✅Вимкнення комісії протоколу Uniswap "на порозі": $UNI скільки можна викупити та знищити за рік? Що це означає для оцінки?

Згідно з джерелом новин HashKey, «включення плати» стосується оновлення керування серії UNIfication / Unification, яке підтримується фондом Uniswap / Uniswap Labs: у основній мережі v2/v3 активується плата протоколу (протокол), і чистий дохід від Unichain sequencer автоматично імплементується в механізм «автоматичного викупу UNI та знищення (burn)».

Далі поясню це за допомогою "підрахункових даних": коли не відкрито vs після відкриття, обсяг викупу за рік, а також як оцінка UNI буде перепризначена.

🔥1) Не відкриваючи вимикач зборів: Uniswap є "найбільшим пулом комісій, але UNI не витрачає гроші"

Протягом тривалого часу комісії #Uniswap в основному отримували LP (постачальники ліквідності), а протокол майже не брав участі в розподілі, тому UNI більше є «правом управління», а не «правом на грошовий потік».

v2 (не вімкнено): LP отримує 0,30%, протокол 0%
v2 (включено): LP знижено до 0,25%, протокол отримує 0,05% (це еквівалентно виведенню приблизно 1/6 з LP збору)
v3 (ініціальні налаштування після активації перемикача): вилучення за шарами відповідно до ставки пулу
0.01% / 0.05% пул: плата за протокол = плата LP в 1/4
0.30% / 1% басейн: протокол збору = LP збору 1/6

Одне речення: раніше Uniswap приносив великий прибуток, але «отримані гроші не входили в ціннісне замкнення протоколу/UNI»; тепер це потрібно підключити.

🔥2) Після відкриття перемикача: "цінність захоплення" $UNI походить з двох грошових потоків
A. Витрати на транзакції перетворити на UNI → безпосередньо знищити

Офіційний блог Uniswap чітко зазначає, що 0.05% від v2 належить протоколу, і планує поступово розширюватися з "основного пулу мережі, що покриває більшість витрат LP" на більше ланцюгів/більше продуктів.

B. #Unichain витрати на послуги сортувальника → також спалюємо UNI

У пропозиції зазначено: Unichain вже має приблизно 100 мільярдів доларів річного обсягу DEX-транзакцій, приблизно 7,5 мільйона доларів річних зборів за секвенсування; після вирахування витрат на L1 дані та 15% виплат на Optimism, залишок йде в механізм спалювання.

🔥3) Основні дані: скільки доларів UNI можна викупити та знищити протягом року?

Ми використовуємо дві групи "найважливіших, посилальних" даних для розрахунків:

(1) Uniswap нещодавно розмір комісії (базовий рівень, що визначає комісію протоколу)

DefiLlama наводить: Uniswap за останні 30 днів сплачено близько 53,26 млн доларів США, річний обсяг приблизно 649,8 млн доларів США (ця оцінка є "витратами/fees", а не доходом протоколу).

(2) Якщо механізм «історичного тестування» вже відкрито

Blockworks Research на основі цієї пропозиції провела оцінку burn: якщо механізм запрацює, за останні 30 днів можна спалити приблизно 26 мільйонів доларів UNI; протягом року можна спалити приблизно 150 мільйонів доларів.

Ця інформація дуже цінна: вона безпосередньо дає приблизну відповідь на питання "скільки протокол може отримати з реальної структури комісій і перетворити це в burn".

🔥4) Три сценарії: річний обсяг викупу, річна дефляційна ставка та «доходність викупу» для UNI

Спочатку візьмемо поточну ціну UNI приблизно $6.21, обіг близько 630.3 мільйонів монет, обігова капіталізація приблизно $39.16 мільярдів (дані з CoinMarketCap/CoinGecko практично однакові).

Переведіть "річний обсяг спалення доларів" в "річну кількість спалених UNI" та "темп дефляції", а потім переведіть в "доходність викупу (burn$ / ринкова капіталізація)".

Сценарій A: Консервативний (річний burn ≈ $65M)

З: з річними комісіями ~$650M, припускаючи, що протокол ефективно утримує близько 10% (досить консервативно) + чисті показники Unichain тимчасово ігноруються/дуже малі

річне знищення UNI ≈ 10.47M монет (близько 1.66% в обігу)

відповідний дохід від викупу ≈ 1.7%/рік

Сценарій B: Базовий (річний burn ≈ $100M)

З: Більш близько до нейтрального відрахування "v2 1/6 + v3 шарування (1/6~1/4) після змішування", а також Unichain приносить невелику добавку.

