Các thị trường vốn năm 2026 đang chứng kiến một cuộc giằng co chưa từng có. Một bên là các kỳ lân trong lĩnh vực AI sinh ngữ (Generative AI - GAI) liên tục huy động các vòng vốn khổng lồ, không ngừng đẩy trần định giá lên cao. Bên còn lại là các ông lớn tuân thủ quy định trong ngành tiền mã hóa đang từng bước tiến vào Nasdaq, với mục tiêu đưa tài chính blockchain trở thành một phần cốt lõi trong câu chuyện chính thống của Phố Wall. Đối với những nhà đầu tư nhạy bén, các vòng pre-IPO từ lâu đã là cửa sổ quan trọng để nắm bắt mức sinh lời bùng nổ. Tại thời điểm then chốt này, câu hỏi đặt ra là: Liệu cuộc cách mạng công nghệ do các mô hình AI lớn dẫn dắt sẽ bùng nổ mạnh mẽ hơn, hay hạ tầng nền tảng của Web3 và tài chính blockchain sẽ mang lại sự chắc chắn lớn hơn?
Lĩnh vực AI: Làn sóng IPO kỳ lân bùng nổ, định giá cao giữa lo ngại bong bóng công nghệ
Kể từ mùa xuân năm 2026, lĩnh vực mô hình AI lớn trong nước Trung Quốc đã trở thành chiến trường nóng bỏng của các thị trường vốn. Dưới áp lực kép từ mã nguồn mở và thương mại hóa, các doanh nghiệp dẫn đầu đang đẩy nhanh tiến độ IPO tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.
1. Các ông lớn chạy đua niêm yết tại Hồng Kông
Đầu tháng 5, thị trường AI tại Hồng Kông tiếp tục nóng lên, trong đó StepStar có lộ trình IPO cụ thể nhất. Theo hồ sơ công khai, StepStar dự kiến nộp đơn xin niêm yết lên HKEX trước ngày 30 tháng 6, với mức giá cornerstone dự kiến khoảng 10 tỷ USD. Trước đó, Zhipu AI và kỳ lân MiniMax cũng đã lên sàn tại Hồng Kông vào đầu tháng 1 năm 2026, mở màn cho làn sóng thương mại hóa các mô hình lớn. Tuy nhiên, cái tên được quan tâm nhiều nhất là Moonshot AI. Dù nhà sáng lập từng tuyên bố đầu năm rằng "niêm yết không phải mục tiêu", nhưng đến cuối tháng 3 năm 2026, tâm lý thị trường đã thay đổi mạnh mẽ. Công ty âm thầm triển khai vòng gọi vốn pre-IPO gần 1 tỷ USD, đẩy định giá hậu đầu tư lên 18 tỷ USD.
2. Vì sao các công ty AI phải gấp rút lên sàn?
Tăng trưởng dài hạn của ngành mô hình lớn phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn dồi dào—cụ thể là chi phí tính toán liên tục phát sinh từ đầu ra của người dùng. Đối mặt với chi phí R&D cao kéo dài và nhiều bất định, việc lên sàn thường là vấn đề sống còn. Về logic định giá, OpenAI là chuẩn tham chiếu: doanh thu năm 2025 của công ty đạt khoảng 13 tỷ USD nhưng vẫn ghi nhận lỗ ròng. Tương tự, các doanh nghiệp dẫn đầu trong nước năm 2026 cũng cần quá trình IPO để xác thực tốc độ tăng trưởng doanh thu. Trong khi đó, khẩu vị rủi ro giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp đang phân hóa rõ rệt, nên các nhà sáng lập với định giá cao buộc phải tận dụng "cửa sổ" này trước khi làn sóng hưng phấn hạ nhiệt.
