Чому ніж підвищення процентної ставки Банку Японії найперший спрямований на Біткоїн?

Автор: David, Deep潮 TechFlow

15 грудня, Біткоїн знизився з 90 000 доларів до 85 616 доларів, за один день зниження понад 5%.

Цього дня не було особливих крахів або негативних подій, дані в блокчейні також не показують аномального тиску на продаж. Якщо дивитись лише на новини крипто-спільноти, важко знайти «зрозуміле» пояснення.

Але в той самий день ціна золота склала 4 323 долари за унцію, що всього на 1 долар менше попереднього дня.

Одне знизилось на 5%, інше майже не змінилося.

Якщо Біткоїн справді є «цифровим золотом», інструментом хеджування інфляції та девальвації фіатних валют, то його поведінка під час ризикових подій має бути більш схожою на золото. Але цього разу його рухи явно більше нагадують високий Бета технологічних акцій з Насьдаку.

Що ж спричиняє цей спад? Відповідь, можливо, потрібно шукати у Токіо.

Ефект метелика у Токіо

19 грудня Банківська рада Японії скликає засідання з монетарної політики. Очікується, що вона підвищить ставку на 25 базисних пунктів, піднявши ключову ставку з 0,5% до 0,75%.

0,75% звучить не так багато, але це найвищий рівень за останні 30 років у Японії. На прогнозних ринках, таких як Polymarket, ймовірність цього підвищення оцінюється у 98%.

Чому рішення центрального банку, що знаходиться у Токіо, може за 48 годин спричинити зниження Біткоїна на 5%?

Почнемо з явища, яке називається «арбітражна торгівля йоном».

Логіка дуже проста:

Довгий час японські ставки були близькими до нуля або навіть від’ємними, позичати йєну майже безкоштовно. Тому глобальні хедж-фонди, інвестиційні компанії та торгові платформи масово позичали йєну, конвертували її у долари і купували більш дохідні активи — американські облігації, акції США, криптоактиви.

Якщо дохідність цих активів перевищує вартість позики у йєнах, різниця — це прибуток.

Ця стратегія існує десятки років і має масштаб, що важко точно підрахувати. Оцінки сягають сотень мільярдів доларів, а з урахуванням похідних інструментів — трильйонів.

Одночасно, Японія має особливий статус:

Вона є найбільшим іноземним власником американських облігацій — понад 1,18 трильйона доларів.

Це означає, що зміни у потоках японських інвестицій безпосередньо впливають на найважливіший ринок боргових цінних паперів у світі і, відповідно, на ціноутворення всіх ризикових активів.

Зараз, коли Банківська рада Японії вирішує підвищити ставку, ця ігрова логіка починає руйнуватися.

По-перше, зростає вартість позик у йєнах, арбітражний простір звужується; по-друге, очікування підвищення ставки сприяє зростанню йєни, а ці інституції спочатку позичали у йєнах і конвертували у долари для інвестицій;

тепер їм потрібно повертати борги — продавати доларові активи і купувати йєну. Чим більше зростає йєна, тим більше активів потрібно продавати.

Цей «примусовий продаж» не вибирає час або активи. Найліквідніші і найпростіші для швидкої реалізації — перші, що продаються.

Тому легко зрозуміти, що Біткоїн, який торгується 24/7 і не має обмежень на денні коливання, з високою ймовірністю стане першою жертвою таких масових продажів.

Переглядаючи історію підвищення ставок Банківської ради Японії за останні роки, можна побачити підтвердження цієї теорії:

Останній раз — 31 липня 2024 року. Після підвищення ставки до 0,25%, йєна до долара знизилася з 160 до менше 140, а Біткоїн за тиждень впав з 65 000 до 50 000 доларів, зниження близько 23%, а ринок криптоактивів втратив 600 мільярдів доларів капіталізації.

За даними кількох аналітиків, що аналізують блокчейн, після трьох підвищень ставок Банківської ради Японії Біткоїн зазнавав падінь понад 20%.

Ці цифри мають різні точки початку і закінчення, але напрямок — дуже схожий:

кожного разу, коли Японія посилює монетарну політику, Біткоїн — у зоні ризику.

Тому автор вважає, що події 15 грудня — це, по суті, «спроба втекти з ринку». Ще до офіційного оголошення рішення 19 числа, капітал вже почав виходити.

Того дня чистий відтік з американського ETF на Біткоїн склав 3,57 мільярда доларів — найбільший за дві тижні за один день; за 24 години крипторинок зазнав понад 6 мільярдів доларів маржинальних ліквідацій.

