють нарратив про халвінг

Зі зростанням загального консенсусу аналітики вважають, що глобальні цикли ліквідності, а не просто подія халвінга Bitcoin, є головним драйвером змін у тренді ринку.

Згідно з Артуром Хейсом, його нещодавня ідея «чотирирічний цикл помер, цикли ліквідності вічні». Він вважає, що попередні три цикли бичачих і ведмежих ринків були тісно пов’язані з масштабним розширенням балансу долара / юаня та періодами низьких процентних ставок і кредитної політики. Зараз, за його словами, зростання держборгів США та інших країн у геометричній прогресії, а інструмент SRF (стійкий репо-фонд) стане основним засобом уряду для зниження боргового навантаження; зростання балансу SRF означає одночасне розширення кількості фіатних валют у світі. За умов «прихованого кількісного пом’якшення» ціна BTC не зупиниться у зростанні.

Вважається, що SRF стане основним інструментом уряду, оскільки ситуація на валютному ринку залишається стабільною, а зростання держборгів США та інших країн триває, що сприятиме повторному запуску бичачого тренду на Bitcoin.

Рауль Пал також вказує, що кожен завершальний етап крипторинку пов’язаний із політикою жорсткої монетарної політики. За його даними, глобальний борг уже досяг приблизно 300 трильйонів доларів, з яких близько 10 трильйонів доларів (головним чином державні облігації США та корпоративний борг) скоро настане термін погашення. Щоб уникнути зростання доходності, потрібно вводити великі обсяги ліквідності. За його моделлю, кожен додатковий трильйон доларів у ринку може принести 5-10% прибутку ризиковим активам (акції, криптовалюти). Рефінансування 10 трильйонів доларів може залучити 2-3 трильйони нових інвестицій у ризикові активи, що суттєво підтримає зростання BTC.

Усі ці ідеї базуються на тому, що глобальні цикли ліквідності центральних банків створюють довгострокове макрооточення для зростання таких активів, як BTC.

(2) Стейблкоїни: шлях до фінансової інфраструктури

Ще одна ключова тенденція 2025 року — це стабільні монети, цінність яких базується не на «спекулятивних» ідеях, а на «реальному застосуванні».

Останні політичні ініціативи підтримують цю тенденцію: Конгрес США просуває ідею надання CFTC (Комісії з товарних ф’ючерсів США) більшого регулювання ринку криптовалют. Очікується, що вже на початку наступного року буде ухвалено політику, яка дозволить використовувати стабільні монети як забезпечення для деривативних інструментів. Спершу це відбуватиметься у рамках пілотних проектів у американських центрах розрахунків, а також із більш жорстким регулюванням, що відкриє шлях стабільним монетам у традиційний фінансовий сектор.

Обсяг стабільних монет швидко зростає, перевищуючи очікування ринку. Великі фінансові інституції вже активно готуються до створення нової платіжної інфраструктури, орієнтованої на стабільні монети.

Завдяки реальним сценаріям застосування, стабільні монети демонструють стабільність у трансграничних переказах, управлінні валютними ризиками та корпоративних розрахунках.

За минулий рік вони знайшли баланс між швидкістю, вартістю та відповідністю регулюванням, формуючи глобальний канал для фінансових операцій із низькими витратами та високою прозорістю. Сталість стабільних монет як інфраструктурного елемента закріплюється через регулювання та практичне застосування, що зміцнює їх роль у криптоекосистемі та забезпечує стабільність фінансової системи.

Це також дає поради для підприємців: потрібно враховувати «стабільно-монетний» підхід у бізнес-процесах, орієнтуватися на цільову аудиторію, яка використовує стабільні монети, та шукати продукти, що максимально відповідають ринковим потребам — досягнення PMF.