Naver, за прогнозом, має досягти зростання виручки в 2-му кварталі приблизно на 15% завдяки рекламному, комерційному та фінтех-сегментам, згідно із консенсусним прогнозом 13 вітчизняних інвесткомпаній. Водночас зростання операційного прибутку, як очікується, відставатиме від розширення виручки — 8,43% — через швидке зростання витрат, пов’язаних із інвестиціями в інфраструктуру ШІ та конкуренцією в комерції. Прогноз передбачає консолідовану виручку за 2-й квартал на рівні 3,3692 трлн вон і операційний прибуток 565,5 млрд вон, при цьому операційна маржа знизиться до 16,8% з 17,9% за той самий період минулого року.
Інвесткомпанії прогнозують виручку Naver у 2-му кварталі на рівні 3,3692 трлн вон
Yonhap Infomax опитало 13 провідних вітчизняних інвесткомпаній, які надали прогнози прибутків упродовж останнього місяця. Консенсус очікує консолідовану виручку Naver у 2-му кварталі на рівні 3,3692 трлн вон, що відповідає зростанню на 15,58% порівняно з тим самим періодом минулого року. Операційний прибуток, як очікується, досягне 565,5 млрд вон — на 8,43% більше в річному обчисленні. Прогнозована операційна маржа 16,8% означає зниження з 17,9%, зафіксованих у періоді минулого року.
Реклама та комерція забезпечують двозначне зростання виручки
Пошукова реклама та комерція мають очолити зростання виручки у 2-му кварталі. Сезонний пік на ринку реклами в поєднанні з економічним відновленням підсилив попит, тоді як збільшення торгових транзакцій веде до вищої виручки від пошукової та медійної реклами. Розширення членства Naver Plus і великомасштабні знижкові події на кшталт Naver Day Sale оцінюються як чинники, що стимулюють не лише обсяг покупок, а й рекламну виручку продавців та комісійні доходи. Рекламні кампанії в комерції підвищують виручку пошукової платформи, а членство та промоції створюють позитивне коло, нарощуючи сервісну виручку.
О Дондхван, аналітик Samsung Securities, спрогнозував, що рекламна виручка зростатиме завдяки сильній рекламі в комерції; сервісна виручка, що включає комерцію, може зрости більш ніж на 30% через розширення членства та промоційні ефекти. Хоча ринок вебтунів стикається з труднощами, загальне зростання виручки підтримуватимуть розширення у фінансових послугах, корпоративних рішеннях і комерції C2C.
Кан Сок-о, аналітик Shinhan Investment & Securities, очікував зростання сегмента платформи завдяки розширенню маркетингу та впровадженню нових функцій, а частка виручки бізнесу C2C збільшуватиметься за підтримки ефектів консолідації Wallapop. Водночас контентні бізнеси, зокрема вебтуни, як очікується, й надалі відчуватимуть вплив ринкового спаду.
Амортизація GPU та маркетингові витрати тиснуть на операційну маржу
Навантаження на витрати наростає з кількох джерел. Амортизаційні витрати зростають через розширені закупівлі GPU та CPU, тоді як промоції в комерції, зокрема Naver Day Sale, вигоди для членів і права на трансляції Кубка світу відображаються одночасно. Витрати, потрібні для розширення екосистеми комерції, включно з безплатною доставкою, поверненнями та розповсюдженням платіжних терміналів, структурно збільшуються. Навіть за сильного зростання рекламної та комерційної виручки короткострокове падіння маржі неминуче, якщо зростання витрат випереджатиме розширення виручки.
О Дондхван зазначив, що операційний прибуток може не дотягнути до ринкових очікувань через зростання амортизації GPU, плату за трансляції Кубка світу та маркетингові витрати в комерції. Він оцінив, що строки відновлення прибутковості визначатимуться тим, як швидко рекламна та комерційна виручка зможе компенсувати інвестиційні витрати.
