Внутрішні конфлікти у ФРС посилюються! Голова Федерального резерву Атланти: у 2026 році можливе нульове зниження ставок

Атлантський голова Федеральної резервної системи Raphael Bostic заявив, що через можливий вплив податкового законопроекту Республіканської партії на інфляцію, ФРС у 2026 році ймовірно не зможе знизити ставки. У своїх прогнозах на наступний рік він «не заклав жодних знижень ставок», оскільки ФРС має підтримувати жорстку позицію лише для захисту лінії інфляції. Ці яструбині висловлювання різко контрастують із трьома зниженнями ставок минулого тижня, і Bostic не підтримує це рішення.

Законопроект про податкову реформу — новий двигун інфляції

Основна теза Бостіка зосереджена на впливі податкового законопроекту Республіканської партії на інфляцію. Він зазначає, що після завершення рекордної затримки уряду та економічного відновлення, а також завдяки стимулюючим заходам у рамках податкової реформи, економіка наступного року, ймовірно, зросте краще за цей. «Багато факторів скоро дадуть свої результати, і я вважаю, що це додасть динаміки економіці і, ймовірно, спричинить певний підйом інфляції.»

Такий аналіз не є безпідставним. Законопроекти, які переважно ініційовані Республіканською партією, зазвичай включають зниження корпоративних податків і податкові пільги для фізичних осіб, що у короткостроковій перспективі стимулює споживчий попит і інвестиції. Коли економіка вже майже на межі своїх можливостей, додатковий попит безпосередньо тисне на ціни. Бостік побоюється, що досягнуті за останні два роки результати у боротьбі з інфляцією можуть бути зруйновані побічними ефектами фіскальних стимулів.

Ще більш тривожним є сигнал від бізнес-сектору. Бостік зазначає, що багато компаній повідомляють про намір підвищити ціни на свою продукцію у 2026 році через зростання вартості сировини. Ці плани підвищення цін поширюються не лише на «компанії, орієнтовані на мита», а й охоплюють різні галузі. Така поширена очікувана інфляція є саме тим, чого найбільше бояться політики-розробники монетарної політики — передвісником відсутності зв’язку між очікуваннями та реальністю.

Три основи прогнозу Бостіка щодо нульового зниження ставок

Стимулювання податкової реформи підвищує попит: стимулюючий ефект податкового законопроекту Республіканської партії зосередиться у 2026 році, додавши надмірну ліквідність до економіки

Компанії планують підвищувати ціни: зростання вартості сировини спонукає галузі до підвищення цін, інфляційні очікування закріплюються

Ризик рецесії зменшився: стійкість ринку праці перевищує очікування, значне зростання безробіття малоймовірне

Інфляційний звір ще не вбитий — ціль у 2028 році

Бостік використовує яскраву метафору для опису поточної ситуації з інфляцією: «Я справді боюся, що ми занадто рано оголосимо, що ця інфляція — звір, який подоланий, замість того, щоб продовжувати ризик-менеджмент у ціновій стабільності і гарантувати, що він не вийде з-під контролю». Такий рівень кризового мовлення значно перевищує стандартні формулювання офіційних заяв ФРС.

Його часовий графік ще більш вражає ринок: інфляція знизиться до цільового рівня ФРС у 2% лише у 2028 році. Це означає, що від сьогодні потрібно ще три роки жорсткої або нейтральної політики, що значно перевищує основні очікування ринку щодо циклу зниження ставок у 2025–2026 роках. Якщо цей прогноз справдиться, він радикально змінить логіку ціноутворення активів.

Ця яструбина позиція іде врозріз із основною позицією ФРС і вже проявилася у минулому тижні під час рішення щодо ставок. ФРС тричі поспіль знизила базову ставку, опустивши її в діапазон 3,5% — 3,75%. Однак Бостік чітко заявив, що не підтримує це рішення. Він вважає, що ризики тривалого високого рівня інфляції викликають у нього більше занепокоєння, ніж слабкий ринок праці.

Такий внутрішній розкол не є рідкістю. Рішення Комітету з відкритих ринків (FOMC) — результат компромісу різних точок зору. Але коли один із регіональних голів ФРС відкрито висловлює таку сильну незгоду, це зазвичай передвіщає зростання невизначеності щодо майбутнього курсу політики. Бостік цього року не є членом FOMC, що дає йому більше свободи у висловлюваннях, але водночас означає, що його думки поки що не впливають на реальні рішення.

Зникнення ризику рецесії змінює баланс політики

Ще одним ключовим моментом у його аргументації є оцінка ризиків рецесії. Він заявляє, що економіка США вже не стикається з високим ризиком значного зростання безробіття і початку рецесії. Це дуже важливий висновок, оскільки він змінює логіку балансування монетарної політики.

Минулого року головною дилемою ФРС було: продовжувати жорстке зниження або послабити політику, щоб уникнути рецесії, але ризик повернення інфляції залишався високим. Коли ризик рецесії високий, рішення схиляється до превентивного зниження ставок. Але якщо ризик зник, політика може бути спрямована на боротьбу з інфляцією.

Це зумовлено надзвичайною стійкістю ринку праці. Незважаючи на значне підвищення ставок, рівень безробіття залишається на історично низькому рівні, кількість вакансій перевищує кількість шукачів, а зростання зарплат, хоч і сповільнюється, все ще перевищує рівень інфляції. Така «м’яка посадка» дозволяє ФРС більш спокійно реагувати на інфляцію, не боячись економічного колапсу.

Бостік має намір залишити посаду у лютому 2026 року. Його відставка не позбавлена суперечностей: він один із кількох чиновників, які порушили правила торгівлі цінними паперами ФРС. Ця історія, хоч і вплинула на його репутацію, не зменшила його впливу на ринок. Як майбутній колишній чиновник, він може бути більш відвертим у своїх заявах, не обмеженим політичними міркуваннями.

Ринок має бути обережним: хоча думки Бостіка наразі є меншістю, вони можуть відображати справжні наміри яструбиного крила FOMC. Якщо дані щодо інфляції не знизяться так швидко, або стимулюючий ефект податкової реформи проявиться сильніше, ці яструбині погляди швидко можуть стати домінуючими. Для активів, що залежать від низьких ставок, ризик нульового зниження або навіть початку підвищення ставок — не вигадка.