Голова ФРС Кевін Ваш завершує еру forward guidance на тлі політичного зсуву

Кевін Ваш, новий голова ФРС, оголосив про суттєвий зсув у стратегії комунікації ФРС під час конгресійних слухань минулого тижня. Він заявив, що центральний банк застосує обережніший підхід: скоротить forward guidance та скасує dot plot. Це відхід від ери прозорості за колишнього голови Джерома Пауелла, який розширив пресконференції ФОМК з чотирьох до восьми разів на рік і часто використовував неофіційні канали, щоб завчасно сигналізувати про зміни політики. Ваш навів занепокоєння, що надмірний forward guidance створює упередженість підтвердження, коли ринки ігнорують дані, які не узгоджуються з попередніми прогнозами ФРС. Зміна політики повертає ФРС ближче до підходу «з меншою комунікацією», який був за колишнього голови Аланa Ґрінспена: тоді ринкам доводилося розшифровувати непрямі сигнали, як-от розмір його портфеля, щоб оцінити наміри політики.

Пауелл розширив пресконференції ФОМК до восьми щороку

За керівництва Джерома Пауелла Федеральна резервна система проводила пресконференції після всіх восьми щорічних засідань ФОМК, подвоївши чотири щоквартальні пресконференції, які проходили під час перебування Дженет Єллен. Єллен робила пресконференції лише на засіданнях наприкінці кварталу, коли публікувалися «Summary of Economic Projections» (SEP), а на решті чотирьох засідань випускала лише заяви.

Пауелл також використовував неофіційні канали комунікації, щоб не давати ринку сюрпризів. У вересні 2024 року, напередодні першого зниження ставки ФРС за чотири з половиною роки з березня 2020, репортер Wall Street Journal із теми ФРС Нік Тіміраос — якого називають неофіційним речником ФРС — натякнув на можливість зниження на 50 базисних пунктів, посилаючись на зауваження Джона Фауста, старшого радника Пауелла. ФРС здійснила зниження на 50 б.п., поки ринок коригував очікування. Аналогічно, у червні 2022 року Тіміраос повідомив за два дні до засідання ФОМК, що ФРС розглядає підвищення ставки на 75 б.п., тим самим повернувши ринковий консенсус до того, як було ухвалено офіційне рішення.

Ваш скасовує dot plot і forward guidance під час конгресійних слухань

Під час виступу в Палаті представників минулого тижня Кевін Ваш заявив, що «трохи обережніший підхід до комунікації кращий для того, щоб відрізняти страйки від болів», додавши, що «якщо ми даватимемо прогнози про те, що робитимемо на засіданні через два тижні, або протягом решти року, ми ризикуємо потрапити в ситуацію, коли ми приймаємо лише інформацію, узгоджену з нашим попереднім баченням, і відкидаємо інформацію, яка йому не відповідає». Ваш також сказав, що dot plot не потрібен і що на нещодавньому засіданні він не надавав forward guidance.

Ваш формує свій підхід за зразком Аланa Ґрінспена, який рідко робив заяви, які вважав непотрібними, змушуючи ринки інтерпретувати непрямі індикатори. Одним із таких індикаторів був «індикатор портфеля» — коли Ґрінспен ніс більший портфель, ринки трактували це так, ніби він накопичує більше доказів, щоб обґрунтувати коригування процентних ставок.

Учасники ринку розробляють альтернативні інструменти інтерпретації сигналів ФРС

Генеральний директор F/m Investments Олександр Морріс висловив занепокоєння: «У бізнесі розшифровки Fedspeak ми досягли непоганих результатів», додавши: «Тепер Ваш сказав нам, що він збирається тримати рот на замку». Компанія запустила «WashGPT» — сервіс, навчений приблизно на 1 800 документах і транскриптах, підготовлених Вашем, щоб інтерпретувати наслідки його майбутніх заяв.

Девід Келлі, головний глобальний стратег JPMorgan Asset Management, заявив, що якщо ФРС перестане публікувати ключові індикатори, «ми ще уважніше аналізуватимемо заяви членів ФОМК із правом голосу». Гері Річардсон, професор економіки в UC Irvine, зазначив, що «незалежно від того, дає ФРС багато чи мало інформації, інвесторам потрібно з’ясувати, які дії ФРС, імовірно, вживатиме», додавши: «коли інформації мало, люди намагатимуться зробити все, щоб зрозуміти, про що думає ФРС».

Останнє рішення ФРС, яке стало «сюрпризом», відбулося в березні 2016 року, коли ФРС Єллен заморозила ставки, попри очікування підвищення ставки.

Поширені запитання

Чому Кевін Ваш усунув forward guidance ФРС і dot plot?
Ваш заявив під час конгресійних слухань минулого тижня, що надмірний forward guidance створює упередженість підтвердження: ринки приймають лише інформацію, узгоджену з попередніми прогнозами ФРС, і відкидають суперечливі дані. Він вважає, що більш обережний підхід до комунікації краще слугує ухваленню рішень у монетарній політиці.

Як учасники ринку адаптуються до скороченої комунікації ФРС за Вашем?
F/m Investments запустила «WashGPT» — інструмент, навчений на 1 800 документах Вашa, щоб інтерпретувати його заяви. JPMorgan Asset Management планує аналізувати зауваження членів ФОМК із правом голосу ще уважніше, якщо публікація dot plot припиниться. Аналітики розробляють альтернативні методи для розшифрування намірів політики ФРС у разі відсутності чітких forward guidance.