Чи продовжить підвищуватися срібло?

Автор: Ray Dalio, джерело: Dalio Vision

Торгівля між новими великими країнами повністю обходить долар. Тим часом фінансовий стан США погіршується. Державний борг вже перевищує рівень, що є незбалансованим, і лише виплата відсотків стала однією з найбільших статей бюджету. Коли вартість обслуговування боргу перевищує виробничі можливості, історія показує, що цей цикл входить у пізню стадію. Тоді інвестори починають шукати вихід — щось справжнє, щось дефіцитне, щось поза контролем уряду. Срібло перебуває в центрі цієї трансформації. На відміну від цифрових валют, його не можна створити натиском клавіш. На відміну від фіатних грошей, воно не має контрагента ризику. На відміну від облігацій або акцій, його вартість не залежить від майбутніх зобов’язань. Воно внутрішнє.

Подвійні властивості срібла і мовчазна трансформація

Зараз унікальність срібла полягає в тому, що воно одночасно є валютним металом і промисловим металом. З розширенням технологічних і зелених енергетичних секторів попит на срібло зростає не лише як засіб хеджування, а й як необхідний ресурс. Тому ви бачите рідке злиття — макроекономічні сили, що сприяють недовірі до валюти, і структурні сили, що стимулюють фізичний попит. Я називаю цю «мовчазну трансформацію», оскільки ці рухи не оголошують себе відкрито. Центробанки не проводять прес-конференцій, щоб оголосити про втрату довіри до фіатної системи. Вони тихо діють, поступово коригуючи резерви і торговельні механізми. Роздрібні інвестори рідко це помічають, доки не стане запізно. Але коли основний наратив наздоганяє, розумні гроші вже зробили крок попереду. Так відбувається кожна велика трансформація. Уявіть 1960-ті та початок 1970-х, коли США відмовилися від золотого стандарту. Трещини були помітні ще за кілька років до цього. Для тих, хто розуміє цикли боргу і валютний дисбаланс, ознаки вже були очевидні.

Сьогодні відбувається те саме. Ми спостерігаємо початкову стадію процесу дездоларизації, що може переосмислити ієрархію глобальних активів. Вплив на срібло є величезним. Зі зміною довіри з паперових активів на реальне збереження цінності роль срібла розширюється за межі історичного сприйняття. Воно стає частиною рішення зростаючої недовіри до фінансової системи. Інвестори, що це розуміють, не ставлять ставки на коливання цін. Вони переорієнтовуються на системну переоцінку валюти. Це не страх. Це розуміння реальності. Коли система, побудована на важелі та зобов’язаннях, починає напружуватися, капітал природно шукає довгострокову безпечну активність. У цьому контексті срібло — не спекуляція. Це раціонально. Мовчазна трансформація світу у тверді активи — відображення колективної інтуїції. Люди відчувають нестабільність ще до того, як зможуть її сформулювати. Це саме те, що відбувається зараз. Коли світ нарешті прокинеться, переоцінка не буде поступовою. Вона станеться раптово, як завжди, коли сприйняття нарешті зустрічається з правдою.

Глобальний борг і перехід до твердіших активів

Ліквідність — це як кисень для фінансових ринків. Коли її достатньо, ви цього не помічаєте, але як тільки вона починає зникати, все починає задихатися. Зараз ми спостерігаємо поступове звуження глобальної системи ліквідності. Саме тому поведінка ринків стає більш непередбачуваною. Після багаторічної підтримки зростання за допомогою створення грошей і наднизьких ставок, центробанки опинилися у скрутному становищі. Вони створили економічну машину, яка залежить від постійного впливу ліквідності. Коли ліквідність сповільнюється, вся структура починає тремтіти.

