SEC пропонує скасувати правила NMS у найважливішому регулюванні криптовалют у США

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 11 червня запропонувала скасувати Правило 611 і Правило 610(e) Регламенту NMS — два правила ринкової структури, які регулюють маршрутизацію та виконання операцій з акціями США з 2005 року. Benchmark Equity Research випустила в понеділок записку для інвесторів, назвавши цю пропозицію найбільш доленосною нормою, що вплине на простір криптовалют у США цього року, зазначивши, що вона усуне ключове обмеження для торгів токенізованими акціями, а також кредитування та розрахунки на публічних блокчейнах. SEC заявила, що пропозиція має на меті спростити ринкову структуру та зменшити витрати, водночас дозволяючи конкуренції та інноваціям формувати еволюцію ринків акцій США.

SEC пропонує скасувати Правило 611 і Правило 610(e) Регламенту NMS

У минулому тижні SEC запропонувала прибрати Правило 611 і Правило 610(e) Регламенту NMS — рамкову модель trade-through, яка регулює маршрутизацію та виконання для кожної акції США з 2005 року. Згідно із запискою Benchmark, Правило 611, відоме як Order Protection Rule, вимагає торгових майданчиків уникати виконання угод за цінами нижчими за захищені котирування, що відображаються на інших майданчиках, фактично забезпечуючи дотримання національного найкращого bid та offer (NBBO) на момент виконання. Правило 610(e) забороняє lockовані й crossed-ринкові стани, зобов’язуючи майданчики не допускати котирувань, які перекриваються у спосіб, що порушує ієрархію відображених цін.

У записці для інвесторів у понеділок аналітик Benchmark Марк Палмер заявив, що скасування усуне головну правову перепону, яка стримувала токенізовані акції від торгівлі на автоматизованих маркет-мейкерах. Палмер зазначив, що ці положення перешкоджали торговим моделям, побудованим на децентралізованих фінансах, зокрема автоматизованим маркет-мейкерам, які виконують угоди проти безперервних кривих цін, а не маршрутизують bookи ордерів, і не посилаються на системи міжринкового захисту ціни, такі як NBBO.

Benchmark визначає Securitize, Coinbase Global і Galaxy Digital як потенційних бенефіціарів

Аналітик додав, що учасники ринку називали токенізовані та криптовалютні біржі акцій найбільш безпосередніми бенефіціарами потенційного скасування Правила 611, оскільки усунення обмежень trade-through дозволить таким майданчикам узгоджуватися точніше з наявною ринковою інфраструктурою для акцій. У записці Benchmark Securitize названо найбільш прямим потенційним бенефіціаром, посилаючись на її роль як регульованої платформи токенізації та провайдера інфраструктури емітента для токенізованих цінних паперів, зокрема ініціативи BlackRock BUILD.

Benchmark також вказав на Coinbase Global і Galaxy Digital як додаткових бенефіціарів, посилаючись на їхні відповідні ролі в торговельній інфраструктурі, брокерських послугах та активності з маркет-мейкінгу цифрових активів.

Невирішені питання щодо реєстрації бірж і рамок розрахунків

Benchmark зауважила, що навіть за наявності пропозиції про скасування лишається низка складніших запитань без відповіді. До них належать реєстрація бірж і альтернативних торгових систем, а також рамки кастоді, клірингу та розрахунків для peer-to-peer або DeFi-орієнтованої торгівлі. Згідно із запискою, криптогалузь розраховує на майбутнє запровадження інноваційного винятку, щоб адресувати ці питання.

SEC відкрила 60-денний період для коментарів; голосування очікують на початку 2027 року

SEC відкрила 60-денний публічний період для коментарів до пропозиції. Benchmark очікує, що голосування за скасування відбудеться на початку 2027 року.

FAQ

Що SEC запропонувала 11 червня щодо Regulation NMS?

11 червня SEC запропонувала скасувати Правило 611 і Правило 610(e) Регламенту NMS — два правила ринкової структури, які регулюють маршрутизацію та виконання для акцій США з 2005 року. SEC заявила, що пропозиція має на меті спростити ринкову структуру та зменшити витрати, водночас дозволяючи конкуренції та інноваціям формувати еволюцію ринків акцій США.

Чому Benchmark вважає цю пропозицію найважливішим регулюванням для криптовалют у США цього року?

Benchmark Equity Research у записці для інвесторів у понеділок заявила, що пропозиція усуне ключове обмеження для торгів токенізованими акціями, а також кредитування та розрахунків на публічних блокчейнах. Аналітик Benchmark Марк Палмер зазначив, що скасування усуне головну правову перепону, яка стримувала токенізовані акції від торгівлі на автоматизованих маркет-мейкерах.

Які компанії Benchmark називає потенційними бенефіціарами скасування правила?

У записці Benchmark Securitize названо найбільш прямим потенційним бенефіціаром, посилаючись на її роль як регульованої платформи токенізації та провайдера інфраструктури емітента для токенізованих цінних паперів, зокрема ініціативи BlackRock BUILD. Benchmark також вказав на Coinbase Global і Galaxy Digital як додаткових бенефіціарів, посилаючись на їхні відповідні ролі в торговельній інфраструктурі, брокерських послугах та активності з маркет-мейкінгу цифрових активів.