Ціна акцій MicroStrategy впала на 43%! Saylor натякає на купівлю Біткойна в умовах падіння.

Майкл Сейлор натякає, що MicroStrategy (MSTR) знову значно придбає Біткойн, щоб зміцнити свою стратегію резервів. Однак цей крок відбувається в той час, коли MicroStrategy стикається з ризиком виключення з індексу MSCI, який розглядає можливість виключення MicroStrategy з свого глобального індексу під час оцінювання у лютому, вважаючи, що компанія працює більше як інвестиційна установа, а не як операційна компанія. Джей Пі Морган оцінює, що виключення може викликати примусову продаж приблизно на 11,6 мільярда доларів.

Кризис виключення MSCI та примусова продаж на 11,6 мільярда доларів

Найбільш безпосередньою загрозою, з якою стикається MicroStrategy, є не ціна Біткойна, а потенційна регуляторна переробка. MSCI розглядає можливість виключення MicroStrategy з свого світового індексу в лютневій оцінці. Цей постачальник індексів висловив занепокоєння, вважаючи, що компанія наразі працює більше як інвестиційна установа, а не як експлуатаційна компанія.

Ядром цього суперечливого класифікаційного питання є бізнес-модель MicroStrategy. Традиційно MicroStrategy є компанією з розробки програмного забезпечення для бізнес-аналітики, яка пропонує рішення для аналізу даних та бізнес-аналітики. Проте, з 2020 року, коли Saylor почав активно купувати Біткойн, баланс MicroStrategy став домінувати Біткойном. Станом на момент публікації, MicroStrategy володіє 671,268 Біткойнами, вартість яких становить близько 50.3 мільярда доларів, що складає 3.2% від загальної пропозиції Біткойнів.

У порівнянні, річний дохід програмного бізнесу MicroStrategy становить лише близько 500 мільйонів доларів і має тенденцію до зниження. Ця структура фактично перетворила MicroStrategy на «компанію з володіння Біткойном», ціна акцій якої повністю коливається в залежності від володіння Бітком, а не від результатів програмного бізнесу. Логіка MSCI така: якщо понад 95% ринкової капіталізації компанії походить з інвестицій, а не з операцій, вона повинна класифікуватися як інвестиційна компанія, а не як компанія, що веде операційну діяльність.

Аналітики ринку вказують, що цей крок матиме серйозні фінансові наслідки. Morgan Stanley оцінює, що якщо це станеться, це призведе до примусової продажу на суму близько 11,6 мільярда доларів, оскільки пасивні ETF та фонди, що відстежують індекс, ліквідують свої позиції в MSTR. Цей механічний тиск на продаж може призвести до від'єднання акцій від їхніх біткойн-активів, викликавши спіральне зниження ліквідності.

MSCI виключення завдає трьохкратного удару MicroStrategy

11.6 мільярда доларів примусового продажу: пасивні ETF та індексні фонди повинні ліквідувати позиції MSTR, що призведе до величезного тиску на продаж у короткостроковій перспективі

Ціна акцій та відокремлення від BTC: Премія MSTR (премія акцій відносно BTC-накопичень) може перетворитися на знижку, ринкова капіталізація зменшується.

Зниження фінансової спроможності: Падіння акцій послаблює здатність MicroStrategy купувати Біткойн через випуск акцій, реверсуючи ефект маховика.

На це MicroStrategy розпочала потужний захист. Компанія заявила, що пропозиція MSCI є «дискреційною, дискримінаційною та непрактичною», і вважає, що вона несправедливо націлюється на компанії цифрових активів, ігноруючи інші холдингові корпоративні групи. У звіті зазначається: «Ця пропозиція неналежно вводить політичні міркування в індексацію. Пропозиція суперечить американській політиці і задушить інновації.»

Подвійна стратегія Сейлора в умовах труднощів

(Джерело: StrategyTracker)

Потенційне нове придбання Saylor має дві мети: знизити середню вартість компанії під час корекції на ринку, але що більш важливо, воно подає сигнал ринку, що, незважаючи на загрозу MSCI та погану роботу акцій, стратегія “всі сили вперед” залишається незмінною. Ця операція з нарощування позицій у несприятливих умовах є постійним стилем Saylor і є рисою, яку найбільше цінують його прихильники.

Логіка зниження середньої вартості активів є зрозумілою. MicroStrategy володіє 671,268 монетами Біткойн, середня вартість яких становить приблизно 75 мільярдів доларів (включаючи витрати на покупку та фінансування), що дорівнює близько 111,700 доларів за монету. Якщо зараз купити велику кількість за ціною 89,000 доларів, це значно знизить середню вартість. Припустимо, що буде куплено ще 20,000 монет (приблизно 1.8 мільярдів доларів), середня вартість знизиться з 111,700 доларів до приблизно 111,000 доларів. Хоча зниження не є значним, воно є дуже важливим з психологічної точки зору, оскільки робить загальну позицію MicroStrategy ближчою до точки беззбитковості.

Більш важливим є значення сигналу. Криза виключення MSCI викликала у частини інвесторів сумніви щодо того, чи змінить Saylor свою стратегію під тиском ззовні, чи буде змушений продати частину Біткойнів. Saylor, натякаючи на нові покупки, чітко передав: «Я не лише не буду продавати, а й продовжу купувати». Це рішення є надзвичайно важливим для стабільності довіри на ринку, оскільки MicroStrategy став «показником» на ринку Біткойнів, і його рухи широко інтерпретуються як індикатор ринкових настроїв.

