Американські акції всього в кроці від історичного максимуму: чи запалить різдвяний ринок битву за закриття 2025 року?

З наближенням останнього тижня 2025 року три основні фондові індекси США на закритті 20 грудня 2025 року перебувають у межах 3% від своїх історичних максимумів, що створює основу для очікуваного в кінці року “Різдвяного ринку”. Проте під поверхнею, що здається спокійною, на ринку панують підводні течії: індекс споживчої довіри суттєво впав на 28,5% у порівнянні з минулим роком, вказуючи на диференціацію між різними групами доходів в умовах “K-подібної економіки”; а несподіване уповільнення інфляції до 2,7% у листопаді відкрило двері для Федеральної резервної системи (ФРС) до подальшого зниження процентних ставок у 2026 році. Різкі коливання технологічних гігантів у останні миті стали ключовою змінною, що визначає, чи зможе ринок досягти нових максимумів наприкінці року.

Ринок чекає на Санта-Клауса: історичні закономірності та поточна розкладка

Трейдери на Уолл-стріт весь рік чекали на особливе сезонне вікно – «Різдвяний ринок». Цей широко спостережуваний ринковий феномен означає, що протягом останніх п'яти торгових днів року та перших двох торгових днів наступного року фондовий ринок часто демонструє сильний підйом. З історичних даних видно, що це вікно з семи торгових днів є одним із періодів з найвищою прибутковістю протягом року. З наближенням останніх семи торгових днів 2025 року ринок стоїть на порозі цього магічного моменту, і всі погляди зосереджені на тому, чи повториться історія.

Поточна ринкова позиція забезпечує відмінну стартову платформу для різдвяного сезону. Станом на минулі вихідні, технологічний індекс Nasdaq Composite зріс приблизно на 0,4% за рік, тоді як індекс промислових компаній Dow Jones знизився на 0,7%, а індекс S&P 500 залишився практично без змін. Незважаючи на різну динаміку, всі три індекси без винятку коливаються в районі історичної вершини; цей стан “високої консолидації” означає, що будь-який позитивний каталізатор може бути підсилений. Аналітик Capital Кайл Рода в звіті для клієнтів зазначив: “Не надто енергійні дані про ринок праці, неочікуване зниження інфляції в США та номінально м'яка Федеральна резервна система (ФРС) забезпечують підтримку для цін на акції.” Всі умови на ринку, здається, вже готові, залишилося тільки почути стартовий сигнал.

Проте не всі інвестори беззастережно оптимістичні. Рода в тому ж звіті додав: «Хоча Федеральна резервна система (ФРС) майже дала зелене світло для різдвяного ринку, обґрунтовані побоювання щодо оцінок тягнуть ринок назад, заважаючи йому рухатися до рекордних максимумів». Ця обережна атмосфера відображається в обмежених коливаннях на ринку. З наближенням різдвяних свят обсяги торгів зазвичай поступово зменшуються, а інституційні інвестори вже перейшли в «режим відпустки», що означає, що рухи небагатьох залишених капіталів можуть непропорційно впливати на індекси, підвищуючи невизначеність короткострокових тенденцій.

Реальне відображення K-типу економіки: розбіжність між споживчою довірою та ринковими настроями

Коли ринкові індекси наближаються до блискучого піку, відчуття звичайних споживачів у США схоже на те, що вони перебувають у зовсім іншому світі. Останні дані показують, що індекс споживчої впевненості Університету Мічигану у грудні, хоча й зріс порівняно з листопадом до 52,9, порівняно з груднем 2024 року, впав на 28,5%. Керівник опитування Сюй Хяньшуй прямо заявила: “Споживачі голосно і чітко дають зрозуміти, що вірять, що економічні перспективи значно погіршилися з початку року.” Ці настрої створюють яскравий “K”-відхил від сили фондового ринку.

