Vanguard витрачає 3.2 мільярди доларів на покупку акцій MicroStrategy, опосередковано володіючи біткойнами, що шокує Волл-стріт

管理超過 10 兆美元 активів資管巨頭 Vanguard нещодавно розкрив володіння акціями MicroStrategy (MSTR) на суму 3.2 мільярди доларів. Ця інвестиція викликала шок на Уолл-стріт, оскільки MicroStrategy відомий тим, що тримає значну кількість біткойнів на балансі, а для Vanguard це означає опосередковане володіння біткойнами без прямої купівлі криптовалют. Аналітики вважають, що цей крок може стимулювати інші великі компанії з управління активами до опосередкованих інвестицій у цифрові активи.

Вражаючий поворот у консервативного гіганта Vanguard

Vanguard довгий час вважався оплотом традиційного фінансового консерватизму. Ця компанія відома пасивним інвестуванням, низькими витратами на індексні фонди та уникненням ризиків, її клієнтська база — переважно пенсійні фонди та індивідуальні інвестори, що прагнуть стабільних довгострокових доходів. Раніше Vanguard ставився до криптовалют з обережністю або навіть скепсисом, відмовляючись запускати біткойн-ETF і не дозволяючи торгівлю криптовалютами безпосередньо на своїй платформі.

Тому, коли Vanguard розкрив володіння акціями MicroStrategy на 32 мільярди доларів, рівень шоку на ринку був очевидним. Це не малі спроби, а значний поворот у їхній стратегії розподілу активів. Хоча 32 мільярди доларів становлять лише малу частку від їхніх загальних активів у 10 трильйонів доларів, ця сума сама по собі має символічне значення.

MicroStrategy наразі володіє десятками тисяч біткойнів як основою своєї фінансової стратегії. Генеральний директор Майкл Сейлор — один із найрадикальніших прихильників біткойна, вважає його кращим за готівку засобом збереження цінності. Акції MicroStrategy стають індикатором біткойн-експозиції, їхній курс тісно корелює з ціною біткойна. Вкладення Vanguard у MicroStrategy фактично означає опосередковане володіння біткойнами, але цей підхід дозволяє Vanguard брати участь у ринку криптовалют у рамках традиційних інвестиційних структур без необхідності змінювати політику інвестування або стикатися з регуляторними складнощами прямого володіння криптовалютами.

Цей зсув у позиції відображає загальну еволюцію ставлення інституційних інвесторів до біткойна. Після схвалення в США ETF на біткойн-спот-ринку залучено десятки мільярдів доларів, що підтверджує справжній попит з боку інституцій. Хоча Vanguard не бере безпосередньої участі у біткойн-ETF, через MicroStrategy вони знайшли шлях до опосередкованої експозиції, що задовольняє потреби клієнтів у нових класах активів і зберігає їхній консервативний стиль.

Три переваги опосередкованої стратегії володіння

Перший — вирішує найголовнішу проблему традиційних фінансових інституцій. Пряме володіння біткойнами вимагає створення спеціальних депозитарних рішень, забезпечення безпеки приватних ключів — це значне операційне навантаження для Vanguard із активами понад 10 трильйонів доларів. Крім того, регуляторне середовище криптовалют швидко змінюється, і пряме володіння може стикнутися з майбутніми ризиками політики. Володіння акціями MicroStrategy цілком укладається у існуючий регуляторний каркас цінних паперів, Vanguard не потребує створення нової інфраструктури або зміни операційних процесів.

Другий — практичне управління інвестиціями. MicroStrategy торгує на NASDAQ із високим обсягом щоденних операцій, Vanguard може легко купувати і продавати десятки мільярдів доларів акцій без значного впливу на ринок. Навіть на найбільших криптовалютних біржах торгівля такою кількістю біткойнів може спричинити суттєві цінові просідання. Крім того, у MicroStrategy є повна фінансова звітність, квартальні конференції та документи SEC, що забезпечує вищу прозорість порівняно з будь-яким криптовалютним проектом.

Третій — механізм зменшення ризиків. Хоча ціна акцій MicroStrategy тісно корелює з ціною біткойна, компанія має також бізнес із розробки програмного забезпечення для бізнес-аналітики, що генерує грошовий потік. Це означає, що навіть у разі різкого падіння ціни біткойна, MicroStrategy не стане цілком безвартісною. Така структура більш прийнятна для ризик-обережних інвесторів, таких як Vanguard.

Чому Vanguard обрав MicroStrategy, а не безпосередню купівлю біткойнів

Спрощення регуляторної відповідності: володіння акціями публічних компаній не вимагає відповідати складним регуляторним вимогам криптовалют, включаючи депозитарні, AML і податкові звіти

Ліквідність і прозорість: MicroStrategy торгує на NASDAQ, має високий обсяг і повну фінансову звітність, що значно перевищує можливості криптовалютних бірж

Механізм зменшення ризиків: крім біткойна, у MicroStrategy є бізнес із розробки програмного забезпечення, що забезпечує додатковий рівень диверсифікації ризиків

Ризики за 32 мільярдами доларів

Незважаючи на переваги опосередкованої стратегії, інвестиція Vanguard у 32 мільярди доларів все ж не позбавлена значних ризиків. Волатильність акцій MicroStrategy значно вища за індекс S&P 500, коефіцієнт бета (міра коливань відносно ринку) — значно понад 1. У разі різких коливань ціни біткойна, коливання цін акцій MicroStrategy зазвичай будуть ще більшими через леверидж. Це пов’язано з тим, що ринок сприймає MicroStrategy як левериджований інструмент інвестицій у біткойн.

Ще складніше — MicroStrategy застосовує агресивну фінансову політику для купівлі біткойна, залучаючи значні обсяги конвертованих облігацій і акцій. Це означає, що у разі тривалого падіння ціни біткойна, компанія може опинитися під фінансовим тиском. Власники акцій Vanguard ризикують додатковими фінансовими ризиками через леверидж.

Експерти попереджають, що інвестиція Vanguard не означає, що біткойн — абсолютна безпечна актив. Його ціна залишається дуже непередбачуваною і залежить від макроекономічних факторів, регуляторної політики та ринкових настроїв. Клієнти Vanguard — переважно довгострокові інвестори, що прагнуть стабільних доходів, і як ця 32 мільярди доларів вплине на їхній портфель, ще потребує постійного моніторингу.

Розмивання меж між традиційними фінансами і криптовалютами

Інвестиція Vanguard посилає сильний сигнал ринку. Коли один із найбільших і найконсервативніших інвестиційних гігантів починає опосередковано інвестувати у біткойн, це свідчить про новий рівень легітимності біткойна у мейнстримних фінансах. Це вже не гра для маргінальних фондів або авантюристів, а цілком обґрунтований вибір для диверсифікації інвестиційних портфелів.

Це може стимулювати інші великі компанії з управління активами зробити подібні кроки. Якщо BlackRock, State Street або Fidelity побачать, що Vanguard отримує довіру клієнтів і інвестиційні доходи, вони теж можуть шукати шляхи для збільшення експозиції у біткойн через MicroStrategy або подібні інструменти. Такий ефект “сніжної кулі” може додатково підштовхнути ціну біткойна вгору і закріпити його статус легітимного активу.