Розслідування SEC за чотири роки завершено: Aave повністю відбувся, DeFi здобув ключову перемогу

Американська Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) офіційно завершила майже чотирирічне розслідування провідного протоколу децентралізованих фінансів (DeFi) Aave і не рекомендувала вживати будь-яких правових заходів. Засновник Aave Stani Kulechov 12 серпня оприлюднив цей результат, назвавши його перемогою у «важливій битві за захист». Ця справа є ще одним високорівневим криптоюридичним розслідуванням, закритим SEC з 2025 року, разом із раніше скасованими справами щодо Ondo Finance, Coinbase та інших, що свідчить про зміну вектору регулювання криптовалют у США з «судового контролю» на пошук більш чітких політичних орієнтирів. Для всього сектору DeFi це є знаковою подією, що зменшує регуляторну невизначеність і підвищує довіру ринку.

Відкриття чотирирічної регуляторної боротьби

Для ветерана у сфері DeFi — протоколу Aave — нарешті знялися тіні регуляторних ризиків, що висіли понад чотири роки. SEC нещодавно надіслала Aave повідомлення, в якому зазначено, що її співробітники не мають наміру рекомендувати до комітету застосовувати правові заходи щодо внутрішнього розслідування під номером “HO-14386”. Це лист із датою 15 серпня є стандартним процедурним документом, але містить застереження, що це рішення не означає «звільнення від відповідальності», і SEC у майбутньому може поновити розслідування.

Розслідування почалося наприкінці 2021 року або на початку 2022 року, коли регулятор посилив увагу до сфери DeFi. Тоді фокус правових дій розширився з централізованих бірж на протоколи, що пропонують позики, ліквідність і працюють без традиційних посередників. Хоча SEC ніколи не публічно висловлювала конкретні зауваження щодо Aave, галузь вважає, що основна увага зосереджена на тому, чи є AAVE або його управлінські токени «цінними паперами» відповідно до законодавства США, що вимагає реєстрації.

Зі свого боку, Aave обрав стратегію співпраці та комунікації. Засновник Stani Kulechov зізнався, що це вимагало значних зусиль і ресурсів. У червні 2023 року представники Aave зустрілися з новоствореною робочою групою SEC з криптовалют, щоб обговорити регуляторний шлях. Ця «довга регуляторна напруга» торкнулася не лише Aave, а й усього екосистеми DeFi. Тепер, коли розслідування закінчено без результату, це знімає важкий короткостроковий ризик для протоколу та його користувачів, підвищуючи стабільність його подальшого функціонування на ринку США.

Ключові етапи розслідування SEC щодо Aave

• Початок розслідування (близько кінця 2021 — початку 2022): SEC ініціює розслідування протоколу Aave у період активних регуляторних перевірок DeFi.
• Тривала комунікація та захист (2022–2025): команда Aave витрачає багато ресурсів на багаторічну комунікацію з SEC.
• Ключова зустріч (червень 2025): представники Aave зустрічаються з робочою групою SEC з криптовалют для обговорення регуляторної рамки.
• Завершення розслідування (серпень 2025): SEC надсилає повідомлення про закінчення справи, не рекомендує застосовувати правові заходи. В цей день токен AAVE досяг максимуму в 194 долари.
• Публічне оголошення (12 серпня 2025): засновник Aave Stani Kulechov у соцмережі X оголосив результати, проголосивши «DeFi переможе».

Зміна регуляторного курсу SEC: від повного застосування до вибіркового відступу

Завершення справи Aave — не ізольована подія, а яскравий приклад структурної зміни у 2025 році у регулюванні криптовалют у США. З початку року SEC закрила, скасувала або припинила багато резонансних розслідувань і судових процесів у цій сфері, формуючи явну тенденцію «відкликання позовів».

Ще до Aave, у липні, Ondo Finance повідомила про завершення розслідування щодо токенізації реальних активів (RWA) і ONDO токенів. Раніше SEC закрила або уклала угоди щодо судових процесів і розслідувань проти платформ Coinbase, Kraken, Robinhood, а також протоколів Uniswap Labs, ConsenSys та інших. Варто зазначити, що багато з цих скасувань були «з упередженням», тобто SEC у майбутньому не зможе подавати позови з тих самих підстав.

Фоном для цих дій стала зміна керівництва SEC і корекція стратегії. За даними огляду The New York Times, з 2025 року SEC не порушила жодних нових федеральних судових справ, пов’язаних із криптовалютами. Щодо справ, що залишилися від попереднього уряду, регулятор відкликав або відхилив понад половину, або призупинив їх, або пішов на поступки у ключових питаннях. Нове керівництво відкрито заявляє, що замість тривалих судових процесів вони прагнуть «розробляти правила» і створювати більш чіткі політичні орієнтири. Також у SEC створили робочу групу з криптовалют і запустили ініціативу «Крипт-проєкти» для оновлення правил щодо діяльності у блокчейні, що свідчить про намір побудувати адаптивну регуляторну рамку.