Правда в тому, що ми досягли точки: політика, що раніше була ефективною, більше не дає тих самих результатів. Кожен новий долар, надрукований, дає все менший додатковий ефект. Кожне зниження ставок стимулює менше. Система вже залежна від ліквідності. Як і будь-яка залежність, доза має зростати, щоб підтримувати стабільність. Центробанки це знають, але також розуміють ризики продовження цього шляху. Надрукувати занадто багато — зруйнувати довіру до валюти. Зупинити — викликати дефолти, рецесію і крах активів. Це їхнє становище. У такому середовищі ілюзія стабільності тримається лише на довірі. Інвестори все ще вірять, що система під контролем, що ФРС, ЄЦБ або Банку Японії можуть точно керувати результатами. Але історія показує, що як тільки довіра починає руйнуватися, ліквідність зникає швидше, ніж будь-хто очікує. Це ланцюгова реакція. Коли учасники ринку втрачають віру у ефективність політики, вони відступають, продають активи, накопичують готівку і виходять з ризиків. Тоді настає раптове різке переоцінювання, особливо на ринках з високою залежністю від важеля, таких як срібло.

Більшість не усвідомлює, що ринок срібла — один із найбільш маніпульованих і важелезних у світі. Обсяг паперових контрактів на срібло у сотні разів перевищує реальні фізичні запаси. Коли ліквідність достатня і довіра висока, ця система працює добре, оскільки трейдери перезакладають контракти і не вимагають фізичної поставки. Але коли ліквідність звужується і страх зростає, учасники починають вимагати фізичне металеве забезпечення — справжнє металеве срібло, і тут починається гра. Наступна фаза звуження ліквідності може розкрити вразливість паперових ринків. Якщо кілька великих гравців почнуть вимагати фізичне розрахунки або відмовляться від перезакладу контрактів, це може спричинити стиснення і змусити коротких продавців закрити позиції будь-якою ціною. У такому середовищі ціна срібла може різко коливатися, не через маніпуляції або спекуляції, а через раптове усвідомлення, що паперовий ринок натякає на фізичне срібло, яке значно менше реального.

Це не теорія. Це циклічно. У кожному великому звуженні ліквідності в історії виникали подібні динаміки. Порожні паперові претензії руйнують цінність базових активів. 2008 рік — це іпотечні цінні папери. 2020 рік — короткочасне негативне цінове значення нафтових ф’ючерсів через перевищення паперових зобов’язань реальних запасів. Наступним може стати срібло. Відмінність у тому, що цього разу це пов’язано з більш широкими системними проблемами — виснаженням політики. Коли ліквідність зникає, інвестори знову усвідомлюють значення дефіциту. Тоді активи без контрагента, такі як срібло, переходять із ігнорованих у необхідні. Люди починають розуміти, що ліквідність і платоспроможність — не одне й те саме. Можна мати усі паперові багатства світу, але якщо їх не можна перетворити у реальні речі під час блокування системи, вони нічого не варті. Центробанки можуть спробувати боротися з наступною кризою за допомогою ще одного раунду кількісного пом’якшення, але кожне таке втручання наближає нас до безвихідної ситуації. Вони створюють більше грошей, щоб запобігти краху, і водночас руйнують довіру до валюти. Саме тому ринок срібла так важливий. Він не лише відображає промисловий попит або інвестиційний апетит. Він відображає зростаючу відчайдушність системи, яка вичерпала свої інструменти. Коли ліквідність зникає, люди починають шукати надійні активи, і срібло — не просто хедж. Це — заяву — проти валютного маніпулювання, проти фінансового інженерінгу, проти ідеї, що борг може безкінечно зростати без наслідків.

Наступний звуження ліквідності не лише випробує ринок. Він випробує довіру, і ті, хто це розуміє, вже тихо переходять до реальних активів, готуючись до неминучого повернення до правди, а не до паніки.

Інфляція, ставки і приховані переваги срібла

Наступна велика зміна у глобальному багатстві не буде з’являтися через інновації або нові галузі. Вона виникне через масштабне переосмислення між паперовим і реальним багатством. Ми входимо у фазу, коли ілюзія процвітання, побудована на фінансовому інженерінгу, зіткнеться з реальністю матеріальної цінності. Це те, що я називаю «великим переосмисленням багатства». Срібло та інші тверді активи стоятимуть у центрі. Десятиліттями багатство створювалося непропорційно у фінансових активах — акціях, облігаціях, деривативах і цифрових абстракціях цінності. Зростання цих інструментів відбувалося не через продуктивність, а через розширення грошей. Коли центробанки знижують ставки і друкують гроші, ціни активів зростають, створюючи ілюзію багатства. Але це багатство не зароблене. Воно позичене з майбутнього. Воно залежить від продовження політик, що штучно підтримують рівень оцінки. Коли ця підтримка слабне або змінюється, паперові багатства швидко зникають швидше, ніж їх створювали. Цей цикл повторюється в історії. У пізніх стадіях імперій і економічних циклів друк грошей прискорюється для підтримки боргового навантаження і соціальних очікувань. Врешті-решт, люди усвідомлюють, що їхні паперові багатства вже не купують те, що раніше. Тоді вони починають переходити від зобов’язань до фізичних активів. Від довіри до активів, що базуються на довірі, до активів, що її відображають. Це — трансформація, яку ми починаємо спостерігати.