Це, ймовірно, не паніка роздрібних інвесторів, а ланцюгова реакція закриття арбітражних позицій.

Чи є Біткоїн все ще цифровим золотом?

У попередньому тексті пояснено механізм арбітражної торгівлі йон, але залишається одне питання без відповіді:

Чому саме Біткоїн найчастіше першим зазнає продажу і зниження ціни?

Загальновідомий аргумент — це «добра ліквідність і 24/7 торгівля», і це правда, але цього недостатньо.

Головна причина — за останні два роки Біткоїн був переоцінений: він більше не є «альтернативним активом», незалежним від традиційних фінансів, а став частиною ризикового портфеля Уолл-стріт.

У січні минулого року SEC США схвалила фізичний ETF на Біткоїн. Це був довгоочікуваний крок для криптоіндустрії, і гіганти управління активами, такі як BlackRock і Fidelity, нарешті отримали можливість легально включати BTC у портфелі клієнтів.

Капітал почав надходити. Але разом з цим змінився і статус власників: тепер це вже не лише крипто-ентузіасти і роздрібні інвестори, а й пенсійні фонди, хедж-фонди, інвестиційні моделі. Ці структури одночасно володіють акціями, облігаціями і золотом, керуючи «ризиковим бюджетом».

Коли портфель потрібно зменшити ризики, вони не продають лише BTC або лише акції, а зменшують позиції пропорційно.

Дані підтверджують цю тенденцію:

На початку 2025 року 30-денна ковзна кореляція між BTC і індексом Nasdaq 100 сягнула 0,80 — найвищого рівня з 2022 року. Для порівняння, до 2020 року ця кореляція коливалась між -0,2 і 0,2, і вважалась майже не пов’язаною.

Ще важливіше, що ця кореляція значно зростає під час ринкових стресів:

у березні 2020 року під час пандемії, у 2022 році під час агресивного підвищення ставок ФРС, і на початку 2025 року через побоювання щодо тарифів… Коли зростає страх і бажання захиститися, BTC і американські акції стають більш тісно пов’язаними.

Коли інституції панікують, вони не розрізняють «криптоактив» і «технологічний сектор», вони дивляться лише на один ярлик: ризиковий портфель.

Це підводить до делікатного питання: чи все ще актуальна ідея «цифрового золота»?

Якщо дивитись довгостроково, то з 2025 року золото виросло більш ніж на 60%, що є найкращим показником з 1979 року; у той самий час BTC знизився більш ніж на 30% від свого максимуму.

Обидва активи — і для хеджування інфляції, і для протистояння девальвації фіатних валют — у одних і тих самих макроекономічних умовах демонструють цілком протилежні тренди.

Це не означає, що довгострокова цінність BTC під сумнівом, адже його п’ятирічна складна річна норма доходності все ще значно перевищує S&P 500 і Nasdaq.

Але в нинішній фазі його короткострокова цінова логіка вже змінилася: це високоволатильний актив з високим Бета, а не інструмент хеджування.

Зрозумівши це, можна пояснити, чому підвищення ставки Банківської ради Японії на 25 базисних пунктів може спричинити зниження BTC на кілька тисяч доларів за 48 годин.

Не через те, що японські інвестори продають BTC, а через те, що при звуженні глобальної ліквідності інституції будуть зменшувати ризикові позиції за тією ж логікою, і BTC — найвразливіший і найліквідніший з них.

Що станеться 19 грудня?

Пишучи цю статтю, до засідання Банківської ради Японії залишилися два дні.

Ринок вже вважає підвищення ставки фактом. Доходність десятирічних японських облігацій зросла до 1,95%, що є найвищим рівнем за 18 років. Іншими словами, ринок вже заклав у ціни очікування монетарної політики.

Якщо підвищення ставки вже цілком очікуване, чи буде ще шок?

Історично — так, але сила впливу залежить від формулювань.

Вплив рішення центрального банку завжди не обмежується цифрами, а й сигналами, які воно посилає. Так само, як і при підвищенні ставки на 25 базисних пунктів, якщо голова Банку Японії Уеда Казуо скаже у прес-конференції «ми будемо обережно оцінювати дані», ринок зітхне з полегшенням;

Якщо ж він заявить «інфляційний тиск зберігається, можливе подальше посилення», — це може стати початком нової хвилі продажів.

