придбання команди Axelar, але відмова від Токенів: Circle «хоче людей, а не монети» викликала суперечки

Оригінал: Odaily 星球日報

Автор: Azuma

16 грудня вночі компанія Circle, лідер у сфері стейблкоїнів, офіційно оголосила про завершення підписання угоди щодо придбання ключових талантів і технологій початкової команди розробників міжланцюгового протоколу Axelar Network, Interop Labs, з метою просування стратегії міжланцюгової інфраструктури Circle та сприяння реалізації безперервної та масштабованої взаємодії в таких основних продуктах Circle, як Arc та CCTP.

Цей випадок є ще одним типовим прикладом злиття промислових гігантів з якісними командами в галузі. Здається, що всі задоволені, але ключова проблема полягає в тому, що Circle у своєму оголошенні про придбання чітко зазначає, що ця угода стосується лише команди Interop Labs та її інтелектуальної власності, тоді як Axelar Network, Фонд Axelar та токен AXL продовжать незалежну роботу під управлінням громади, а інша команда, що робила внесок у первісний проект, Common Prefix, візьме на себе пов’язані з Interop Labs активності.

Простий підсумок: Circle забрав оригінальну команду розробників Axelar Network, але明牌 відкинув сам проект Axelar Network та його токен AXL.

Внаслідок цієї несподіваної новини, AXL короткостроково різко впав, станом на сьогоднішній ранок, приблизно о 10 годині, його ціна становить 0,115 долара, падіння за 24 години склало 15%.

!

Одночасно, навколо самої угоди щодо придбання, що має особливу ситуацію «брати людей, а не монети», та її похідних питань «акції проти токенів», у спільноті виникло багато обговорень, прихильники такого типу угод і противники ведуть запеклі суперечки.

Протилежна точка зору: прихований RUG, Circle творить безлад, тільки тримачі монет страждають…

Основною силою опозиційної сторони є деякі венчурні капіталісти, і це не важко зрозуміти — “Я вклав свої гроші у проєкт, отримав монети, а тепер ти забираєш роботу, навіщо мені ці монети?”

Засновник Moonrock Capital Саймон Дедік прокоментував це так: «Ще одна угода, ще один RUG. Circle придбала Axelar, але чітко виключила фонд і токени AXL, це просто злочинна дія. Навіть якщо це не порушує закон, це суперечить моральності. Якщо ви засновник, який хоче випустити токени: або ставтеся до них так, як до акцій, або йдіть геть.»

Співзасновник The Block, Майк Дудас, прокоментував: «Для всіх, хто вважає, що це питання токенів проти акцій, я можу чітко сказати, що це абсолютно Circle створює проблеми. Є чутки, що віце-президент з корпоративного розвитку Circle сказав одному з співзасновників Axelar: «Мені не цікаві твої інвестори», і без виплати інвесторам «вкрали» це з-під носа інвесторів, а ці IP та команда є критично важливими для запуску Arc.

Засновник Lombard Finance опублікував графік AXL і прогнозував: «Основну команду Axelar купила Circle, AXL зараз може не коштувати нічого. Токен випускається вже понад три роки, права команди вже давно реалізовані. Але такий результат викликає дискомфорт: команда та (або) інвестори продають токени в надії, а токен може лише приносити прибуток, а надія залишається далеко недосяжною.

Представник спільноти ChainLink Зак Райнс заявив: «Це знову виявляє проблему конфлікту інтересів між токенами та акціонерними правами, що турбує криптоіндустрію. Розробницька команда, що стоїть за протоколом, була успішно придбана, тоді як тримачі токенів, які фінансували цю команду, не отримали нічого. Так зване продовження незалежної роботи під управлінням спільноти не що інше, як відмова розробницької команди від користувачів заради власної вигоди. Якщо ми хочемо залучити капітал користувачів.

Головний еколог SOAR Ніколас Венцель заявив: «Токен Axelar прямує до нуля, дякуємо всім за участь. Це ще одна угода, в якій тримачі токенів нічого не отримали, тоді як акціонери отримали значний прибуток.»

Підтримка погляду: нормальна ринкова поведінка, токени завжди знаходяться на найнижчому рівні капітальної структури

Якщо протилежна сторона зосередиться на несправедливому ставленні до власників токенів, то підтримуюча сторона зосередиться на правилах ринку фінансування та злиттів.

