Федеральна резервна система 2026 року досягла консенсусу щодо подвійного зниження ставок! Стимулювання NFP підвищило ймовірність зниження ставок у січні до 31%

Після публікації даних з американської зайнятості поза сільським господарством ф’ючерси на федеральні фонди США незначно підвищили ймовірність зниження ставки у січні 2026 року з 22% до 31%. Ф’ючерси на американські ставки залишаються схильними до очікувань, що Федеральна резервна система у 2026 році зробить два зниження ставок, а очікуваний рівень м’якості у наступному році становить 58 базисних пунктів. Вартість ринку вказує на ймовірність зниження ставки у березні понад 55%, що відображає зростаючу впевненість ринку у швидкому відновленні політики м’якості ФРС.

Падіння даних про зайнятість викликає зростання очікувань зниження ставок ФРС

(Джерело: Creative Planning)

Долар США у торгах ранкового сесії зазнав тиску, оскільки раніше відкладені дані про зайнятість підтвердили, що динаміка зростання ринку праці є слабшою за очікування. Різке падіння кількості працівників у неперервних даних за жовтень на 105 тисяч стало головним чинником, що спричинив третє за шість місяців негативне зростання, що майже ніхто не передбачав. До того ж, дані за серпень і вересень були знижені, що посилило побоювання щодо тривалого погіршення зростання зайнятості, ніж раніше очікувалося.

Значний приріст у 64 тисячі працівників у неперервних даних за листопад був трохи вище за очікування, але цього недостатньо для компенсації попередніх втрат. Загалом ці дані підтверджують рішення ФРС знову знизити ставки минулого тижня. Безробіття у листопаді зросло до 4.6%, перевищуючи очікування і рівень у 4.4% у вересні. Середня погодинна заробітна плата зросла лише на 0.1% у місячному вимірі, що значно менше за попередні очікування у 0.3%, що свідчить про послаблення тиску на заробітну плату через охолодження попиту на робочу силу.

Незважаючи на це, публікація не суттєво вплинула на очікування щодо січня, і пауза у підвищенні ставок залишається основним сценарієм ринку. Представники ФРС у недавніх публічних виступах наголошували, що потрібно більше даних для оцінки реального стану ринку праці. Ключовим невизначеністю є, чи є відновлення у листопаді справжнім поворотним моментом. Частково покращення зумовлене зниженням невизначеності після періоду торговельної паузи між Китаєм і США, але чи перетвориться це у тривале зростання найму — наразі невідомо.

Три основні опори двохразового зниження ставок ФРС у 2026 році

Навпаки, переоцінка цін зосереджена на віддалених частинах кривої доходності. Ймовірність зниження ставки у березні понад 55%, що відображає зростаючу впевненість ринку у швидкому відновленні політики м’якості ФРС. ФРС планує ще одне зниження ставки на 25 базисних пунктів у 2026 році, тому дискусія зосереджена на часі, а не на напрямку. Ризик полягає у тому, що якщо ринок праці залишиться слабким, зниження ставок може бути перенесено на початок 2026 року.

Ключові фактори підтримки зниження ставок ФРС

Значне охолодження ринку праці: безробіття зросло до 4.6%, а кількість працівників у неперервних даних знизилася, що дає ФРС простір для зниження ставок

Зменшення тиску інфляції через заробітну плату: середня погодинна заробітна плата зросла лише на 0.1%, що зменшує побоювання щодо інфляції, спричиненої зростанням зарплат

Слабке зростання роздрібних продажів: у жовтні обсяг роздрібної торгівлі залишився без змін, що свідчить про недостатню динаміку споживчого попиту

Крім того, у жовтні обсяг роздрібних продажів залишився без змін порівняно з попереднім місяцем, що нижче за очікувані 0.2% зростання кварталу. Вилучаючи продажі автомобілів, обсяг продажів зріс на 0.4% порівняно з попереднім кварталом, що трохи перевищує очікування у 0.3%. Така слабкість споживчого сегмента додатково підкріплює аргументи на користь політики м’якості ФРС. Ринок очікує, що у 2026 році зниження ставок становитиме 58 базисних пунктів, що відповідає більш ніж двом зниженням, відображаючи побоювання щодо уповільнення економіки.

Кандидат на посаду голови ФРС та невизначеність у політиці

Крім того, зростає кількість чуток щодо наступного голови ФРС, що додає додаткову невизначеність у майбутню монетарну політику. Ринок ставок значною мірою підтримує колишнього члена ради директорів ФРС Кевіна Воша, його ймовірність зросла до близько 46%, перевищуючи Кевіна Хассета. Ще тиждень тому Хассет був абсолютним фаворитом із 77%. Ця зміна, за повідомленнями, зумовлена опором з боку високопосадовців у Білому домі, які вважають, що Хассет має занадто тісні зв’язки з Трампом.

Вибір голови ФРС має вирішальне значення для майбутнього напрямку монетарної політики. Вош вважається більш яструбовим кандидатом, який у період роботи у ФРС висловлював занепокоєння щодо надмірної м’якості політики. Якщо його призначать, це може вплинути на шлях зниження ставок, і очікувані 58 базисних пунктів зниження можуть потребувати перегляду. Однак незалежно від обраного кандидата, він має враховувати поточний стан слабкості ринку праці та уповільнення економіки.

У цьому тижні на валютному ринку найсильніше виступає йена, далі йдуть фунт і швейцарський франк. Австралійський долар і долар США відстають, що відображає реакцію ринку на зростання очікувань зниження ставок ФРС і ослаблення долара. Доходність 10-річних облігацій США знизилася після публікації даних про зайнятість, що свідчить про переоцінку ринкових очікувань щодо майбутньої політики ФРС.

Глобальна координація центральних банків та зовнішні ефекти політики ФРС

Зміна політики ФРС також спричинила ланцюгову реакцію у інших центральних банках світу. Європейський центральний банк стикається з тиском через уповільнення економічного зростання, дані PMI за грудень показують загальне уповільнення економічної активності у зоні євро. Банківська політика Японії залишається м’якою, але йена цього тижня була найсильнішою, частково через очікування зниження ставок ФРС і ослаблення долара. Банк Англії також стикається з подібними викликами: хоча дані PMI свідчать про покращення економіки, охолодження ринку праці створює простір для подальшого зниження ставок.

Як найважливіший світовий центральний банк, політика ФРС має глибокий вплив на глобальні фінансові ринки та рух капіталу. Якщо у 2026 році ФРС справді зробить два зниження ставок, це відкриє більше можливостей для інших центральних банків і може спричинити глобальну хвилю монетарного пом’якшення. Це підтримає ціни на ризикові активи, але також може посилити активні бульбашки і ризики фінансової стабільності.