Зменшення нагороди за блок у Біткоїні перестало працювати? Розчаровані дрібні інвестори, організації масово купують, війна десятиліття тільки починається

Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 最新報告稱，比特幣減半驅動的四年週期已失效。比特幣減半、利率波動、暴漲暴跌三大驅動因素影響力大幅減弱 або йде у зворотній напрямок. Від січня 2024 року, коли було затверджено спотовий ETF на біткоїн, ринок увійшов у фазу «десятирічної довгої боротьби», роздрібні інвестори зосереджені на короткострокових коливаннях і впадають у відчай, тоді як інституційні гравці прогнозують стабільну крипто-екосистему понад 3 трильйони доларів до 2030 року.

Чому вплив скорочення біткоїна у півтора рази стрімко зменшується

Розподіл впливу на біткоїн-редукцію був одним із найважливіших чотирирічних циклів. Нагорода за майнінг у блокчейні біткоїна зменшується кожні чотири роки, і теоретично зменшення швидкості пропозиції має сприяти зростанню цін. Ця логіка працювала у ранніх циклах: після зменшення нагороди у 2012 році, біткоїн у 2013 році стрімко зріс на 5530%, після зменшення у 2016 році — у 2017 році — на 1349%, а після зменшення у 2020 році — у 2021 році — на 57%.

Але уважний аналіз цих даних виявляє фатальну проблему: кожне наступне зменшення нагороди призводить до експоненційного зменшення зростання. Від 5530% до 1349%, потім до 57%, швидкість зниження вражає. Причина проста: коли ринкова капіталізація біткоїна ще становила кілька мільярдів доларів, зменшення пропозиції мало значний вплив на ціну; але коли капіталізація перевищила 2 трильйони доларів, зміни у пропозиції через зменшення нагороди були розбавлені величезним обсягом існуючого ринку.

Останнє зменшення у квітні 2024 року було ще менш значущим. Нагорода за блок зменшилася з 6.25 BTC до 3.125 BTC, але цей вплив на ринок був мінімальним. Причина — щоденний обсяг торгів у сотні мільярдів доларів, а нові біткоїни, що з’являються, у порівнянні з обсягом торгів на вторинному ринку — крапля у морі. Інституційні інвестори через ETF щодня купують набагато більше біткоїнів, ніж видобувають майнери у світі, і вплив зменшення нагороди на ціну став історією.

Ще важливіше, що з січня 2024 року затвердження спотового ETF на біткоїн кардинально змінило правила гри. ETF забезпечує інституційним інвесторам легальний і зручний канал для інвестування, а обсяг капіталу, що входить, значно перевищує будь-який попередній період. Коли щотижня через ETF у ринок вливається сотні мільйонів або навіть мільярди доларів, зменшення пропозиції через зменшення нагороди вже не є головною проблемою. Тому використання зменшення нагороди як основного індикатора для прогнозування ринкових циклів у 2026 році вже не актуальне.

Цикл відсоткових ставок і ринкова ейфорія — обидва у зворотному напрямку

Другий за важливістю чотирирічний драйвер — коливання відсоткових ставок. Два підйоми ставок у 2018 і 2022 роках стали рушіями корекції ринку крипто. Коли Федеральна резервна система агресивно підвищує ставки, ризикові активи зазнають тиску, і високоволатильні криптовалюти першими реагують. Ця логіка підтверджувалася у двох попередніх циклах, формуючи умовний рефлекс: «цикл підвищення ставок = криптовалютна зима».

Але у 2026 році ситуація кардинально інша. Інфляція у США знизилася з піку у 9% у 2022 році до близько 3%, і Федеральна резервна система починає цикл зниження ставок. Зниження ставок означає зниження вартості капіталу, покращення ліквідності — це позитив для ризикових активів. Якщо у 2026 році ставки продовжать знижуватися, це різко контрастуватиме з двома попередніми роками підвищення ставок. Такий макроекономічний фон у зворотному напрямку руйнує логіку «четвертий рік — обов’язково падіння».

Третій великий драйвер — ринкові цикли стрімкого зростання і стрімкого падіння. У роки стрімкого падіння криптовалют (2014, 2018, 2022) завжди передували періоди стрімкого зростання. Ейфорія, шахрайські схеми і спекулятивні бульбашки породжують нові. А їхній крах (наприклад, у 2018 році — жорстка регуляція ICO, у 2022 — крах FTX) безпосередньо спричиняють ринкові обвалення.

Але у 2025 році не спостерігається такого попереднього буму. Хоча біткоїн і встановив новий історичний максимум, зростання було помірним і раціональним, без характерних ознак бульбашки: масовий наплив роздрібних інвесторів, бум мем-криптовалют, зростання плечового кредитування. Такий «повільний бичий тренд» означає, що ринок ще не накопичив достатньо бульбашки для її руйнування, і внутрішніх причин для стрімкого обвалу немає.

Стан чотирирічних циклів у 2026 році: три ключові фактори

Зменшення нагороди за блок: з 5530% до 57%, капіталізація ETF домінує у ринкових процесах, зменшення нагороди вже не є головним фактором

Відсоткові ставки: з циклу підвищення ставок у цикл зниження, макроекономіка змінюється з негативної на позитивну, логіка минулого вже не працює

Ринкова ейфорія: 2025 рік — помірне і раціональне зростання, бульбашки ще не накопичені, внутрішніх причин для стрімкого обвалу немає

Позитивні та негативні сили у довгостроковій перспективі

Довгострокова боротьба — це протистояння двох сил: потужної, тривалої і поступової позитивної дії, що стимулює зростання, і періодичних, швидких і потужних негативних ударів. До позитивних факторів належать активізація інституційних інвесторів, постійне вдосконалення регуляторної бази, побоювання щодо девальвації фіатних валют, а також реальні застосування — стабільні монети, токенізація активів.

Ці тенденції мають на меті змінити капітальні ринки, глобальні платіжні системи і міжнародну валютну систему, і для їх повної реалізації потрібно понад десять років. Уже зараз видно перші ознаки: мільярди доларів інвестицій у ETF на біткоїн, поступовий рух законодавства у Конгресі щодо крипто, швидке зростання ринків стабільних монет і токенізованих активів.

Негативні фактори включають макроекономічні шоки, хвилі ліквідації левериджованих позицій, а також кібератаки, шахрайство і втечу з ринку. Наприклад, обвал ринку 10 жовтня 2025 року — класичний випадок: глобальний шок викликав масштабну ліквідацію левериджованих позицій у криптовалюті. Вплив таких негативних подій зазвичай триває кілька тижнів або місяців, швидкий, але короткочасний.

Роздрібні інвестори опиняються у глибокому відчаї, тоді як багато інституційних гравців зберігають оптимізм, оскільки їхні часові горизонти суттєво різняться. Роздрібні інвестори зосереджені на наслідках події у жовтні, а інституційні — на прогнозах щодо 2030 року, коли обсяг стабільних монет може перевищити 3 трильйони доларів. Обидві точки зору мають раціональні підстави, але базуються на різних часових масштабах.