Ця «K-подібна економіка» стане визначальною наративом 2025 року. Головний економіст LPL Financial Джеффрі Ротч пояснив: «‘K-подібна’ економіка створила розділених споживачів. Заможний клас почувається добре, навіть процвітає, тоді як сім'ї з низькими доходами борються з високими орендними платами, зростаючими дефолтами за боргами та невизначеністю на ринку праці». Дані Банку Америки підтверджують цю диференціацію: хоча споживчі витрати в другій половині цього року в цілому залишаються стабільними, найбагатші третина домогосподарств внесла більше ніж половину з них; водночас близько чверті домогосподарств досі живуть «від зарплати до зарплати». Ці основи визначають, що рушійною силою зростання ринку не є широко поширене процвітання.

Холодні дані ринку нерухомості додають примітку до цього розділеного пейзажу. У листопаді продажі вторинного житла незначно зросли третій місяць поспіль, але загальний обсяг продажів у 2025 році, ймовірно, досягне рекордно низького рівня за 25 років. Високі іпотечні ставки та ціни на житло залишили багато домогосподарств середнього та нижчого класу за межами ринку. Споживачі також демонструють «K-подібну» характеристику сприйняття інфляції. Головний економіст Comerica Bank Білл Адамс зазначив: «Навіть якщо загальні дані про інфляцію оптимістичні, споживачі можуть відчувати інфляцію 'гірше', оскільки ціни на багато необхідних товарів (не включаючи житло) все ще швидко зростають.» Це означає, що, незважаючи на покращення макроекономічних даних, тиск на добробут населення зменшується повільно, а емоційна основа, яка підтримує оцінки ринку, не є такою міцною, як показують індекси.

Зниження інфляції та голубиний голос ФРС: найміцніший “Різдвяний подарунок” для ринку

Щодо фондового ринку, можливо, немає нічого кращого за несподіване “падіння інфляції” як різдвяний подарунок. У листопаді індекс споживчих цін (CPI) зріс на 2,7% у річному вимірі, що суттєво нижче за очікування ринку, і це суттєво полегшує тривоги щодо інфляції, які тривали майже рік. Цей звіт був загалом витлумачений ринком як ключовий сигнал для Федеральна резервна система (ФРС), що після зниження ставок на 75 базисних пунктів у 2025 році, вона може спокійно продовжувати свій шлях пом'якшення у 2026 році. Адамс зазначив: “Цей звіт підвищує обґрунтування для подальшого зниження ставок у 2026 році.”

Важливість цього звіту про інфляцію полягає в його часі та змісті. У період зниження ліквідності на ринку наприкінці року та неясного напрямку він надає чітку та потужну підтримку наративу: монетарна політика ще більше схилиться на бік зростання. Нижче середовище процентних ставок теоретично знижує дисконтну ставку акцій, що підвищує їхню теперішню вартість, особливо вигідно для акцій технологічного зростання, які залежать від майбутніх грошових потоків. Це також пояснює, чому, незважаючи на змішані економічні дані, ринкові оцінки все ще можуть залишатися поблизу історичних максимумів — інвестори заздалегідь оцінюють майбутню м'яку політику.

Однак, “зелена лампочка” Федеральної резервної системи (ФРС) не є абсолютно безумовною. “Гальмо” ринку якраз і походить з сумнівів щодо того, чи відображає поточна оцінка достатньо оптимістичні очікування. Особливо після того, як акції технологічних компаній, пов'язаних з штучним інтелектом, пережили кілька років бурхливого зростання і стали “опорою” багатьох портфелів, будь-яка зміна в їхньому фінансовому стані може викликати ланцюгову реакцію. Отже, незважаючи на сприятливий макроекономічний фон, основи окремих акцій та секторів, зокрема вказівки щодо звітного сезону за перший квартал 2026 року, стануть вирішальними факторами для того, чи зможе ринок продовжити свій шлях з “Різдвяного тижня” до “Новорічного січня”.

Технологічні гіганти активізуються: останній двигун, що веде ринок до успіху

Поза макроекономічним наративом, конкретні тенденції ринку в кінці року часто формуються виступами кількох ключових гігантів. В останні кілька торгових днів 2025 року сектор технологій знову продемонстрував свій ринковий вплив. Акції Oracle 20 грудня зросли більш ніж на 7%, оскільки компанію визнали головним покупцем американського консорціуму, який придбав TikTok у китайської компанії ByteDance. Ця новина тимчасово розвіяла сумніви ринку щодо її зобов'язань у сфері штучного інтелекту, оскільки акції з вересневого піку впали майже на 40%.

