Похмурий ринок: зміна логіки інвестицій у крипто-ВК, що очікувати у 2026 році?

Коли ринок криптовалют входить у низхідний цикл, рухи венчурного капіталу (VC) стають барометром галузі. З моменту історичного максимуму біткоїна у 126 000 доларів у жовтні 2025 року його ціна скоригувалася приблизно на 25%, і ефект хвилі швидко поширився на первинний ринок. У цій статті наведено глибокий аналіз трьох основних тенденцій на поточному ринку венчурного капіталу криптовалют: зниження очікувань щодо оцінки стартапів, концентрацію інвестиційних операцій на провідних проєктах та проблеми з ліквідністю після події генерації токенів (TGE). Експерти галузі зазначили, що спад ринку спонукає інвесторів перейти від прагнення короткострокового імпульсу до фокусування на фундаментальних показниках проєктів і довгостроковій корисності, а конвергенція штучного інтелекту та блокчейну, реальних активів (RWA) і блокчейну вважається найперспективнішим напрямком зростання у 2026 році.

Холодна хвиля ринку: зсув парадигми в логіці інвестицій у венчурні інвестиції у криптовалюти

Коли ціна біткоїна впала з запаморочливого максимуму, фінансовий термометр усієї криптоекосистеми охолов. Венчурний капітал, як життєва енергія стартапів у світі Web3, зазнає глибоких змін у своєму інвестиційному темпі та моделі оцінки. Стефан Дайс, генеральний директор Hashgraph Group, венчурної компанії з екосистеми Hedera, зазначив, що ринкові цикли суттєво впливають на інвестиційні настрої, потенційно затримуючи або прискорюючи швидкість закриття угод. Цей вплив особливо помітний зараз, коли інвестори стають обережнішими, а цикли прийняття рішень подовжуються.

Найпрямішою зміною, спричиненою спадом ринку, є загальна корекція оцінки стартапів. Це різко контрастує зі сценою «гарячого раунду фінансування» під час бичачого ринку. Артем Гордадзе, ангельський інвестор з фонду NEAR і радник акселератора стартапів Techstars, пояснив, що коли біткоїн торгується на високому рівні, як ринок зазвичай очікує на $100,000, оцінки стартапів також зростають. Але це створює складну динаміку: венчурні інвестори повинні обґрунтовувати вступ у оцінки на основі майбутніх цін, які можуть бути реалізовані протягом інвестиційного горизонту, щоб досягти прийнятної прибутковості. Сьогодні, коли ринок охолоджується, ажіотаж від надбавлення за «історії» та «видіння» відступив.

Крім того, застосовуються традиційні календарі венчурного капіталу. Багато венчурних інвесторів вважають листопад і грудень «місяцями списання», тобто не очікують виконати значну інвестиційну роботу у четвертому кварталі та святковий сезон, віддаючи перевагу перезапуску планування після перегортання сторінок новорічного календаря. Цей сезонний фактор і накладання ринкового циклу роблять основний ринок наприкінці року особливо порожнім. Однак це не зовсім погано, це дає вікно для роздумів і стратегічної коригування.

Переосмислення оцінки: логіка ціноутворення від «Місто в небі» до «Приземленого»

Коригування оцінки — це не лише зміна чисел, а й повернення всієї інвестиційної філософії від оптимістичного наративу до прагматизму. Гордадзе додатково пояснив, що висока волатильність і невизначені ранні оцінки сприяють суттєвим зсувам у стратегіях розподілу капіталу, віддаючи перевагу тим, що мають коротші цикли ліквідності та кращий контроль ціноутворення. Це означає, що проєкти, які можуть швидше довести відповідність продукту та ринку та мають чіткий шлях доходу, будуть більш сприятливими.

Цей зсув також відображається у внутрішніх процесах прийняття рішень інвестиційних установ. Дейс з Hashgraph Group вважає, що спади ринку загострюють фокус, оскільки ви більше не розглядаєте цінову динаміку як сигнал, а радше як виконання та стійкість продукту як основні індикатори. Ведмежі ринки змусили інвесторів більше зосереджуватися на фундаментальних показниках, а не на короткостроковому імпульсі. Проєкти, які покладалися на дизайн токеноміки та ажіотаж спільноти для швидкого досягнення високих оцінок на бичачому ринку, тепер мають надавати реальні дані про прогрес коду, зростання користувачів і доходи.

Дані про ефективність проєкту відображають дилему оцінки

Результати деяких великих венчурних проєктів після подій цього року слугують приміткою до зміни логіки оцінки. Наприклад:

НАСОС: Його ціна впала більш ніж на 50% з 2025 року.

Берахайн: З моменту запуску у лютому 2025 року ціна впала аж на 91%.

Ці випадки яскраво нагадують, що інвестори зіткнуться з величезним тиском на продажі, коли висока початкова оцінка не підтримується стійкими фундаментальними показниками, коли настає хвиля розблокування і змінюються ринкові настрої. Це також спонукає венчурних капіталістів уважніше оцінювати довгострокову життєздатність проєктів і стійкість моделей токеноміки при інвестуванні.

Скорочення обсягів і стабільність цін: кошти зосереджені в голові, а фундаментальні показники стають елементом скринінгу

Хоча загальна ринкова атмосфера є обережною, фонди ще не повністю покинули ринок, але демонструють ознаки «скорочення обсягів і стабільності цін» та зосередження на головних високоякісних проєктах. За даними, наданими Алексом Торном, керівником досліджень Galaxy, загальні інвестиції у криптосфері у третьому кварталі 2025 року становили $4,59 мільярда, але половина цих коштів була зосереджена лише у семи угодах. Це відкриває ще одну істину про нинішній ринок: капітал тікає від ризиків і женеться за впевненістю.