Зараз, що особливо цікаво, — це подвійна природа срібла у майбутньому переосмисленні. Воно одночасно є валютним металом і промисловим товаром. Це означає, що воно має внутрішню рідкість і здатність зберігати цінність, а також є необхідним для роботи сучасних технологій, сонячної енергетики, електроніки і медичного обладнання. Іншими словами, його цінність не є теоретичною або психологічною — вона закорінена у фізичній реальності. У часи, коли більшість активів визначаються важелем і алгоритмами, ця основа стане безцінною. Але глибша проблема полягає в тому, що більшість сучасних інвестиційних срібних активів — це фактично не фізичне срібло. Вони представлені паперовими контрактами, ETF або деривативами. Ці інструменти зручні, коли все йде добре, оскільки дають відчуття володіння сріблом без фізичної поставки. Але з звуженням ліквідності і зростанням страху, учасники починають вимагати фізичне забезпечення — справжнє металеве срібло, і тоді починається гра. Наступний етап звуження ліквідності може показати, наскільки вразливі паперові ринки. Якщо кілька великих гравців почнуть вимагати фізичне розрахунки або відмовляться від перезакладу контрактів, це може спричинити стиснення і змусити коротких продавців закрити позиції будь-якою ціною. У такому середовищі ціна срібла може різко коливатися, не через маніпуляції або спекуляції, а через раптове усвідомлення, що паперовий ринок натякає на фізичне срібло, яке значно менше реального.

Це не теорія. Це циклічно. У кожному великому звуженні ліквідності в історії виникали подібні динаміки. Порожні паперові претензії руйнують цінність базових активів. 2008 рік — це іпотечні цінні папери. 2020 рік — короткочасне негативне цінове значення нафтових ф’ючерсів через перевищення паперових зобов’язань реальних запасів. Наступним може стати срібло. Відмінність у тому, що цього разу це пов’язано з більш широкими системними проблемами — виснаженням політики. Коли ліквідність зникає, інвестори знову усвідомлюють значення дефіциту. Тоді активи без контрагента, такі як срібло, переходять із ігнорованих у необхідні. Люди починають розуміти, що ліквідність і платоспроможність — не одне й те саме. Можна мати усі паперові багатства світу, але якщо їх не можна перетворити у реальні речі під час блокування системи, вони нічого не варті. Центробанки можуть спробувати боротися з наступною кризою за допомогою ще одного раунду кількісного пом’якшення, але кожне таке втручання наближає нас до безвихідної ситуації. Вони створюють більше грошей, щоб запобігти краху, і водночас руйнують довіру до валюти. Саме тому ринок срібла так важливий. Він не лише відображає промисловий попит або інвестиційний апетит. Він відображає зростаючу відчайдушність системи, яка вичерпала свої інструменти. Коли ліквідність зникає, люди починають шукати надійні активи, і срібло — не просто хедж. Це — заява — проти валютного маніпулювання, проти фінансового інженерінгу, проти ідеї, що борг може безкінечно зростати без наслідків.

Наступне звуження ліквідності не лише випробує ринок. Воно випробує довіру, і ті, хто це розуміє, вже тихо переходять до реальних активів, готуючись до неминучого повернення до правди, а не до паніки.