Водночас інша новина також підвищила популярність технологічного сектору. За повідомленнями, адміністрація Трампа розглядає плани компанії NVIDIA щодо продажу своїх другокласних чіпів штучного інтелекту H200 китайським покупцям. Ця новина зменшила побоювання ринку щодо подальшого загострення геополітики, що сприяло зростанню акцій NVIDIA. Раніше сильний звіт компанії Micron Technology та відновлення її акцій на понад 10% вже частково стабілізували впевненість ринку у стійкості попиту на апаратне забезпечення для штучного інтелекту. Колективне зміцнення цих гігантів не лише стабілізувало позиції індексу NASDAQ, але й надіслало ринку сигнал: незважаючи на високі оцінки, основний наратив зростання технологічної галузі — цикл капітальних витрат на штучний інтелект — не перервався.

Ця динаміка акцій також свідчить про стиль ринку в 2026 році. Аналітики Goldman Sachs у звіті для клієнтів написали: “2025 рік є чудовим прикладом 'ранньої оптимістичної стадії' макроекономічного циклу, багато акцій… оцінки зростають разом з прибутком. Ми вважаємо, що ця оптимістична стадія триватиме в 2026 році.” Це вказує на те, що підтримка ринку, можливо, переходить від простих очікувань ліквідності та впливу кількох провідних акцій до більш широкого економічного зростання та покращення корпоративного прибутку. Якщо прибуток домінуючого заможного класу та підприємств у “K-подібній економіці” зможе зберегтися, то навіть якщо загальний рівень довіри споживачів слабкий, ринок акцій все ще може знайти шлях до зростання.

Перспективи 2026: від святкового оптимізму до викликів стійкого зростання

З наближенням різдвяних дзвонів, торгівля 2025 року також підійде до кінця. Ринок стоїть на порозі історичного максимуму, тримаючи в руках кілька хороших карт: зниження інфляції, поміркованість Федеральної резервної системи (ФРС) та відновлення технологічних гігантів. Традиційний “різдвяний ринок” з точки зору ймовірності та історичних закономірностей стоїть на боці бичків. Однак святкове задоволення врешті-решт є короткочасним, і ринку в 2026 році потрібно буде справді перевірити, чи зможе він перетворити цей сезонний оптимізм на тривалий бичачий ринок, що керується зростанням прибутків.

огляд основних економічних даних на кінець року

• Споживча довіра (23 грудня): очікування 92.0, попереднє значення 88.7. Це ключове вікно для спостереження за настроями населення в умовах “K”-подібної економіки.
• Індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) (третій квартал): основний PCE в квартальному обчисленні очікується +2.9%. Це найбільш улюблений індекс інфляції Федеральної резервної системи (ФРС), що підтвердить тенденцію зниження CPI.
• Кількість первинних заявок на отримання допомоги по безробіттю (тиждень, що закінчився 24 грудня): очікується 223 тисячі. Будь-яка більша, ніж очікувалося, слабкість на ринку праці може зміцнити очікування щодо зниження процентних ставок, але якщо вона буде занадто сильною, це може викликати побоювання щодо рецесії.

Справжнім викликом є завершення “K-подібної” економіки. Якщо полегшення інфляції врешті-решт зможе принести користь більш широким групам доходів, якщо ринок житла зможе поступово розморозитися зі зниженням процентних ставок, тоді величезний розрив у споживчій впевненості може бути закритий, а основи зростання ринку розширяться з обмежених секторів і верств на більш міцні економічні основи. Навпаки, якщо диференціація продовжить посилюватися, нинішні високі ринкові оцінки будуть схожі на замок, побудований на піску. Для інвесторів, насолоджуючись можливими “різдвяними подарунками”, можливо, варто більше зосередитися на тих компаніях, які можуть продовжувати домінувати в умовах економічної диференціації, а також на тих сферах, оцінки яких ще не повністю відображають потенціал зростання у 2026 році. Врешті-решт, свято закінчиться, але інвестиції — це довга подорож, що триває протягом усіх сезонів.