Списки дочірніх компаній LS Group блокуються корейськими правилами подвійного лістингу

Аналітики з дослідницьких підрозділів провідних корейських інвесткомпаній опублікували звіти, які аналізують вплив нових правил подвійного лістингу на LS Group та інші великі корейські акції протягом третього тижня липня. Securities-division Money Today відібрала три звіти як щотижневі найкращі аналітичні матеріали: Чан Джае-ххьок із Meritz Securities дослідив бар’єри для лістингу дочірніх компаній LS Group за оновленими рекомендаціями щодо подвійного лістингу, Чан Янг-ім із SK Securities попередньо оцінив результати Mirae Asset Securities за другий квартал із фокусом на вплив оцінки SpaceX, а Кім Йонг-кун із Mirae Asset Securities проаналізував коригування прогнозу прибутків SK Hynix. Регуляторні зміни ввели конкретні «ворота» схвалення для лістингу дочірніх компаній, що безпосередньо впливає на плани LS Group щодо LS Cable, LSMnM та Essex Solution. Корейські фінансові регулятори запровадили принцип заборони подвійного лістингу з винятками, які потребують схвалення, радикально змінивши ландшафт для корпоративних спін-офів і публічних пропозицій дочірніх компаній на корейському ринку акцій.

Дочірні лістинги LS Group стикаються з новими регуляторними бар’єрами

Чан Джае-ххьок проаналізував вплив детальних критеріїв подвійного лістингу з боку фінансових органів на структуру дочірніх компаній LS Group. LS Cable, LSMnM і Essex Solution мають кожна окремо пройти «ворота» регуляторного схвалення за новою моделлю, блокуючи сценарії послідовного лістингу. LS Cable була створена шляхом фізичного поділу під час процесу конверсії холдингу у 2008 році, тому є фізично розділеною дочірньою компанією, що потребує схвалення акціонерів. Представник компанії, директор і віцеспікер Мьонг Но-хан, на 26 березня на регулярних зборах акціонерів заявив, що компанія згенерувала приблизно 1,5 трильйона вон готівкою, що вказує на обмежену потребу в додаткових аргументах для залучення капіталу навіть у межах індивідуальних процедур розгляду.

Структура лістингу LSMnM і дедлайн серпня 2027 року

LSMnM бере початок як спільне підприємство LS-Nikko Copper Smelting у 1999 році та стала дочірньою компанією загального типу з моделлю придбання після купівлі частки JX Metals у 49,9% у 2022 році. Компанія випустила конвертовану облігацію для JKL Partners як фінансування придбання, а право обміну було реалізовано в грудні 2024 року, зменшивши частку до 24,9%. У компанії є угода про завершення лістингу з дедлайном у серпні 2027 року. Хоча відмова акціонерів відкриває шлях для індивідуального розгляду, очікується, що високі частки продажів наявних акціонерів (JKL) вплинуть на процеси розгляду щодо обміну.

Оновлення рейтингу Mirae Asset Securities попри занепокоєння щодо оцінки SpaceX

Чан Янг-ім підвищив інвестиційну оцінку Mirae Asset Securities з нейтральної до «купувати», знизивши цільову ціну з 69 000 вон до 51 000 вон. Аналітик підтвердив покращення спроможності генерувати прибутки в основному бізнесі з цінних паперів і в закордонних дочірніх компаніях, прогнозуючи чистий прибуток за другий квартал, що належить контрольним акціонерам, на рівні 1,486 трильйона вон — на 268% р/р і з перевищенням консенсусу на 7%. Зниження цільової ціни відображає потенційні втрати в оцінці часток у SpaceX у другій половині року, при цьому аналітик зазначив, що волатильність прибутків, пов’язана з оцінкою однієї акції, є явним фактором дисконту.

Прогноз прибутків SK Hynix знижено на 12% на тлі волатильності ринку

Кім Йонг-кун утримав цільову ціну SK Hynix на рівні 4,2 мільйона вон, одночасно знизивши прогнози прибутків на 12%, зазначивши, що недавнє падіння ціни акцій уже врахувало коригування. Аналітик послався на сильні зовнішні ринкові індикатори, зокрема виручку TSMC за червень 443 млрд тайванських доларів (приблизно 20,378 трильйона вон) — зростання на 67% р/р, а також досягнення рекордно високих показників виручки та темпів зростання, при цьому показники перевищили орієнтири за другий квартал. Прогноз операційного прибутку за другий квартал переглянули з 70,7 трильйона вон до 62,3 трильйона вон, тобто зниження на 12%, тоді як прогноз операційного прибутку на наступний рік залишається на рівні 389 трильйонів вон — зростання на 45% р/р. Акції SK Hynix закрилися 16-го на рівні 1,842 мільйона вон після падіння на 11%.

Поширені запитання

Що оголосили корейські фінансові органи щодо лістингу дочірніх компаній?
Корейські фінансові органи оголосили детальні критерії для впровадження принципу заборони подвійного лістингу зі схваленням винятків. За цими правилами дочірні компанії LS Group, зокрема LS Cable, LSMnM і Essex Solution, мають кожна окремо пройти регуляторні «ворота» схвалення, блокуючи сценарії послідовного лістингу, які раніше були можливі.

Чому Mirae Asset Securities отримала і підвищення рейтингу, і зниження цільової ціни?
Чан Янг-ім із SK Securities підвищив інвестиційну оцінку Mirae Asset Securities з нейтральної до «купувати» на основі покращення спроможності генерувати прибутки в основному бізнесі з цінних паперів і в закордонних дочірніх компаніях. Водночас цільову ціну знизили з 69 000 вон до 51 000 вон через потенційні втрати в оцінці часток у SpaceX у другій половині року, а волатильність прибутків від експозиції на одну акцію є фактором дисконту.

Який дедлайн лістингу LSMnM?
У LSMnM є угода про завершення лістингу з дедлайном у серпні 2027 року. Ця угода стосується конвертованої облігації, випущеної JKL Partners як фінансування придбання, з реалізацією права обміну в грудні 2024 року, що зменшило частку JKL до 24,9%.