Strategy оголошує рамкову програму зворотного викупу на 2 мільярда доларів, вперше дозволяючи продаж біткоїна.

Strategy (MSTR) 29 червня подала до SEC США форму 8-K, розкриваючи нову структуру капіталу, яка включає викуп звичайних акцій MSTR на суму до 1 мільярда доларів, викуп привілейованих акцій STRC на суму до 1 мільярда доларів, розширення грошового буфера до 2,55 мільярда доларів, а також вперше дозвіл продати до 1,25 мільярда доларів біткоїнів у разі необхідності для виконання зобов’язань з дивідендів або боргу.

Чотири пункти структури капіталу з повідомлення Strategy 8-K

(Джерело: SEC)

Відповідно до повідомлення SEC 8-K від 29 червня, нова структура капіталу включає наступні чотири пункти, і визначає пріоритетність операцій: спочатку використовувати грошовий буфер, потім виконати викуп, і лише потім продавати біткоїни:

Викуп звичайних акцій MSTR: до 1 мільярда доларів

Викуп привілейованих акцій STRC: до 1 мільярда доларів

Розширення грошового буфера: збільшення до 2,55 мільярда доларів, призначених для виплати дивідендів та боргу

Дозвіл на продаж біткоїнів: у разі необхідності можна продати до 1,25 мільярда доларів біткоїнів для виконання зобов’язань з дивідендів або боргу

Структура STRC: номінал, дивідендна дохідність та контекст розриву в червні

STRC — це безстрокові привілейовані акції Strategy з номіналом 100 доларів, річним дивідендом близько 12%, джерелом фінансування яких є грошові резерви та структура капіталу, прив’язана до біткоїна. Перед оголошенням нової структури, 26 червня STRC впав до 72,06 долара, що становить дисконт понад 28% від номіналу.

Звіт Bitfire Research вказує, що відрив STRC зумовлений погіршенням ринкових настроїв та посиленням ліквідності, а не змінами у фундаментальних показниках або платоспроможності Strategy, і зазначає, що «Strategy не має ризику банкрутства в короткостроковій перспективі».

Позиції різних аналітиків щодо нової структури капіталу

Тарен Діллон, керівник відділу цифрових активів Kula, зазначив, що справжнім стрес-тестом є подвійний сценарій «постійного тиску на біткоїн та одночасного зростання вартості капіталу», і вказав, що нова структура не усуває цю ризикову умову.

Модель стрес-тесту Адама Лівінгстона припускає падіння біткоїна на 55%, закриття ринків капіталу та постійне витрачання готівки. Результати показують, що після продажу приблизно 116 000 BTC протягом трьох років Strategy все ще зберігає позицію понад 700 000 BTC.

Чарльз Едвардс, засновник Capriole Investments, 26 червня зазначив, що кредитна структура Strategy при погіршенні настроїв створює зворотний зв’язок, який прискорює збитки, і провів паралель з Terra/LUNA 2022 року.

Старший аналітик Capital.com Кайл Родда описав Strategy як «інструмент накопичення біткоїнів, керований імпульсом», чий цикл збору коштів і купівлі монет працює у зворотному напрямку під тиском. Генеральний директор Ripple Бред Гарлінгхаус в інтерв'ю CNBC зазначив: «Фінансова інженерія не створює довгострокової цінності».

Поширені запитання

Які ліміти та умови тригеру для продажу біткоїнів, уповноваженого Strategy?

Відповідно до повідомлення SEC 8-K від 29 червня, Strategy уповноважила продаж біткоїнів на суму до 1,25 мільярда доларів, а тригерною умовою є виконання зобов’язань з дивідендів або боргу. У повідомленні чітко зазначено, що це останній засіб, і операційний порядок слідує за використанням грошового буфера та викупом акцій.

Чому STRC впав до 72 доларів 26 червня?

Звіт Bitfire Research вказує, що основною причиною падіння STRC до 72,06 долара є погіршення ринкових настроїв та посилення ліквідності, а не суттєві зміни у фундаментальних показниках або платоспроможності Strategy. У тому ж звіті Bitfire Research зазначає, що «Strategy не має ризику банкрутства в короткостроковій перспективі».

Чи усунула нова структура капіталу сумніви щодо фінансової структури Strategy?

На основі публічних заяв кількох аналітиків, нова структура встановлює кількісні ліміти на викуп MSTR, викуп STRC, грошовий буфер та продаж біткоїнів, покращуючи основу для управління очікуваннями інвесторів. Тарен Діллон зазначив, що нова структура не усуває подвійного сценарію тиску «постійного тиску на біткоїн та одночасного зростання вартості капіталу».