Планується монетизація рекламних оголошень у ШІ-пошуку з 4-го кварталу
Монетизація ШІ-пошуку, як очікується, стане ключовою змінною для результатів у другій половині року. Naver планує запровадити рекламу в AI-briefing’ах та домагатися монетизації в окремій вкладці AI у 4-му кварталі. Хоча ШІ-пошук потенційно може зменшити кількість кліків порівняно з традиційним пошуком, аналіз показує, що за рахунок більш конкретного наміру користувачів поставити запитання та вищих коефіцієнтів конверсії покупок можуть бути досяжні вищі рекламні ставки. Сильні сторони Naver у локальній інформації, даних про покупки та бронювання в поєднанні з відповідями ШІ можуть забезпечити диференціацію від зарубіжних операторів, зокрема Google.
Кан Сок-о заявив, що показ оголошень у відповідях AI — це ринок на ранній стадії, тому важливими є не лише ефективність таргетингу, а й споживчий досвід та довіра. Він додав, що відновлення ціни акцій у короткостроковій перспективі визначатиметься результативністю монетизації ШІ.
Інвестиції в дата-центр 1 ГВт: ціль — щорічна виручка 20 трлн вон
Інвестиції в дата-центр потужністю 1 гігават, які спричинили недавнє падіння ціни акцій, як прогнозується, перетворяться на нову опору зростання в довгостроковій перспективі. Ан Чже-мін, аналітик NH Investment & Securities, проаналізував, що хоча дата-центр 1 ГВт потребує фінансування на 60–70 трлн вон, бізнес-цінність можна буде оцінити приблизно в 13 трлн вон, якщо після завершення щорічна виручка досягне 20 трлн вон.
Замість того щоб безпосередньо нести всі інвестиційні витрати, Naver може зменшити фінансовий тягар, закуповуючи GPU та активи дата-центру через спеціальну компанію (SPV) і укладаючи довгострокові контракти з клієнтськими компаніями. Якщо модель NeoCloud, що додає маржу до витрат на дата-центр і оренду GPU, набуде поширення, масштабні інвестиції можуть перетворитися з простих витрат на повторювану B2B-економіку.
Лі Джун-хо, аналітик Hana Securities, спрогнозував, що Naver розпочне надання послуг із 55 мегават у першій половині 2027 року, поступово розширюючись до 1 ГВт. Він очікував, що після розкриття початкових клієнтських компаній і довгострокових контрактів на постачання ринкова оцінка бізнесу дата-центрів зміниться, коли підтвердиться попит на AI-регіони з боку глобальних компаній у межах країни.
Результати за 2-й квартал, імовірно, покажуть, що реклама та комерція забезпечують зростання верхньої лінії, тоді як інвестиційні витрати в ШІ та комерції обмежують розширення прибутку. Подальший напрям руху акцій, імовірно, визначатиметься процесом підтвердження того, чи конвертуються поточні зростання витрат у фактичну виручку та грошові потоки через монетизацію AI-реклами та залучення клієнтів дата-центрів.
Середня цільова ціна інвесткомпаній для Naver становить 317 153 вон — це премія 70,60% до поточної ціни акцій 185 900 вон. Найвища цільова ціна — 400 000 вон, найнижча — 240 000 вон.
FAQ
Яка прогнозована операційна маржа Naver у 2-му кварталі?
Операційна маржа Naver у 2-му кварталі прогнозується на рівні 16,8% — нижче за 17,9% у той самий період минулого року, відповідно до консенсусу 13 інвесткомпаній, опитаних Yonhap Infomax.
Яка виручка очікується від інвестицій Naver у дата-центр 1 ГВт?
NH Investment & Securities прогнозує, що дата-центр 1 ГВт може генерувати приблизно 20 трлн вон щорічної виручки після завершення, при оціночній бізнес-цінності близько 13 трлн вон, хоча для інвестицій потрібне загальне фінансування в сумі 60–70 трлн вон.
