Thị trường tiền mã hóa khởi đầu năm 2026 với sự tăng trưởng, nhưng liệu đợt tăng giá này có thể kéo dài vẫn còn nhiều biến số. Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, chỉ ra rằng nếu thị trường muốn phát triển thành một xu hướng tăng giá dài hạn thực sự, nó vẫn phải vượt qua ba bài kiểm tra chính yếu: ổn định thị trường, lập pháp về quản lý và môi trường tài chính tổng thể. （Giới thiệu lại: Arthur Hayes bài viết dài: Bầu cử, giá dầu và máy in tiền, tại sao Bitcoin chỉ nhìn vào mặt mũi của Trump) （Bổ sung nền tảng: Báo cáo triển vọng thị trường tiền mã hóa năm 2026 của Fidelity: Nhiều quốc gia có thể thiết lập dự trữ Bitcoin, nắm giữ BTC lâu dài vẫn còn đáng giá)

Mục đích của bài viết

• Một、Rủi ro hệ thống hạ nhiệt, thị trường đã vượt qua vòng đầu tiên
• Hai、Tiến độ lập pháp của Hoa Kỳ, trở thành biến số chính ảnh hưởng đến xu hướng trung hạn
• Ba、Xu hướng thị trường chứng khoán vẫn là yếu tố bên ngoài không thể bỏ qua đối với tài sản tiền mã hóa
• Nền tảng dài hạn đang hình thành, chìa khóa vẫn là liệu có thể vượt qua cả ba vòng

Thị trường tiền mã hóa bắt đầu năm 2026 với hiệu suất nổi bật, nhưng liệu đợt phục hồi này chỉ là sự kiện ngắn hạn, các quan điểm trên thị trường hiện vẫn còn phân kỳ. Về điều này, Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Bitwise, chỉ ra rằng nếu thị trường tiền mã hóa muốn phát triển thành một xu hướng tăng giá có sự tiếp diễn trong năm nay, nó vẫn phải thành công vượt qua ba bài kiểm tra chính yếu, lần lượt liên quan đến mức độ ổn định thị trường, tiến độ lập pháp về quản lý, cũng như môi trường thị trường tài chính tổng thể.

Một、Rủi ro hệ thống hạ nhiệt, thị trường đã vượt qua vòng đầu tiên

Hougan tin rằng vòng đầu tiên, và cũng là vòng cấp bách nhất, thực tế đã vượt qua thành công vào đầu năm, đó là tránh được sự kiện thanh lý quy mô lớn hoặc mất düng trật tự thị trường xảy ra một lần nữa. Ông chỉ ra rằng tháng 10 năm ngoái đã từng xảy ra sự kiện thanh lý hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa với quy mô 20 tỷ đô la mỗi ngày, thị trường từng lo lắng rằng các nhà tạo tạo thị trường lớn hoặc quỹ phòng hộ có thể bị buộc phải rút khỏi, gây ra những phản ứng dây chuyền thêm nữa.

Tuy nhiên, do không có bất kỳ sự kiện rút khỏi hoặc vỡ nợ của tổ chức lớn nào xảy ra trước cuối năm, mối lo ngại của thị trường về rủi ro hệ thống đã hạ nhiệt rõ rệt. Hougan nói, nếu những sự kiện có liên quan thực sự sẽ xảy ra, chúng lẽ ra đã xuất hiện rồi, đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến nhà đầu tư dám vào lại thị trường vào năm mới.

Hai、Tiến độ lập pháp của Hoa Kỳ, trở thành biến số chính ảnh hưởng đến xu hướng trung hạn

Bài kiểm tra thứ hai xuất phát từ mặt chính sách, cốt lõi nằm ở việc liệu Quốc hội Hoa Kỳ có thể thúc đẩy thành công dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa “Đạo luật Rõ ràng” (Clarity Act). Hougan chỉ ra rằng dự luật này hiện đang tiến hành tại Thượng viện, mặc dù hướng đi rõ ràng, nhưng trên các vấn đề liên quan đến quản lý DeFi, thiết kế lợi suất stablecoin, cũng như xung đột lợi ích chính trị, vẫn tồn tại những ý kiến khác nhau.

Vì dự luật này liên quan đến hai khung công tác quản lý chứng khoán và hàng hóa, nó phải vượt qua quy trình xem xét của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và Ủy ban Nông nghiệp, đó mới có thể tiến vào bỏ phiếu toàn viện. Hougan tin rằng, chỉ cần vượt qua thành công xem xét, đó là đại diện cho lập pháp đã tiến ra một bước chính yếu, trong tương lai, ngay cả khi gió chính trị thay đổi hướng, các nguyên tắc quản lý ủng hộ tiền mã hóa cũng có thể ghi vào luật pháp một cách vững chắc hơn, cung cấp cơ sở thể chế cho phát triển lâu dài của ngành.

Ba、Xu hướng thị trường chứng khoán vẫn là yếu tố bên ngoài không thể bỏ qua đối với tài sản tiền mã hóa

Bài kiểm tra thứ ba, xuất phát từ môi trường thị trường tài chính tổng thể, đặc biệt là hiệu suất thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Hougan nhấn mạnh rằng thị trường tiền mã hóa không nhất thiết phải cần thị trường chứng khoán tăng mạnh mới có thể tăng lên, nhưng nếu xảy ra sự điều chỉnh thị trường chứng khoán kịch liệt, nó vẫn có thể kéo lùi tất cả tài sản rủi ro bao gồm tài sản tiền mã hóa trong thời gian ngắn.

Hiện tại, dự kiến thị trường cho thấy, xác suất xảy ra suy thoái kinh tế trong năm 2026 vẫn thuộc về mức tương đối thấp, xác suất thị trường chứng khoán Hoa Kỳ tiếp tục tăng lên tương đối cao hơn, nhưng Hougan cũng nhắc nhở, các biến số vĩ mô vẫn còn nhiều, đây sẽ là yếu tố không chắc chắn cần phải theo dõi chặt chẽ trong những tháng tới.

Nền tảng dài hạn đang hình thành, chìa khóa vẫn là liệu có thể vượt qua cả ba vòng

Nhìn chung, Hougan giữ quan điểm lạc quan thận trọng về triển vọng trung và dài hạn của thị trường tiền mã hóa. Ông chỉ ra rằng, tiền tài chính của các tổ chức tiếp tục vào thị trường, stablecoin và tokenization tài sản và các ứng dụng khác đang mở rộng nhanh chóng, cộng thêm với bầu không khí quản lý ủng hộ tiền mã hóa dần hình thành từ năm 2025 trở đi, đều đã kê đặt nền tảng hỗ trợ về cấu trúc cho thị trường.

Tuy nhiên, ông cũng nhấn mạnh rằng, chỉ khi mà tính ổn định thị trường, mức độ rõ ràng quản lý và môi trường tài chính bên ngoài ba vòng chính này đều vượt qua thành công, đợt phục hồi vào đầu năm 2026 này, mới có cơ hội thực sự biến thành một đợt tăng giá đường dài có sức kéo dài.