Зараз інфляція в Японії близько 3%, що вище цільового рівня BOJ у 2%. Ринкові побоювання не стосуються безпосередньо підвищення ставки, а того, чи не починається у країні тривалий цикл зменшення монетарної політики.

Якщо відповідь так, руйнування арбітражної торгівлі йон не буде одноразовою подією, а триватиме кілька місяців.

Проте деякі аналітики вважають, що цього разу ситуація може бути інша.

По-перше, інвестиційний капітал у йєнах вже перейшов від чистого короткого до чистого довгого. У липні 2024 року різке падіння було частково викликане несподіванкою ринку, тоді багато хто ще займав короткі позиції у йєнах. Зараз позиції змінилися, і потенціал для несподіваного зростання обмежений.

По-друге, доходність японських облігацій вже зросла понад півроку — з 1,1% на початку року до майже 2% зараз. У певному сенсі, ринок вже «сам собі підвищив ставки», і Банку Японії залишається лише підтвердити цю реальність.

По-третє, ФРС нещодавно знизила ставку на 25 базисних пунктів, і глобальна ліквідність залишається у режимі стимулювання. Японія ж посилює політику у зворотному напрямку, але якщо доларова ліквідність достатньо велика, це може частково компенсувати тиск на йєну.

Ці фактори не гарантують, що BTC не знизиться, але можуть означати, що падіння цього разу не буде настільки глибоким, як раніше.

Згідно з історією після підвищення ставок Банківської ради Японії, BTC зазвичай знаходить дно через одну-дві тижні і потім або консолідується, або відновлюється. Якщо ця закономірність зберігається, то кінець грудня — початок січня — це період найбільших коливань, але й можливість для «злочинної» розстановки.

Що станеться 19 грудня?

Пишучи цю статтю, до засідання Банківської ради Японії залишилися два дні.

Ринок вже вважає підвищення ставки фактом. Доходність десятирічних японських облігацій зросла до 1,95%, що є найвищим рівнем за 18 років. Іншими словами, ринок вже заклав у ціни очікування монетарної політики.

Якщо підвищення ставки вже цілком очікуване, чи буде ще шок?

Історично — так, але сила впливу залежить від формулювань.

Вплив рішення центрального банку завжди не обмежується цифрами, а й сигналами, які воно посилає. Так само, як і при підвищенні ставки на 25 базисних пунктів, якщо голова Банку Японії Уеда Казуо скаже у прес-конференції «ми будемо обережно оцінювати дані», ринок зітхне з полегшенням;

Якщо ж він заявить «інфляційний тиск зберігається, можливе подальше посилення», — це може стати початком нової хвилі продажів.

Зараз інфляція в Японії близько 3%, що вище цільового рівня BOJ у 2%. Ринкові побоювання не стосуються безпосередньо підвищення ставки, а того, чи не починається у країні тривалий цикл зменшення монетарної політики.

Якщо відповідь так, руйнування арбітражної торгівлі йон не буде одноразовою подією, а триватиме кілька місяців.

Проте деякі аналітики вважають, що цього разу ситуація може бути інша.

По-перше, інвестиційний капітал у йєнах вже перейшов від чистого короткого до чистого довгого. У липні 2024 року різке падіння було частково викликане несподіванкою ринку, тоді багато хто ще займав короткі позиції у йєнах. Зараз позиції змінилися, і потенціал для несподіваного зростання обмежений.

По-друге, доходність японських облігацій вже зросла понад півроку — з 1,1% на початку року до майже 2% зараз. У певному сенсі, ринок вже «сам собі підвищив ставки», і Банку Японії залишається лише підтвердити цю реальність.

По-третє, ФРС нещодавно знизила ставку на 25 базисних пунктів, і глобальна ліквідність залишається у режимі стимулювання. Японія ж посилює політику у зворотному напрямку, але якщо доларова ліквідність достатньо велика, це може частково компенсувати тиск на йєну.

Ці фактори не гарантують, що BTC не знизиться, але можуть означати, що падіння цього разу не буде настільки глибоким, як раніше.

Згідно з історією після підвищення ставок Банківської ради Японії, BTC зазвичай знаходить дно через одну-дві тижні і потім або консолідується, або відновлюється. Якщо ця закономірність зберігається, то кінець грудня — початок січня — це період найбільших коливань, але й можливість для «злочинної» розстановки.

(Вищезазначений матеріал отримано за ліцензією від партнера PANews, з оригіналом можна ознайомитись за посиланням | Джерело: Deep潮 TechFlow)