Ринок у 2025 році покарав акції MicroStrategy. Акції MSTR цього року впали на 43%, торгуючись приблизно по 165 доларів, що схоже на падіння Біткойна на 30% з вересневого піку в 126,000 доларів. Це зниження перевищує саме падіння Біткойна, що свідчить про те, що ринок відобразив побоювання щодо важелів MicroStrategy та ризику виключення з MSCI в ціні акцій.

Хоча компанія стверджує, що її «прибутковість BTC» становить 24,9% (це спеціальний показник, що вимірює приріст вартості кожної монети Біткойн), інституційні інвестори все більше зосереджуються на наближених зовнішніх ризиках, а не на внутрішніх показниках прибутковості. Прибутковість BTC - це показник, створений Сейлором, який розраховується як (поточна кількість BTC - попередня кількість BTC) ÷ попередня кількість BTC ÷ зміна кількості акцій з урахуванням розведення. Цей показник намагається виміряти зростання «кількості BTC на акцію», але ігнорує коливання ціни акцій, витрати на фінансування та ринкові ризики.

історичні закономірності та ринкові очікування таємничої картинки вихідних

21 грудня Saylor опублікував на X загадкове зображення з заголовком «Зелені точки отримують помаранчеві точки», яке стосується візуалізаційного інструмента інвестиційного портфоліо компанії «SaylorTracker». Цей пост продовжує традицію Saylor протягом минулого року натякати на новий раунд придбання Біткойнів. Варто зазначити, що такі підказки на вихідних зазвичай з'являються в понеділок вранці у вигляді документів, поданих до SEC, що підтверджують значне придбання.

Ця модель “вихідні натяки → понеділкові оголошення” повторюється багато разів. Щоразу, коли Saylor публікує таємничі пости або зображення, пов'язані з Біткойном, ринок очікує, що в понеділок будуть оголошення про покупки. Ця передбачуваність сама по собі є інструментом маніпуляції на ринку, оскільки вона може сприяти очікуваному зростанню цін у середовищі з низькою ліквідністю на вихідних, дозволяючи MicroStrategy завершувати покупки за трохи вищими цінами та все ще стверджувати, що “купують на спадах”.

Станом на момент публікації, MicroStrategy володіє 671 268 монетами Біткойн, вартість яких приблизно становить 50,3 мільярда доларів, що становить 3,2% від загальної пропозиції Біткойн. Цей обсяг володіння досягнув системно важливого рівня. Якщо MicroStrategy буде змушена продавати через фінансові труднощі, ринок Біткойн зазнає катастрофічного удару. Цей стан “занадто великий, щоб впасти” робить MicroStrategy одним з найбільших системних ризиків в екосистемі Біткойн.

Однак стратегія Сейлора не позбавлена логіки. Його аргумент полягає в тому, що Біткойн є найміцнішою валютою, яка в довгостроковій перспективі неодмінно зросте в ціні, тому будь-яка ціна покупки є правильною. Він позиціонує MicroStrategy як “Біткойн-банк” або “Біткойн-державні облігації”, надаючи акціонерам важелевий доступ до Біткойна. Ця бізнес-модель є надзвичайно привабливою в бичачому ринку, оскільки зростання акцій MSTR часто в 2-3 рази перевищує зростання Біткойна. Але на ведмежому ринку це важіль також буде посилювати падіння.

Нове придбання ще більше розширить вже вражаючі обсяги накопичення. Якщо Saylor придбає ще 20 000-30 000 монет Біткойн (близько 18-27 мільярдів доларів), то портфель MicroStrategy перевищить 700 000 монет, ще більше зміцнюючи його статус «короля китів Біткойн». Такі обсяги покупок також забезпечать підтримку для короткострокової ціни Біткойн, оскільки вони представляють собою сотні мільйонів доларів реального попиту.

Для акціонерів MicroStrategy нині важкі часи. Акції впали на 43%, існує ризик виключення з MSCI, загроза примусової продажу на 11,6 мільярдів доларів — ці негативні фактори роблять утримання акцій MSTR високоризиковою ставкою. Але збільшення інвестицій Сейлора вказує на те, що його впевненість у довгострокових перспективах не змінилася. Це випробування віри: якщо ви вірите в віру Сейлора в Біткойн та бізнес-модель MicroStrategy, зараз — чудова можливість для покупки; якщо у вас є сумніви щодо стійкості цієї моделі, вам слід вийти з ринку, щоб уникнути більших втрат.

Ринок у понеділок перевірить, чи справдяться натяки Saylor. Якщо документи SEC підтвердять нові покупки, ціни MicroStrategy та Біткойн можуть зрости в короткостроковій перспективі. Якщо це не справдиться, репутація Saylor буде під загрозою, і ринок може сприйняти його пост у вихідні як «фантазію», а не реальні наміри. У будь-якому випадку, історія MicroStrategy стала однією з найспірніших і найцікавіших наративів у крипторинку, і її успіх чи невдача глибоко вплине на шлях впровадження Біткойна інституційними інвесторами.