річне знищення UNI ≈ 16,10M монет (приблизно 2,55% в обігу)
Купівельна дохідність ≈ 2.6%/рік

Сценарій C: Оптимістичний (річний burn ≈ $150M)

Річне знищення UNI ≈ 24.15M монет (приблизно 3.83% обігу)
Купівельна дохідність ≈ 3.8%/рік

🔥5) Є ще один "короткостроковий змінний фактор": одноразове знищення 100 мільйонів UNI
Багато звітів та інтерпретацій пропозицій згадують: після проходження управління буде одноразово знищено 100 мільйонів UNI, що приблизно дорівнює ~15,9% від поточного обсягу в обігу.

Значення цієї справи полягає в тому, що:
Це не "щорічний стабільний грошовий потік", але це відразу змінить криву пропозиції та ринкові очікування;
Одночасно буде зафіксовано, що "UNI нарешті почали сприймати як дефляційний актив".

🔥6) Як оцінити? Найбільш зрозуміле перепризначення за допомогою "доходності викупу".

У традиційних ринках активи з "викупом + анулюванням" зазвичай мають цінові якорі:

Ринок готовий запропонувати цільову прибутковість викупу (наприклад, 2% / 3% / 5%), чим нижча прибутковість, тим вища оцінка (дорожча).

Використовуючи три наведені вище ситуації, відштовхуючись від них, можна визначити "розумний діапазон ринкової капіталізації" UNI (тільки модель, без гарантій):

якщо рік burn = $100M (базовий)
Ринок вимагає 5% доходності від викупу → Ринкова капіталізація приблизно $2.0B → Ціна приблизно $3.17
Ринкові вимоги 3% → Ринкова капіталізація приблизно $3.33B → Ціна приблизно $5.24
ринковий попит 2% → ринкова капіталізація приблизно $5.0B → ціна приблизно $7.93 (приблизно)

якщо рік burn = $150M (оптимістично)
Ціна за 3% → Ринкова капіталізація приблизно $5.0B → Ціна в межах приблизно $7.9–8.4
Ціна за 2% → ринкова капіталізація приблизно $7.5B → ціна в межах приблизно $11.9–12.7
Ви виявите, що ключовим для "підвищення оцінки" UNI є не просто сказати "включили fee switch", а те, що ринок в кінцевому підсумку визнає його як 2% актив, 3% актив чи 5% актив.

А це "визнання" залежить від: стабільності виконання механізму, ризику зовнішнього впливу з боку регулювання/законодавства, а також циклу обсягів торгівлі.

🔥7) Ризики та точки гри (дуже важливо)

LP може мігрувати: v2 безпосередньо знижує LP з 0.30% до 0.25%, в короткостроковій перспективі це вплине на привабливість деяких пулів; але пропозиція також підкреслює "постепенний rollout з основної мережі великих пулів, що покривають 80–95% LP зборів", щоб зменшити вплив.

Протокол частки комісії не є разовою угодою: v3 коригується по кожному пулу, в майбутньому може динамічно змінюватися.

Unichain внесок наразі ще невеликий: річні збори за sequencer складають приблизно $7.5M, після вирахування витрат чиста сума ще менша, але це "друга крива зростання".

Виконання та правова структура: часткове тлумачення згадує, що структури, такі як DUNA, використовуються для узгодження управління та відповідності, що вплине на те, "чи зможе механізм тривати в довгостроковій перспективі".

Висновок: цього разу це не просто «позитив», а зміна цінової парадигми UNI
Раніше: UNI = управлінські права (досить важко моделювати оцінку)
Потім: UNI = дефляційний актив, що підлягає викупу та знищенню (може бути змодельовано за допомогою моделі "доходність викупу/множник грошових потоків")

На рівні даних, розумний центр постійного спалювання, ймовірно, знаходиться в діапазоні "щорічно 65-150 мільйонів доларів" (залежно від циклу обсягу торгівлі та охоплення комісій), у поєднанні з одноразовим постачанням 100 мільйонів UNI, це змусить ринок змінити сприйняття UNI з "наративу" на "основи".