[Ринковий аналіз] Пастки важелів та наративів: уроки недавнього обвалу криптовалют та AI-акцій

Минулого тижня раптово обвалилися сильні інвестиційні наративи, які домінували на ринку протягом останніх двох років, що спричинило різке падіння криптовалют, таких як Біткоїн, акцій, пов’язаних з штучним інтелектом, та ринку дорогоцінних металів. Це коригування було не лише зниженням цін, а й важливим уроком для інвесторів.

Ризики наративно-орієнтованих інвестицій

Біткоїн позиціонується як “цифрове золото”, золото і срібло вважаються захисними активами у разі ослаблення долара та фінансової нестабільності, а акції AI — символом безмежного підвищення продуктивності. Проблема в тому, що ці наративи більше базуються на інвестиційних емоціях, ніж на реальних фундаментальних показниках.

Як сказав Джон Мейнард Кейнс: “Тривалість часу, протягом якого ринок залишається ірраціональним, може бути довшою за вашу здатність платити.” Могутні історії короткостроково здатні спричинити бичий ринок, але ціна зрештою має повернутися до справжньої вартості.

Ціни на криптовалюти здебільшого визначаються емоційним імпульсом, а не фактичним рівнем прийняття або практичністю. Акції AI торгуються за високими коефіцієнтами P/E, що не відповідають їхнім прибуткам. Це типові ознаки спекулятивної ейфорії.

Леверидж: невидимий ризик

Лише на основі наративів ринок не рухається. Інвесторам потрібно вкладати реальні гроші, а додавання левериджу сприяє екстремальному зростанню цін.

Зараз рівень маржинального боргу становить приблизно 6.23% від фактичних доступних доходів — найвищий за історію. Якщо врахувати опціони та позики через 2-3-кратні леверидж-ETF, реальний рівень левериджу набагато вищий.

Інструменти левериджу, які використовують інвестори:

• Стратегії короткострокових опціонів

• 2- та 3-кратні леверидж-ETF

• Ф’ючерси та маржинальні рахунки для криптовалют

Особливо недосвідчені роздрібні інвестори створюють позиції, що значно перевищують їхній готівковий капітал, що робить структуру ринку дедалі більш вразливою.

Механізми різкого розвороту

Минулого тижня спровокований розворот не був викликаний конкретною політикою чи економічною кризою, а був наслідком поступових змін умов, що виявили надмірне розширення. Ознаки економічного сповільнення, уповільнення зростання прибутків великих технологічних компаній і слабкість головних наративів усунули підстави для продовження тренду.

Падіння почалося з Біткоїна і поширилося на дорогоцінні метали, а потім — на фондовий ринок. Зниження цін викликає повідомлення про додаткові маржинальні вимоги, змушуючи інвесторів закривати позиції. У ринках з високим левериджем падіння відбувається швидко і гостро.

Кредитори, які бояться неповернення кредитів, змушують позичальників продавати активи. Повідомлення про додаткові маржинальні вимоги виникають одночасно, створюючи порочне коло примусового продажу, що викликає ще більше продажів.

Практичний урок для інвесторів

Молодим інвесторам слід пам’ятати про такі принципи:

• Наратив не дорівнює стратегії — інвестиції на основі історій не замінюють фундаментальний аналіз.

• Леверидж — це не управління ризиками, а подвоєння як прибутків, так і збитків.

• Оцінка має велике значення — короткостроковий ринок рухається під впливом ліквідності та левериджу, а довгостроково — зосереджений на прибутках і грошових потоках.

• Справжнє диверсифікування — володіння Біткоїном, золотом і акціями AI не є диверсифікацією. Якщо вони рухаються під впливом однакових емоцій, їхня кореляція дуже висока.

• Управління ризиками — без хеджування концентрація спекулятивних позицій не є інвестицією, а азартною грою.

Прийняття циклів

Ринок має циклічну природу, а леверидж — структурну. Пам’ятайте прислів’я: “Ринок не помирає через старість, а через надмірність.”

Коригування — необхідний процес для відновлення здоров’я ринку. Пузирі доткомів і нерухомості вже довели, що здавалося, що ринок ніколи не впаде, але зрештою він зазнає найжорстокішого краху.

Успішні інвестори готуються не лише до зростання, а й до розвороту. Коли наступного разу хтось запитає: “Чому не слід гнатися за останніми спекулятивними трендами?” — спробуйте запитати себе: “Чому вони не гонимося?” Це може бути саме тим, що захищає ваше багатство.