Цю тенденцію підтверджують деякі великі фінансові справи цього кварталу. Наприклад, ринок прогнозування Polymarket завершив раунд фінансування на суму $1 мільярд, а основний CEX Kraken також отримав ін’єкцію $800 мільйонів. Ці проєкти зазвичай мають відносно зрілі продукти, чіткі бізнес-моделі та міцний командний бекграунд, що забезпечує вищий запас безпеки в умовах невизначеності. Фінансове середовище стало складнішим для більшості стартапів на ранніх стадіях, і їм потрібно докладати більше зусиль, щоб довести свою унікальну цінність.

Ця модель диференціації ставить нові вимоги до підприємців. Одного аналітичного документа чи популярної концепції недостатньо, щоб вразити інвесторів. Акцент Дейса на «стійкості виконання» став ключовим. Це означає, що команди повинні демонструвати здатність постійно вдосконалювати продукти, будувати спільноти та розширювати партнерства з обмеженими ресурсами. Команди, які можуть проходити через «биків» і «ведмедів», часто більш зрілі у структурах управління, фінансовому плануванні та реагуванні на ризики. Отже, нинішнє фінансове середовище фактично є глибоким стрес-тестом внутрішньої сили проєкту.

Розблокування головоломки: Після TGE виклик ліквідності та вихід венчурного капіталу

Однією з найунікальніших рис криптовалютної індустрії, яка відрізняє її від традиційного венчурного капіталу, є подія з генерацією токенів. TGE є не лише інструментом збору коштів для проєктів, а й вводить нові змінні, такі як періоди блокування та повністю розбавлені оцінки, що суттєво впливає на стратегії виходу венчурних інвесторів. Нещодавно Артур Гейс з Maelstrom Capital різко розкритикував умови періоду блокування токен для таких проєктів, як Monad, і як трейдер він явно не підтримує проблеми з неліквідністю, які спричиняють такі токени.

Період блокування — це поширена домовленість у TGE, не всі токени виходять на ринок одразу, а частина команди, інвесторів, спільнотних аірдропів і акцій фондів будуть заблоковані на певний час. Цей дизайн має на меті краще стимулювати учасників мережі та запобігати ранньому розпродажу ринку. Однак супровідна повністю розбавлена оцінка розраховує загальну вартість усіх токенів, включаючи розблоковану частину. Коли ринок різко коливається, венчурним інвесторам важко передбачити ринкове середовище, коли токени будуть розблоковані в майбутньому, що створює труднощі з плануванням виходу.

Наставник Techstars Гордадзе проаналізував це, і враховуючи, що середній період вестингу/блокування токена або акцію становить від 12 до 48 місяців, венчурні інвестори повинні моделювати, яким може бути ринок наприкінці цих періодів блокування. Ціни входу мають бути стратегічно встановлені, щоб забезпечити прибутковий вихід, що робить довгострокові ринкові прогнози критично важливими для завершення угод. Тому графік розблокування токенів проєкту тепер став одним із ключових елементів розсудливої оцінки венчурними капіталістами при прийнятті інвестиційних рішень, що безпосередньо пов’язане з часовими витратами та кінцевою прибутковістю коштів.

Перспективи майбутнього: У 2026 році зосередьтеся на «реальній утилітарності» та інтеграції

Незважаючи на короткострокові труднощі, вроджений оптимізм венчурних капіталістів спонукає їх дивитися в майбутнє. З кількома позитивними сигналами з регуляторного рівня США у 2025 році ринок має вищі очікування на 2026 рік. Чи є це «сподіванням» інвестора, чи раціональним судженням, заснованим на тенденціях? Лідери галузі поділилися своїми думками.

Дейс з Hashgraph Group прогнозує, що 2026 рік стане роком визначення «реальної корисності». Децентралізовані фінанси готуються до потужного повернення з підвищеним імпульсом і зрілістю, тоді як розвиток стейблкоїнів перейде з «моменту найяскравіших моментів» у центр уваги до інфраструктури, яка стримує все. Він навів приклади того, як ринок прогнозування Polymarket використовує USDC на Polygon як основний токен і ланцюжок, а стейблкоїни стануть маловідомою «потужною силою» багатьох інноваційних додатків. Гордадзе погодився, додавши, що тепер, коли стейблкоїни нарешті виходять у мейнстрім, а банки поспішно втручаються, наступним етапом буде вибуховий розвиток сервісів, орієнтованих на користувачів, зумовлений цими активами за лаштунками.

Експерти погодилися щодо найбільш перспективних напрямків для зростання. Дайс зазначив, що найважливіші сфери зростання можуть лежати на перетині штучного інтелекту та блокчейну, а також реальних активів і блокчейну, оскільки саме вони створюють найбільші можливості для реального впливу та доходу інституцій. Поєднання ШІ та блокчейну може вирішувати такі проблеми, як підтвердження даних, прозорість моделей та децентралізовані обчислення. Трек RWA вводить активи з традиційного світу (такі як казначейські облігації, нерухомість і кредит) в мережі, вносячи величезну програмовану вартість у DeFi та залучаючи участь традиційних фінансових установ. Обидва напрямки виходять за межі суто фінансових спекуляцій і вказують на ширші перспективи застосування блокчейн-технології, тому їх вважають основним наративом наступного циклу.