Банк Японії 9:0 — повна підтримка підвищення ставок! Чому ієн не зростає, а падає — ключовий сигнал?

日本央行 із 9:0 повним голосуванням схвалив підвищення ставки на 25 базисних пунктів, що є першим випадком за час керівництва губернатора Уеда тао, коли всі члени голосували одностайно за підвищення. Але після оголошення рішення, курс ієна до долара короткочасно підскочив, а потім швидко повернувся до попередніх рівнів, закріпившись у п’ятницю на рівні 155.86. Ключовий сигнал прихований у заяві ЦБ: «Очікується, що реальні ставки залишатимуться значно від’ємними, а політика м’якої фінансової системи й надалі активно підтримуватиме економічну активність». Це означає, що за номінальним підвищенням ставок реальна монетарна політика залишається м’якою, і ієна навряд чи зможе суттєво зміцніти.

9:0 повністю одностайне голосування та реальні розбіжності

Цього разу рішення про підвищення ставки було ухвалено одностайно — 9:0, що наочно демонструє високу єдність у керівництві. Всі 50 опитаних економістів передбачали, що ЦБ Японії вдасться до підвищення ставки, і ця «одностайна» очікуваність є надзвичайно рідкісною у історії Банку Японії. Зазвичай у голосуваннях буває 1-2 голоси проти, і повна підтримка означає, що необхідність і час підвищення ставки широко визнаються.

Однак за цим одностайним рішенням може ховатися компроміс. У заяві ЦБ наголошується, що за умови виконання економічних і цінових прогнозів, поточна політика передбачає подальше підвищення ставки. Водночас ключовими є слова «поступове коригування» і «збереження м’якої фінансової системи». Це свідчить, що, хоча номінально ставка зростає, ЦБ не має наміру вдаватися до радикальної політики жорсткої монетарної політики, а дотримується «поступової нормалізації».

Три головні міркування за підвищення ставки 9:0 Банку Японії

Прояснення інфляційної ситуації: основна інфляція залишається помірною, ціни зростають у відповідності з прогнозами на другу половину року, підвищення ставки має під собою дані

Зняття політичного тиску: після призначення Хосіно Санао прем’єр-міністром, він не перешкоджав підвищенню ставки; політична вартість збереження слабкої ієни і тривалої інфляції змушує уряд мовчки підтримувати дії ЦБ

Управління ринковими очікуваннями: Уеда тао заздалегідь дав чіткий сигнал політики, і ринок врахував цю інформацію, що дозволило уникнути різких коливань

Рівень ставки 0.75% залишається досить низьким за стандартами більшості країн, але для Банку Японії це вже 11-й місяць підвищення з січня 2025 року, що свідчить про обережний вихід із надм’якої монетарної політики.

Пастка реальних від’ємних ставок: як номінальне підвищення ставок підтримує м’яку політику

Чому ієна до долара не зросла, а навпаки — знизилася? Відповідь криється у ключовій концепції «реальні ставки». У заяві ЦБ чітко зазначено: «Після коригування політики реальні ставки й надалі залишатимуться значно від’ємними, а м’яка фінансова система й надалі активно підтримуватиме економіку».

Реальна ставка = номінальна ставка – інфляція. Поточна інфляція в Японії становить близько 2-3%, а номінальна ставка — 0.75%, тому реальна ставка приблизно від -1.25% до -2.25%. Це означає, що реальна купівельна спроможність депозитів продовжує зменшуватися, а реальні витрати на позики залишаються від’ємними. З точки зору монетарної політики, це все ще м’яка політика, а не жорстка.

Порівняння з США ще більше підкреслює цю різницю. Федеральна резервна система знизила ставку до 3.5%-3.75%, але інфляція в США близько 2.7%, тому реальні ставки становлять приблизно 0.8%-1.05%, тобто позитивні. Це означає, що реальна прибутковість долара вища, ніж ієни, і капітал природно спрямовується у доларові активи, а не у ієнові.

Аналіз команди стратегів Nomura з японських ставок показує, що просте підвищення ставки самостійно навряд чи стане каталізатором подальшого зростання доходностей. Реакція ринку свідчить, що це вже враховано інвесторами, і підтверджує висновок — поточне коригування ставок недостатньо для зміни м’якого курсу, воно є частиною «поступової нормалізації». Щоб ієна справді зміцніла, реальні ставки мають стати позитивними, а для цього номінальна ставка має піднятися понад 3%, або інфляція має знизитися до 0.5% або менше. Обидва сценарії у короткостроковій перспективі малоймовірні.

Рішучий вплив прес-конференції Уеда і графік наступних підвищень ставки

Уеда тао проведе прес-конференцію о 15:30 за місцевим часом (2:30 за Пекіном), де детальніше пояснить мотиви рішення і майбутній шлях ставки. Вплив цієї прес-конференції на курс ієни може перевищити сам факт підвищення ставки. Команда глобальної валютної стратегії Nomura чітко зазначає, що лише якщо ЦБ натякне, що наступне підвищення відбудеться раніше за ринок очікує — у квітні 2026 року, — це може викликати сильний рух ієни і її справжнє зміцнення.

Поточний сценарій ринку — це очікування, що у квітні 2026 року ЦБ знову підвищить ставку на 25 базисних пунктів, а потім зробить паузу для оцінки ситуації. Якщо Уеда натякне, що «можливо, у січні або березні буде підвищення», це перевищить очікування ринку і спричинить різке зростання ієни. Навпаки, якщо він підкреслить «потрібен додатковий час для аналізу даних» або «швидкість підвищення залежить від економічних показників», ринок сприйме це як м’яку позицію, і ієна продовжить слабшати.

З погляду економічних фундаментів, це рішення підтримане даними. Останні економічні показники свідчать, що політика Трампа щодо тарифів ще не завдала істотних ударів по японській економіці. Також, цільові показники підвищення зарплат, встановлені основними профспілками у рамках весняних переговорів, залишаються близькими до минулорічних рівнів — а минулорічні переговори принесли найбільше за десятиліття зростання зарплат, що свідчить про збереження зарплатного імпульсу. Це також перший підйом ставки з січня цього року, що підкреслює намір Уеда іо продовжувати політику нормалізації ставок у контексті формування «цикла інфляція — зарплати — політика».

З початку жовтня внутрішньополітична ситуація в Японії тимчасово ускладнила перспективи монетарної політики. Після призначення Хосіно Санао прем’єр-міністром, який традиційно підтримує політику м’якої монетарної системи, ринок побоювався, що уряд може перешкоджати нормалізації політики ЦБ. Однак аналітики вказують, що зростаючий тиск інфляції і слабкість ієни зумовлюють політичну ціну за зупинку або відмову від підвищення ставки, і тому уряд мовчки підтримує дії ЦБ, залишаючи простір для подальшої нормалізації.

Для глобальних фінансових ринків і інвесторів у крипто, політика ЦБ Японії має системний вплив. Якщо Японія продовжить помірне підвищення ставок і США знизять їх, різниця у ставках між двома країнами зменшиться, і частина арбітражних стратегій закриється, що може створити тиск на ризикові активи. Але якщо Японія збережеться у «поступовому» режимі, ринок матиме час адаптуватися, і вплив буде контрольованим. Виступ Уеда іо на прес-конференції розкриє конкретний напрямок цієї політики, і ринок з нетерпінням очікує його.