3. Cơ hội và rủi ro đầu tư trong lĩnh vực AI
Đối với nhà đầu tư tập trung vào các vòng pre-IPO, giai đoạn này vừa là cơ hội chốt định giá, vừa cần cảnh giác với rủi ro đuôi. Chẳng hạn, vòng pre-IPO B+ đầu tiên của StepStar được định giá 4 tỷ USD, vòng tiếp theo dự kiến tăng lên 5–6 tỷ USD—mức hấp dẫn cho nhiều nhóm nhà đầu tư. Ở chiều ngược lại, quan điểm "niêm yết là đỉnh cao" đang dấy lên lo ngại. Ví dụ, cổ phiếu Zhipu mở cửa tăng mạnh trong ngày đầu lên sàn nhưng nhanh chóng thu hẹp đà tăng và thậm chí có lúc giảm dưới giá IPO, nhắc nhở thị trường cần nhìn nhận thực tế hơn về các đợt điều chỉnh ngắn hạn giữa làn sóng phấn khích.
Lĩnh vực Crypto: Ông lớn tài chính truyền thống nhập cuộc, hạ tầng tuân thủ lên ngôi
Từ năm 2025 đến 2026, bức tranh IPO của ngành tiền mã hóa đã chuyển dịch mạnh mẽ sang các sàn giao dịch truyền thống, rời xa thời kỳ "miền Tây hoang dã" sơ khai để bước vào giai đoạn kiểm soát chặt chẽ. Tỷ lệ P/E và mô hình doanh thu hiện đã tiệm cận với ngành tài chính truyền thống, thể hiện mức tăng trưởng khá ổn định.
1. Các sàn giao dịch và nhà cung cấp ví lớn hướng đến Nasdaq
Đến tháng 5 năm 2026, môi trường vĩ mô của thị trường crypto cho thấy dấu hiệu tạo đáy và phục hồi. Giá Bitcoin liên tục giữ vững và vượt mốc 80.000 USD trong giai đoạn này. Tính đến ngày 7 tháng 5, giá BTC dao động quanh 81.000 USD, có lúc đạt đỉnh ba tháng ở mức 82.000 USD trong ngày. Theo sau Coinbase và BitGo, sàn Kraken dự kiến sẽ IPO trong nửa đầu năm 2026. Kraken đã hoàn tất vòng pre-IPO trị giá 800 triệu USD vào tháng 11 năm 2025, nâng định giá lên 20 tỷ USD, với các nhà đầu tư gồm những tên tuổi lớn trong tài chính truyền thống như Citadel Securities và Jane Street. Song song đó, hệ sinh thái ví Consensys cũng đang phối hợp chặt chẽ với các ngân hàng đầu tư để chuẩn bị IPO, tận dụng mối liên kết sâu rộng với Ethereum (ETH). Ở mảng ETF, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng vốn ròng khoảng 2 tỷ USD trong tháng 4. Hạ tầng crypto với phí thấp, thanh khoản cao đang thu hút dòng vốn tuân thủ quay trở lại, tạo nền tảng chắc chắn cho nguồn vốn hậu IPO.
2. Sự trỗi dậy của giao dịch pre-IPO on-chain và mô hình token hóa
Bên cạnh các thương vụ IPO truyền thống, tháng 5 chứng kiến sự xuất hiện của cơ hội crypto mới—giao dịch pre-IPO dạng token hóa. Các nền tảng như Robinhood hiện cho phép người dùng tại một số khu vực giao dịch cổ phiếu token hóa của các công ty tư nhân thông qua công nghệ blockchain. Dù OpenAI từng bày tỏ lo ngại về các "token không được hỗ trợ" này, nhưng những tranh luận xoay quanh quyền tài sản, định giá và thanh khoản thứ cấp sẽ để lại ảnh hưởng lâu dài. Hơn nữa, trong các mô hình micro-token từ gọi vốn tư nhân đến niêm yết Launchpad, khái niệm "pre-IPO" đã ăn sâu vào thị trường. Ví dụ, với tin đồn IPO của Kraken và nhiều vòng gọi vốn tư nhân RWA (Tài sản Thực), các nhà đầu tư tổ chức sớm thường vào với giá chỉ dưới 1 cent. Khi các tài sản này được niêm yết trên các sàn lớn như Gate, vốn hóa thị trường thường tăng vọt.
