Що означають 4M ETH активів BitMine для оцінки її акцій

Ключові висновки

• Великі учасники ринку поступово зменшують свою експозицію, створюючи стабільний тиск на продажі по всьому Bitcoin, Ether і XRP.

• Глобальне макроекономічне затягування, включаючи очікування підвищення ставок Банку Японії та стримані реакції на зниження ставок Федрезерву, впливає на апетит до ризику.

• Попит з боку покупців послаблюється, спостерігається повільніше накопичення казначейських активів і менше агресивних покупців на падінні, ніж у минулих циклах.

• Bitcoin тестує критичні довгострокові технічні рівні, які історично передували тривалим зниженням.

BitMine Immersion Technologies (тикер: BMNR) повідомила, що станом на 14 грудня 2025 року володіла 3 967 210 Ether (ETH). Разом із позицією в Ether компанія розкрила володіння 193 Bitcoin (BTC), акціонерний пакет у Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) та $1 мільярд у готівці.

Загалом, BitMine описала свої сумарні «крипто + загальні готівкові кошти + мрії» активи приблизно на суму $13,2 мільярда - $13,3 мільярда на момент написання.

Головне число — майже 4 мільйони ETH — одразу привертає увагу.

Але справді важливо не лише розмір криптоактиву; важливо, як цей обсяг порівнюється з оцінкою, яку публічний ринок надає акціям BitMine.

Оцінка BitMine станом на кінець грудня 2025 року

Для компаній, що переважно виступають у ролі казначейських криптоактивів, обговорення оцінки зазвичай починається з простого питання: скільки коштує криптовалюта, і як це порівнюється з ринковою капіталізацією компанії з урахуванням кількості акцій?

Станом на кінець грудня 2025 року, BitMine Immersion Technologies (BMNR) оцінюється публічним ринком приблизно у $13 мільярд, при торгах акціями в низько-середньому $30 діапазоні та приблизно 425,8 мільйонів акцій у обігу.

17 грудня компанія додала ще $140 мільйон ETH до свого Ether-складу, згідно з даними Arkham.

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-62bfbf8934-2600b25c0b-153d09-6d5686)

Ця оцінка ставить компанію у незвичайне становище: її ринкова капіталізація цілком співвідноситься з ринковою вартістю її криптоактивів і готівки, зокрема майже 4 мільйонами ETH.

Як наслідок, оцінка BMNR менш залежна від традиційних операційних показників і більше визначається ринковою вартістю її цифрового казначейства, очікуваннями щодо розмивання через попереднє фінансування та тим, як інвестори оцінюють публічний проксі-інструмент для експозиції ETH.

Хоча акції принесли значний приріст за минулий рік, оцінювальні показники і моделі сторонніх аналітиків свідчать, що вона торгується за високими мультиплікаторами відносно поточних прибутків, що відображає готовність ринку оцінювати BMNR переважно як великий крипто-казначейський інструмент, а не як звичайну операційну компанію.

Оцінка казначейського типу і чому розмивання важливе

Оскільки BMNR — це публічно торгова акція, її ринкова капіталізація досить проста: ціна акції помножена на кількість акцій у обігу. Але кількість акцій — не дрібниця; це ключ до розуміння того, що саме кожна акція представляє.

Фінансова діяльність BitMine у 2025 році включала приватне інвестування у публічну емісію акцій. Як зазначено у звітах Комісії з цінних паперів і бірж США, угода передбачала випуск 36 309 592 акцій за ціною $4,50 за акцію, а також передоплачені варранти, що дають право на викуп до 11 006 444 додаткових акцій, і інші пакети варрантів, пов’язані з цим фінансуванням.

Для інвесторів і операторів, що дивляться на криптоказначейські компанії, ключовий момент простий. Важливо, скільки криптоактивів кожна акція представляє. Це залежить від кількості акцій і еквівалентів акцій.

Компанія може значно збільшити свої володіння ETH. Одночасно вона може збільшити кількість акцій у обігу. У такому разі вартість казначейства на акцію може не зрости. І розмір криптоактивів, і кількість акцій мають значення.

Інакше кажучи, зростання балансу ETH не автоматично означає пропорційне зростання вартості на акцію.

Чому «4 мільйони ETH» не вирішує дебати щодо оцінки

Навіть за умов надзвичайної прозорості крипто-розкриття, чисте порівняння за типом чистої вартості активів все одно вимагає повного балансового звіту для значущості.

Це включає:

• Активи, такі як ETH, BTC, готівка, акціонерні пакети та будь-які операційні активи

• Зобов’язання, включаючи борги, платежі, орендні зобов’язання або інші претензії, старші за звичайні акції

• Повністю розведена кількість акцій, що враховує випущені акції, варранти з правом викупу та передоплачені варранти.

Знімок прес-релізу дає ясність щодо активів, але сам по собі не вирішує питання щодо зобов’язань або повного розмивання.

Що він встановлює — це щось більш структурне: позиція ETH BitMine тепер настільки велика, що вартість її капіталу тісно пов’язана з рухом цін ETH, просто тому, що розмір володінь співвідносний із загальною ринковою капіталізацією компанії.

Це не прогноз майбутніх цін або доходів; це механічна реальність масштабу.

Наслідки для бухгалтерського обліку і розкриття інформації

Ще один важливий аспект — зміни у правилах обліку криптоактивів у США. За оновленими стандартами, випущеними Радою з фінансових стандартів обліку, багато криптоактивів тепер оцінюються за справедливою вартістю, і зміни відображаються безпосередньо у чистому доході за фіскальні роки, що починаються після середини грудня 2024 року.

Для компанії, яка володіє мільярдами доларів ETH, це означає, що коливання цін криптовалюти можуть спричинити значні коливання у звітних доходах, навіть якщо компанія не продає токени. Внаслідок цього деякі інвестори можуть більше орієнтуватися на рамки оцінки активів, ніж на традиційні мультиплікатори, засновані на прибутках.

Окремо, регулятори США послідовно наголошують, що емітенти, пов’язані з крипто, стикаються з матеріальними ризиками, включаючи волатильність цін, питання зберігання і кібербезпеки, а також ризики структури ринку. Ці ризики не зникають просто тому, що крипто зберігається на корпоративному балансі.

Що сигналізує оцінка BitMine для інвесторів ETH

Для інвесторів у Ether, оцінка акцій BMNR менш важлива як сигнал про фундаментальні показники ETH і більше як механізм відображення.

BitMine тримає приблизно 4 мільйони ETH. Через це її акції все більше виступають у ролі корпоративного проксі для експозиції ETH. Коли ціна ETH рухається, ціна BMNR зазвичай рухається разом із нею.

Однак акції також піддаються впливу факторів, з якими зазвичай не стикаються інвестори ETH. Це включає розмивання акцій, структуру фінансування, зобов’язання і ризики розкриття. Внаслідок цього зміни у ціні BMNR можуть посилювати або спотворювати рух цін ETH, а не відображати їх чітко.

На практиці BMNR може залучати капітал, що шукає експозицію ETH через публічні ринки, але вона не є додатковим внутрішньо-ланцюговим попитом або чистим ціновим сигналом для Ether. Натомість вона підкреслює, як ETH стає частиною традиційних структур капіталу, де корпоративні рішення, а не протокольні фундаментальні показники, все більше формують ціну цієї експозиції.