«DeFi переможе»: глибокий вплив на галузь і інноваційне середовище

Заява засновника Aave про те, що «DeFi переможе», — це не лише гасло перемоги, а й сигнал про те, що інноваційний клімат у галузі може отримати новий поштовх для відновлення. Чотири роки безуспішних розслідувань передають ринку важливий меседж: для таких зрілих і відкрито комунікативних протоколів, як Aave, SEC навряд чи зможе пред’явити переконливі правові звинувачення за чинним законодавством.

Це значно знижує регуляторну невизначеність у сфері DeFi. За останні роки ця невизначеність стримувала інновації у США, змушуючи проєкти і таланти шукати більш дружні до криптою юрисдикції. Тепер, коли ризики стали більш прозорими, розробники можуть зосередитися на оновленнях протоколів, інноваціях у продуктах і покращенні користувацького досвіду без постійної загрози раптових правових санкцій. Це особливо важливо для майбутніх великих оновлень, таких як V4 у Aave.

З більш широкої перспективи, пом’якшення регуляторної політики у США можна розглядати як позитивний сигнал у боротьбі за глобальне лідерство у криптовалютній сфері. Після того, як ЄС запровадив комплексний регуляторний режим за допомогою MiCA, а Азія активно залучає криптокомпанії, жорстка політика США могла б призвести до відтоку капіталу і інновацій. Тепер, навпаки, політика повертається до більш збалансованого підходу, що дозволяє зберегти інновації всередині країни і посилює позиції у міжнародних дискусіях щодо правил цифрових активів. Це не означає відсутність регулювання, а швидше — його більш тонке і цілеспрямоване застосування, що дозволяє відрізняти справжні децентралізовані протоколи від централізованих ризикових проектів під виглядом DeFi.

Аналіз ринку і стратегія інвесторів: емоційне відновлення і переоцінка цінностей

Реакція ринку на позитивні новини щодо регулювання зазвичай швидка і яскрава. Після повідомлення про завершення розслідування ціна AAVE зросла, досягнувши внутрішнього максимуму в 194 долари, і закріпилася біля 187.67 доларів, що становить приріст близько 2.4% за 24 години. Така волатильність є прямим відображенням переоцінки регуляторних ризиків.

Для інвесторів ця новина має багаторівневий зміст. По-перше, вона підсилює концепцію «премії за відповідність». Проєкти, що пройшли сувору перевірку і чітко окреслили свою регуляторну позицію, отримують довгострокову додану вартість. По-друге, це може спричинити переоцінку інших провідних DeFi-протоколів, що мають схожі ризики. Інвестори почнуть очікувати, що політичний і правовий ризик для таких проектів зменшиться з часом. По-третє, це нагадує, що у криптовалютній сфері регуляторна динаміка — третій за важливістю фактор після технічного розвитку і макроекономіки.

Проте, раціональні інвестори мають враховувати і застереження у листі SEC. Зміна регуляторної політики не є абсолютною гарантією, і у разі нових шахрайських схем або шкоди інвесторам SEC може знову активізуватися. Тому спрощене сприйняття цієї події як «повної свободи DeFi» є ризикованим. Більш обґрунтованим підходом є розгляд цієї перемоги як позитивної віхи у процесі легалізації і відповідності галузі, з постійною увагою до регуляторних змін і врахування довгострокових фундаментальних показників проектів, їхньої зрілості у управлінні і здатності реагувати на регуляторний тиск.

Перспективи на майбутнє

Безуспішне завершення чотирирічного розслідування SEC щодо Aave і скасування низки інших справ з 2025 року формують чіткий тренд: стратегія регулювання криптовалют у США зазнає глибокої трансформації. Замість застосування судових позовів для визначення меж, регулятор прагне створити більш передбачувану і стабільну політичну основу. Для Aave і всього сектору DeFi це — безперечно, перемога, що знімає один із головних бар’єрів для інновацій і підтверджує, що чисті децентралізовані протоколи мають сильну правову стійкість у чинних рамках.

Проте ця перемога — не кінцева точка, а початок нової фази. Вона означає, що діалог між галуззю і регуляторами поступово переходить від судових баталій до переговорів і консультацій. Як визначати децентралізацію, як правильно класифікувати управлінські токени, як балансувати між інноваціями і захистом інвесторів — ці питання ще потребують вирішення. Успіх Aave може слугувати орієнтиром для подальших дискусій, але повний сенс «DeFi переможе» залежить від здатності галузі використати отриманий простір для побудови прозорої, стабільної і інклюзивної фінансової системи. Тінь регуляторної загрози може тимчасово зникнути, але відповідальність за побудову майбутнього тепер цілком лежить на плечах самих розробників і учасників галузі.