3. Rủi ro và áp lực vĩ mô trong lĩnh vực crypto
Dù thu hút dòng tiền quản lý chuyên nghiệp, ngành crypto vẫn dễ bị tổn thương trước biến động tỷ giá. Ngày 7 tháng 5, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đưa ra phát biểu "diều hâu", cảnh báo về nguy cơ lạm phát quay trở lại và để ngỏ khả năng tiếp tục tăng lãi suất. Điều này gây áp lực lên mốc tâm lý 81.000 USD của Bitcoin, khiến một phần dòng vốn rút ra. Trong khi đó, Zcash tăng hơn 40% chỉ trong một ngày 6 tháng 5, có lúc đạt 600 USD, cho thấy mức biến động cực lớn vẫn tồn tại ở các đồng coin nhỏ. Ngoài ra, một số tài sản niêm yết tại Hồng Kông cũng đang ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro đối với các tài sản mới nổi toàn cầu. Vì vậy, nhà đầu tư cần nhìn xa hơn các con số bề nổi để đánh giá thực chất hoạt động kinh doanh của từng dự án.
So sánh chuyên sâu: AI là cổ phiếu tăng trưởng, crypto là bài toán chuyển đổi giá trị
Xét về logic đầu tư pre-IPO, hai lĩnh vực AI và crypto có sự khác biệt rõ rệt. Lĩnh vực AI dựa vào tốc độ đổi mới công nghệ và bội số doanh thu để đạt định giá cao—tương tự như mua quyền chọn cổ phiếu tăng trưởng. Ngược lại, các ứng viên IPO cốt lõi trong crypto thường là sàn giao dịch, công ty quản lý tài sản hoặc đơn vị hạ tầng có doanh thu rất ổn định (ví dụ: phí giao dịch, phí lưu ký). Làn sóng sự kiện chính thống lần này chủ yếu hướng đến việc hiện thực hóa "phí tuân thủ", kỳ vọng mang lại dòng tiền mặt trung hạn. Về phân bổ, nhà đầu tư nên lựa chọn dựa trên khẩu vị rủi ro của mình. Những ai tin vào tiềm năng bùng nổ của AI có thể cân nhắc cổ phiếu pre-IPO của các kỳ lân như StepStar. Ngược lại, nếu ưu tiên mô hình kinh doanh ổn định, có thể tập trung vào các tài sản cổ phần on-chain hoặc phân bổ token sớm cho các doanh nghiệp như Kraken và Ledger.
Kết luận
AI và crypto hiện là hai lĩnh vực mới nổi năng động nhất trên thị trường vốn, mỗi lĩnh vực đều sở hữu động lực tăng trưởng cốt lõi và tiềm năng định giá vượt trội. Lĩnh vực AI đang trải qua giai đoạn xác thực thương mại dày đặc, kéo dài như một cuộc chạy marathon, trong đó các doanh nghiệp dẫn đầu được hưởng lợi thế định giá tiên phong. Trong khi đó, các doanh nghiệp hạ tầng crypto nền tảng lại sẵn sàng cho sự bứt phá về hiệu suất nhờ động lực tuân thủ dài hạn. Đối với nhà đầu tư, chiến lược tối ưu là duy trì tư duy "phân bổ kép"—tận dụng cửa sổ pre-IPO hiếm có này để nắm bắt các cơ hội thời điểm khác biệt của từng lĩnh vực. Cuối cùng, lợi nhuận thực sự đến từ việc am hiểu sâu sắc xu hướng ngành và chủ động quản trị rủi ro. Hãy tiếp tục theo dõi Gate để cập nhật những phân tích ngành mới nhất—chúng tôi sẽ liên tục mang đến các góc nhìn tiên phong và kênh tiếp cận pre-IPO tốt nhất tại Innovation Zone dành cho nhà đầu tư.