Інфляція, ставки і приховані переваги срібла

Наступна велика зміна у глобальному багатстві не буде з’являтися через інновації або нові галузі. Вона виникне через масштабне переосмислення між паперовим і реальним багатством. Ми входимо у фазу, коли ілюзія процвітання, побудована на фінансовому інженерінгу, зіткнеться з реальністю матеріальної цінності. Це те, що я називаю «великим переосмисленням багатства». Срібло та інші тверді активи стоятимуть у центрі. Десятиліттями багатство створювалося непропорційно у фінансових активах — акціях, облігаціях, деривативах і цифрових абстракціях цінності. Зростання цих інструментів відбувалося не через продуктивність, а через розширення грошей. Коли центробанки знижують ставки і друкують гроші, ціни активів зростають, створюючи ілюзію багатства. Але це багатство не зароблене. Воно позичене з майбутнього. Воно залежить від продовження політик, що штучно підтримують рівень оцінки. Коли ця підтримка слабне або змінюється, паперові багатства швидко зникають швидше, ніж їх створювали. Цей цикл повторюється в історії. У пізніх стадіях імперій і економічних циклів друк грошей прискорюється для підтримки боргового навантаження і соціальних очікувань. Врешті-решт, люди усвідомлюють, що їхні паперові багатства вже не купують те, що раніше. Тоді вони починають переходити від зобов’язань до фізичних активів. Від довіри до активів, що базуються на довірі, до активів, що її відображають. Це — трансформація, яку ми починаємо спостерігати.

Зараз, що особливо цікаво, — це подвійна природа срібла у майбутньому переосмисленні. Воно одночасно є валютним металом і промисловим товаром. Це означає, що воно має внутрішню рідкість і здатність зберігати цінність, а також є необхідним для роботи сучасних технологій, сонячної енергетики, електроніки і медичного обладнання. Іншими словами, його цінність не є теоретичною або психологічною — вона закорінена у фізичній реальності. У часи, коли більшість активів визначаються важелем і алгоритмами, ця основа стане безцінною. Але глибша проблема полягає в тому, що більшість сучасних інвестиційних срібних активів — це фактично не фізичне срібло. Вони представлені паперовими контрактами, ETF або деривативами. Ці інструменти зручні, коли все йде добре, оскільки дають відчуття володіння сріблом без фізичної поставки. Але з звуженням ліквідності і зростанням страху, учасники починають вимагати фізичне забезпечення — справжнє металеве срібло, і тоді починається гра. Наступний етап звуження ліквідності може показати, наскільки вразливі паперові ринки. Якщо кілька великих гравців почнуть вимагати фізичне розрахунки або відмовляться від перезакладу контрактів, це може спричинити стиснення і змусити коротких продавців закрити позиції будь-якою ціною. У такому середовищі ціна срібла може різко коливатися, не через маніпуляції або спекуляції, а через раптове усвідомлення, що паперовий ринок натякає на фізичне срібло, яке значно менше реального.

Це не теорія. Це циклічно. У кожному великому звуженні ліквідності в історії виникали подібні динаміки. Порожні паперові претензії руйнують цінність базових активів. 2008 рік — це іпотечні цінні папери. 2020 рік — короткочасне негативне цінове значення нафтових ф’ючерсів через перевищення паперових зобов’язань реальних запасів. Наступним може стати срібло. Відмінність у тому, що цього разу це пов’язано з більш широкими системними проблемами — виснаженням політики. Коли ліквідність зникає, інвестори знову усвідомлюють значення дефіциту. Тоді активи без контрагента, такі як срібло, переходять із ігнорованих у необхідні. Люди починають розуміти, що ліквідність і платоспроможність — не одне й те саме. Можна мати усі паперові багатства світу, але якщо їх не можна перетворити у реальні речі під час блокування системи, вони нічого не варті. Центробанки можуть спробувати боротися з наступною кризою за допомогою ще одного раунду кількісного пом’якшення, але кожне таке втручання наближає нас до безвихідної ситуації. Вони створюють більше грошей, щоб запобігти краху, і водночас руйнують довіру до валюти. Саме тому ринок срібла так важливий. Він не лише відображає промисловий попит або інвестиційний апетит. Він відображає зростаючу відчайдушність системи, яка вичерпала свої інструменти. Коли ліквідність зникає, люди починають шукати надійні активи, і срібло — не просто хедж. Це — заява — проти валютного маніпулювання, проти фінансового інженерінгу, проти ідеї, що борг може безкінечно зростати без наслідків.

