Bankless: Який блокчейн переможе у сфері RWA?

Автор: Jack Inabinet, джерело: Bankless, переклад: Shaw Gold财经

У сфері криптовалют ліквідність має вирішальне значення.

З будь-якої точки зору аналізу цієї галузі, цей принцип залишається актуальним. Ліквідність впливає на все: від цін токенів до структури стейкінгу Ethereum.

Минулого тижня американський головний орган з ліквідації — депозитарна трастова компанія та компанія з розрахунків (DTCC) — отримала дозвіл на надання послуг з токенізації, що відповідають федеральним нормативам, і з того часу токенізація реальних активів (RWA) у масштабі інституційних структур привертає все більше уваги. Сьогодні ж індустрія криптовалют стикається з невідомим: як ці RWA будуть розподілятися в мережі.

Сьогодні ми розглянемо вимоги DTCC до токенізації та обговоримо роль ліквідності у визначенні лідерства у сфері криптовалют, щоб краще зрозуміти, які блокчейни мають найбільші шанси перемогти у сфері токенізації RWA.

Вимоги DTCC

У запиті “не вживати заходів” до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) DTCC виклав технічні вимоги до ключових компонентів системи токенізації, зокрема базовий блокчейн та програмне забезпечення для відстеження токенів.

Цей лист є основою для звільнення від “не вживати заходів” SEC і чітко визначає, що будь-яка система, яка виконує ключові функції токенізації, повинна відповідати внутрішнім вимогам DTCC до систем “Tier 2”.

Крім того, стандарт вимагає, щоб ключові компоненти системи мали такі можливості: “можуть працювати у головному та резервному місцях, максимальний час відновлення — 4 години, втрати даних під час простою — не більше 2 хвилин, а також щорічне проведення міжрегіональних тестів відновлення та перезавантаження.”

Хоча DTCC обрав технічну нейтральність — він не зобов’язує використовувати конкретний блокчейн або протокол токенізації для кожного виду RWA — але для відповідних рішень потрібно підтримувати контроль відповідності та відповідати рейтингу системи Tier 2.

Ліквідність як домінуюча сила

У 2024 році DTCC обробила цінних паперів на суму 380 трильйонів доларів. Це найбільша фінансова обробна організація у світі, цього літа її активи під управлінням перевищили 100 трильйонів доларів. Якщо запитати, яка частина глобальної фінансової системи є найважливішою, — без сумніву, відповіддю буде “DTCC”.

Припустимо, що у ринку токенізації перевагу матиме той, хто зможе забезпечити кращу ліквідність. Тоді майже необмежений запас активів DTCC дасть їй довгострокову перевагу, забезпечуючи її домінування на ринку токенізованих цінних паперів.

Який блокчейн переможе?

Як і DTCC, який завдяки своїм масштабам, безумовно, стане провідним постачальником послуг з токенізації, динаміка ліквідності визначає, який один блокчейн і який один сервіс токенізації стануть стандартом для продуктів, підтримуваних DTCC.

Який блокчейн у підсумку переможе у сфері RWA — ще невідомо, але враховуючи технічні вимоги DTCC, деякі кандидати вже можуть бути виключені.

• Мережа Solana має час простою понад чотири години, що не відповідає вимогам DTCC щодо часу роботи; Solana неодноразово стикалася з недопустимими зупинками, останній раз — минулого року.
• XRP — ще один блокчейн, що підтримує смарт-контракти, славиться своїми прихованими банківськими функціями та має унікальні переваги для обробки фінансових операцій на рівні інституцій. Однак він також зазнавав збоїв; останній раз — у лютому.
• Хоча L2 мережі широко вважаються майбутнім масштабування Ethereum, вони можуть не відповідати вимогам DTCC щодо токенізації. Поточний дизайн із одним послідовником (sequencer) є вразливим. Також залишається питання, чи відповідають вони вимогам DTCC щодо можливості одночасної роботи у головному та резервному режимі.
• Хоча частина користувачів, пов’язаних з Ordinals у Bitcoin, можливо, підтримує запуск токенізованих активів на Bitcoin, ця екосистема позбавлена необхідних смарт-контрактів для підтримки складних фінансових застосунків і обмежень на перекази, що вимагає DTCC.

У такому середовищі Ethereum цілком може стати стандартним вибором.

Мережа Ethereum працює вже понад десять років і є однією з небагатьох, що беззаперечно здатні відповідати вимогам DTCC щодо часу роботи.

Проте DTCC також вимагає щорічних міжрегіональних тестів відновлення та перезавантаження систем. Як тоді Ethereum, яка спроектована для безперервної роботи без простоїв, може проходити будь-які збої? Чи не стануть високі комісії під час пікових навантажень непереборним бар’єром?

Можливо, рішенням стане Arc від Circle. Цей дозволений авторитетний валідаторський ланцюг є достатньо децентралізованим, щоб працювати з кількох локацій, і водночас досить централізованим для проведення тестів.

Ще один кандидат — Canton, створений компанією Digital Assets, — публічний блокчейн, який стверджує, що є єдиною мережею, що може забезпечити налаштовувану приватність і відповідність інституційним стандартам. Canton підтримує понад 6 трильйонів доларів реальних активів у мережі та обробляє щодня транзакції на суму 280 мільярдів доларів через свою мережу з 500 валідаторами.

Однак це не заважає використовувати інші приватні бази даних, що працюють у кількох локаціях. Також, здається, немає перешкод для підтримки DTCC ідеї про створення власної ліцензованої реєстрової системи, подібної до Fedwire, за підтримки уряду.

Висновки

Ринок токенізації — це гра з одним переможцем.

Незалежно від того, чи обере DTCC для токенізації вже існуючий універсальний блокчейн, наприклад Ethereum, або спеціалізоване рішення на кшталт Arc від Circle, або ще не запущений урядовий реєстр у стилі Fedwire, майбутнє з багатобічною мережею виглядає малоймовірним.

У цьому питанні криптовалюти однозначні: ліквідність визначає все. Той блокчейн, який зможе підтримати процес токенізації DTCC, отримає значно більший вплив, ніж інші.