Засновник Muddy Waters попереджає: «Бикам безліч — пустікам час готувати боєприпаси»; криза AI-пузиря буде жахливішою, ніж фінансова криза 2008 року

Відомий інвестфонд-сквізер Muddy Waters (Мудді Уотерз) засновник Карсон Блок після тестування останньої версії Claude змінив свою позицію на 180 градусів: він попереджає, що заміна ШІ знаннєвих робітників спричинить системний крах, який «затьмарить світову фінансову кризу 2008 року», і вже почав формувати портфелі коротких ETF на інвестиційний клас та високоприбуткові облігації.
(Попередні події: дослідження Каліфорнійського університету про явище «AI мозковий туман»: 14% офісних працівників зводить з розуму агенти та автоматизація, а бажання звільнитися підвищується на чотири десятки відсотків)
(Додатковий контекст: автор «Sapiens: Коротка історія людства» : AI стає загрозою, він зламує операційну систему людської цивілізації! Як ядерна зброя)

Зміст статті

Перемикач

• Один продукт на базі ШІ перевернув світогляд керівників фондів
• Не технологічні акції, а ринок кредитів — об’єкт коротких позицій
• Чому «короткі продавці повернулися» — це новина?
• Дотичний вплив на крипторинок

6 тижнів тому Карсон Блок щодо американських акцій і економіки США все ще був «повністю оптимістичний». Поки він не відкрив останню версію Claude: після того, як він потестував її певний час, засновник Muddy Waters, який починав із коротких ставок на акції, пов’язані з «китайською ідеєю», і змусив безліч компаній тремтіти від страху, одразу замовк — його приголомшили можливості ШІ.

Під час серії інтерв’ю для Bloomberg він прямо сказав: «Я вважаю, що ця криза змусить глобальну фінансову кризу виглядати незначною (dwarf the global financial crisis). У середньо- та довгостроковій перспективі будуть серйозні економічні й ринкові наслідки, а також фінансові проблеми уряду».

Для нього це не перебільшення заради залякування, а прозріння можливості для коротких ставок: «Як короткий продавець, це буде чудовий час для ідеального виходу, коли все складається на твою користь (wind at their backs)».

Один продукт на базі ШІ перевернув світогляд керівників фондів

Зміна позиції Блока була чіткою за часом — і це виглядає незвично. У розмові з Bloomberg він сказав, що 6 тижнів тому він усе ще дивився на S&P 500 і загальний прогноз по економіці США з оптимізмом, аж доки не випробував останню версію Claude особисто — і лише тоді усвідомив, що можливості ШІ перевищили його початкові оцінки.

Ця деталь сама по собі варта того, щоб зупинитися й подумати: медійний інструмент, що змінив світогляд людини, відомої тим, що глибоко копає фінзвітність і викриває фальсифікації, — це не якийсь звіт про дослідження, а власноруч використаний інструмент ШІ.

Ключовий аргумент Блока зосереджується на структурному розриві на ринку праці: «Протягом 3 років 15% високооплачуваних робочих місць у США можуть зникнути (15% of knowledge worker jobs in 3 years are gone)». Він підкреслює, що саме службовці, працівники сфери знань — першочергові мішені цієї хвилі шоку від ШІ, а не працівники заводів — не робітники синього комірця, а юристи, аналітики, інженери, журналісти.

Не технологічні акції, а ринок кредитів — об’єкт коротких позицій

Стратегія Блока точніша, ніж очікує ринок: він не робив безпосередньо короткі ставки на Nvidia чи Meta, як на великі технологічні акції (він чітко зазначив, що це рівень «widowmaker», тобто самогубної прямої конфронтації), а натомість сфокусувався на цінових невідповідностях у кредитному ринку.

Конкретні цілі: короткі позиції в LQD (iShares інвестиційний клас кредитних ETF) і HYG (iShares high yield облігаційний ETF).

Його логіка зводить усе в одну фразу: «Кредитні спреди зараз затягнуті до неймовірності, кредитна волатильність — до неймовірності низька (credit spreads are stupidly tight, credit volatility is stupidly low)». Ринок фактично не закладає ціну для майбутнього потрясіння.

Він описує сценарій краху так:

ШІ замінює працівників інтелектуальної праці в білих комірцях → безробіття серед людей із високими доходами, згортання споживання → зупинка внесків у пенсійні рахунки 401(k), зворотне вилучення коштів безробітними → системна втрата структури довгострокового пасивного капіталу з найбільшого джерела на американському фондовому ринку → кредитні спреди розширюються, ринок високоприбуткових облігацій першим потрапляє в біду → пов’язаний системний крах ринку акцій

Початок цього ланцюжка логіки — кредитний ринок, а не сам по собі фондовий.

Чому «короткі продавці повернулися» — це новина?

Протягом останніх кількох років тренд на ринку американських акцій із боку покупців тривав, а середовище ставок змінювалося. У результаті інституції, які коротили американські акції, майже всі були в мінусі. Список відходу відомих великих «ведмедів» фактично перетворився на перелік загиблих мучеників:

Jim Chanos: у 2001 році успішно зробив короткі ставки на Enron (Енрон), був визнаний одним із найкращих «ведмедів» в історії. Наприкінці 2023 року він офіційно закрив свій флагманський хедж-фонд, завершивши понад 40 років кар’єри зі шортів. Nathan Anderson, який очолював Hindenburg Research (Hindenburg Research), робив короткі ставки на Adani Group, Nikola, Block тощо, а на початку 2025 року оголосив про розпуск.

На цьому тлі Carson Block не тільки не зупинився — він публічно заявив про відновлення шорт-стратегії, а ціль спрямував на кредитний ринок, який має більш системне значення, ніж окремі компанії — саме в цьому й полягає справжня цінність цієї нової тривожної заяви.

Дотичний вплив на крипторинок

Якщо прогноз Блока справдиться, то кредитна криза вдарить по криптоактивах, і цього не можна буде уникнути. Історично, щоразу коли кредитні спреди стрімко розширюються, ризикові активи зазвичай відчувають тиск цілком — біткоїн і ефір на тлі кризи ліквідності в березні 2020 року за один день впали приблизно наполовину, і це яскравий приклад.

Ще одна сторона, на яку варто звернути увагу, — реакційна функція ФРС: якщо рівень безробіття справді зросте через удар від ШІ, то очікування щодо зниження ставок зсунуться вперед. Для біткоїна в довгостроковому наративі (антиінфляція, анти надмірна емісія грошей) це двосічний меч: у короткостроковій перспективі жорсткість ліквідності вбиває оцінки, а в довгостроковій — м’які умови можуть ще й принести імпульс для відскоку.

Але, можливо, ще важливіше те, як саме Блок перевернув свою позицію: інструмент ШІ за кілька тижнів змінив рамку оцінювання ринку у досвідченого інвестора. Коли подібні «моменти прозріння» почнуть серійно виникати серед інституційних інвесторів, логіка ціноутворення на ринку може перебудовуватися швидше й різкіше, ніж будь-які прогнози будь-яких моделей.