Наступне звуження ліквідності не лише випробує ринок. Воно випробує довіру, і ті, хто це розуміє, вже тихо переходять до реальних активів, готуючись до неминучого повернення до правди, а не до паніки.

Інфляція, ставки і приховані переваги срібла

Наступна велика зміна у глобальному багатстві не буде з’являтися через інновації або нові галузі. Вона виникне через масштабне переосмислення між паперовим і реальним багатством. Ми входимо у фазу, коли ілюзія процвітання, побудована на фінансовому інженерінгу, зіткнеться з реальністю матеріальної цінності. Це те, що я називаю «великим переосмисленням багатства». Срібло та інші тверді активи стоятимуть у центрі. Десятиліттями багатство створювалося непропорційно у фінансових активах — акціях, облігаціях, деривативах і цифрових абстракціях цінності. Зростання цих інструментів відбувалося не через продуктивність, а через розширення грошей. Коли центробанки знижують ставки і друкують гроші, ціни активів зростають, створюючи ілюзію багатства. Але це багатство не зароблене. Воно позичене з майбутнього. Воно залежить від продовження політик, що штучно підтримують рівень оцінки. Коли ця підтримка слабне або змінюється, паперові багатства швидко зникають швидше, ніж їх створювали. Цей цикл повторюється в історії. У пізніх стадіях імперій і економічних циклів друк грошей прискорюється для підтримки боргового навантаження і соціальних очікувань. Врешті-решт, люди усвідомлюють, що їхні паперові багатства вже не купують те, що раніше. Тоді вони починають переходити від зобов’язань до фізичних активів. Від довіри до активів, що базуються на довірі, до активів, що її відображають. Це — трансформація, яку ми починаємо спостерігати.

Зараз, що особливо цікаво, — це подвійна природа срібла у майбутньому переосмисленні. Воно одночасно є валютним металом і промисловим товаром. Це означає, що воно має внутрішню рідкість і здатність зберігати цінність, а також є необхідним для роботи сучасних технологій, сонячної енергетики, електроніки і медичного обладнання. Іншими словами, його цінність не є теоретичною або психологічною — вона закорінена у фізичній реальності. У часи, коли більшість активів визначаються важелем і алгоритмами, ця основа стане безцінною. Але глибша проблема полягає в тому, що більшість сучасних інвестиційних срібних активів — це фактично не фізичне срібло. Вони представлені паперовими контрактами, ETF або деривативами. Ці інструменти зручні, коли все йде добре, оскільки дають відчуття володіння сріблом без фізичної поставки. Але з звуженням ліквідності і зростанням страху, учасники починають вимагати фізичне забезпечення — справжнє металеве срібло, і тоді починається гра. Наступний етап звуження ліквідності може показати, наскільки вразливі паперові ринки. Якщо кілька великих гравців почнуть вимагати фізичне розрахунки або відмовляться від перезакладу контрактів, це може спричинити стиснення і змусити коротких продавців закрити позиції будь-якою ціною. У такому середовищі ціна срібла може різко коливатися, не через маніпуляції або спекуляції, а через раптове усвідомлення, що паперовий ринок натякає на фізичне срібло, яке значно менше реального.

Це не теорія. Це циклічно. У кожному великому звуженні ліквідності в історії виникали подібні динаміки. Порожні паперові претензії руйнують цінність базових активів. 2008 рік — це іпотечні цінні папери. 2020 рік — короткочасне негативне цінове значення нафтових ф’ючерсів через перевищення паперових зобов’язань реальних запасів. Наступним може стати срібло. Відмінність у тому, що цього разу це пов’язано з більш широкими системними проблемами — виснаженням політики. Коли ліквідність зникає, інвестори знову усвідомлюють значення дефіциту. Тоді активи без контрагента, такі як срібло, переходять із ігнорованих у необхідні. Люди починають розуміти, що ліквідність і платоспроможність — не одне й те саме. Можна мати усі паперові багатства світу, але якщо їх не можна перетворити у реальні речі під час блокування системи, вони нічого не варті. Центробанки можуть спробувати боротися з наступною кризою за допомогою ще одного раунду кількісного пом’якшення, але кожне таке втручання наближає нас до безвихідної ситуації. Вони створюють більше грошей, щоб запобігти краху, і водночас руйнують довіру до валюти. Саме тому ринок срібла так важливий. Він не лише відображає промисловий попит або інвестиційний апетит. Він відображає зростаючу відчайдушність системи, яка вичерпала свої інструменти. Коли ліквідність зникає, люди починають шукати надійні активи, і срібло — не просто хедж. Це — заява — проти валютного маніпулювання, проти фінансового інженерінгу, проти ідеї, що борг може безкінечно зростати без наслідків.