Головний інвестиційний директор Arca Джефф Дорман вважає, що дії Circle не є проблемою, і довго пояснює капітальну структуру корпоративного фінансування та природні недоліки токенів.

Компанії здійснюють фінансування через різні рівні капітальної структури, і ці рівні мають чіткий пріоритет. Деякі рівні природно стоять вище інших – забезпечений борг > незабезпечений пріоритетний борг > субординований борг > привілейовані акції > звичайні акції > токени.

В історії є безліч випадків, коли інтереси одного типу інвесторів реалізуються за рахунок збитків іншого типу інвесторів.

• У процедурі банкрутства кредитори досягають успіху за рахунок акціонерних інвесторів;
• У рамках викупу з використанням позикових коштів (LBO) власники акцій часто отримують прибуток за рахунок збитків кредиторів;
• У випадку придбання за низькою ціною (take-under) кредитори зазвичай мають перевагу над акціонерами;
• У стратегічних поглинаннях зазвичай кредитори та акціонери можуть отримати вигоду (але не завжди так);
• А токени часто перебувають на найнижчому рівні капітальної структури…

Це не означає, що токени не мають вартості, і не означає, що токени обов'язково потребують якогось «механізму захисту», але ринок має усвідомити одну реальність: коли одна компанія купує іншу компанію, вартість якої вже не дуже висока, а випущені цією компанією токени майже нічого не варті, то тримачі токенів не отримають «магійні дивіденди» на порожньому місці; в таких випадках прибуток від акцій зазвичай реалізується за рахунок втрат токенів.

Співзасновник Electric Capital Авічал Гарг також прокоментував: “Це нормальне явище. Якщо вартість усього майбутнього буде створена командами, тоді жодна компанія не буде готова платити інвесторам прибуток.”

Основна суперечність: що таке токен?

Навколо придбання Axelar та Circle, що стало предметом суперечок «люди, а не монети», обидві сторони суперечки, здається, мають свої обгрунтування.

Гнів опозиції є реальним: тримачі токенів ризикували у найскладніший для проєкту час, коли найбільше потребували ліквідності та підтримки наративу, але в критичний момент реалізації вартості їх повністю виключили. З точки зору результату, основна команда та інтелектуальна власність завершили реалізацію вартості, в той час як токени залишилися в вакуумному наративі “управління спільнотою”, і ринок дав найпряміше голосування через ціну, що дійсно розчаровує всіх, хто вірив у цінність токена.

Рішення прихильників також має реальне значення: з точки зору строгої капітальної структури токени не є ані борговими зобов'язаннями, ані акціями, і в контексті злиття та ліквідації природно не мають пріоритету. Circle не порушила існуючих бізнес-правил, вона просто спокійно обрала найбільш цінні для себе активи.

Справжнє ядро протиріччя не в тому, чи є Circle моральним, а в питанні, яке тривалий час було свідомо уникнуте в індустрії: що таке токени в юридичній та економічній структурі?

Коли перспективи виглядають дуже позитивно, токени зазвичай розглядаються як “приблизні акції”, наділені уявленнями про вимоги до майбутнього успіху; але в реальних сценаріях, таких як злиття, банкрутство, ліквідація тощо, вони швидко повертаються до свого первісного вигляду “безправних сертифікатів”. Саме ця нарративна акціонеризація та структурна базова ланка є коренем повторюваних конфліктів.

Придбання Axelar, можливо, не буде останнім випадком подібних суперечок, але сподіваємося, що воно стане нагодою для подальшого осмислення позиції та значення токенів у галузі — токени не мають прав за замовчуванням, лише інституалізовані та структуровані права можуть бути визнані в критичні моменти, а конкретна форма реалізації все ще потребує спільного дослідження та практики всіх учасників.

（Вищевказаний контент отриманий за ліцензією від партнера PANews ****, оригінальне посилання | Джерело: Odaily __）

_
Заява про відмову від відповідальності: ця стаття призначена лише для надання інформації про ринок, всі змісти та погляди надаються лише для довідки, не є інвестиційною порадою і не відображають позицію та погляди Odaily. Інвестори повинні самостійно приймати рішення та здійснювати торги, автор та Odaily не несуть жодної відповідальності за прямі або непрямі збитки, що виникають у інвесторів під час торгівлі.
_

Теги: AxelarAXLCIRCLEInterop LabsUSDC придбання стейблкоїнів через ланцюги