Наступне звуження ліквідності не лише випробує ринок. Воно випробує довіру, і ті, хто це розуміє, вже тихо переходять до реальних активів, готуючись до неминучого повернення до правди, а не до паніки.

Інфляція, ставки і приховані переваги срібла

Наступна велика зміна у глобальному багатстві не буде з’являтися через інновації або нові галузі. Вона виникне через масштабне переосмислення між паперовим і реальним багатством. Ми входимо у фазу, коли ілюзія процвітання, побудована на фінансовому інженерінгу, зіткнеться з реальністю матеріальної цінності. Це те, що я називаю «великим переосмисленням багатства». Срібло та інші тверді активи стоятимуть у центрі. Десятиліттями багатство створювалося непропорційно у фінансових активах — акціях, облігаціях, деривативах і цифрових абстракціях цінності. Зростання цих інструментів відбувалося не через продуктивність, а через розширення грошей. Коли центробанки знижують ставки і друкують гроші, ціни активів зростають, створюючи ілюзію багатства. Але це багатство не зароблене. Воно позичене з майбутнього. Воно залежить від продовження політик, що штучно підтримують рівень оцінки. Коли ця підтримка слабне або змінюється, паперові багатства швидко зникають швидше, ніж їх створювали. Цей цикл повторюється в історії. У пізніх стадіях імперій і економічних циклів друк грошей прискорюється для підтримки боргового навантаження і соціальних очікувань. Врешті-решт, люди усвідомлюють, що їхні паперові багатства вже не купують те, що раніше. Тоді вони починають переходити від зобов’язань до фізичних активів. Від довіри до активів, що базуються на довірі, до активів, що її відображають. Це — трансформація, яку ми починаємо спостерігати.

Зараз, що особливо цікаво, — це подвійна природа срібла у майбутньому переосмисленні. Воно одночасно є валютним металом і промисловим товаром. Це означає, що воно має внутрішню рідкість і здатність зберігати цінність, а також є необхідним для роботи сучасних технологій, сонячної енергетики, електроніки і медичного обладнання. Іншими словами, його цінність не є теоретичною або психологічною — вона закорінена у фізичній реальності. У часи, коли більшість активів визначаються важелем і алгоритмами, ця основа стане безцінною. Але глибша проблема полягає в тому, що більшість сучасних інвестиційних срібних активів — це фактично не фізичне срібло. Вони представлені паперовими контрактами, ETF або деривативами. Ці інструменти зручні, коли все йде добре, оскільки дають відчуття володіння сріблом без фізичної поставки. Але з звуженням ліквідності і зростанням страху, учасники починають вимагати фізичне забезпечення — справжнє металеве срібло, і тоді починається гра. Наступний етап звуження ліквідності може показати, наскільки вразливі паперові ринки. Якщо кілька великих гравців почнуть вимагати фізичне розрахунки або відмовляться від перезакладу контрактів, це може спричинити стиснення і змусити коротких продавців закрити позиції будь-якою ціною. У такому середовищі ціна срібла може різко коливатися, не через маніпуляції або спекуляції, а через раптове усвідомлення, що паперовий ринок натякає на фізичне срібло, яке значно менше реального.

Це не теорія. Це циклічно. У кожному великому звуженні ліквідності в історії виникали подібні динаміки. Порожні паперові претензії руйнують цінність базових активів. 2008 рік — це іпотечні цінні папери. 2020 рік — короткочасне негативне цінове значення нафтових ф’ючерсів через перевищення паперових зобов’язань реальних запас