Stablecoin nổi bật như một điểm sáng hiếm hoi trong quý 1 đầu tiên tương đối ảm đạm của thị trường crypto. Dữ liệu mới từ CEX.IO cho thấy lĩnh vực này đã mở rộng bất chấp đợt giảm trên diện rộng, nhấn mạnh vai trò đang thay đổi của chúng như “xương sống” thanh khoản của thị trường và là một lựa chọn phòng thủ cho nhà đầu tư khi đối mặt với biến động.
Tổng nguồn cung stablecoin nhìn chung đã tăng lên mức kỷ lục 315 tỷ USD trong Q1, tăng khoảng 8 tỷ USD. Mặc dù đây là tốc độ tăng trưởng chậm nhất kể từ quý cuối cùng của 2023, nó vẫn đánh dấu mức mở rộng ròng trong giai đoạn mà giá của các tài sản số nhìn chung kém thuận lợi. Điều đáng chú ý ngang nhau là phần đóng góp của chúng vào hoạt động: stablecoin chiếm khoảng 75% tổng khối lượng giao dịch crypto trong quý—mức cao nhất từ trước đến nay—và là tín hiệu cho thấy nhu cầu đang tiếp tục đối với một lớp thanh toán quen thuộc, nhanh chóng trong các thị trường crypto.
Các ý chính
Xương sống thanh khoản kỷ lục: Nguồn cung stablecoin đạt 315 tỷ USD trong Q1, tăng khoảng 8 tỷ USD theo năm, với 75% khối lượng giao dịch crypto được thực hiện bằng stablecoin.
Khối lượng so với bán lẻ: Khối lượng giao dịch stablecoin tổng cộng vượt 28 nghìn tỷ USD, củng cố vai trò trung tâm của stablecoin như lớp thanh khoản on-chain chính, ngay cả khi hoạt động bán lẻ chững lại.
Thay đổi trong cách sử dụng: Chuyển tiền bán lẻ giảm 16% trong Q1—mức giảm mạnh nhất theo kỷ lục—trong khi hoạt động tự động tăng vọt, với bot tạo ra khoảng 76% khối lượng giao dịch stablecoin.
Sự phân kỳ giữa các tổ chức phát hành: Nguồn cung USDC tăng khoảng 2 tỷ USD, trong khi USDT giảm khoảng 3 tỷ USD—mức tách biệt đáng kể đầu tiên giữa hai tổ chức phát hành lớn kể từ năm 2022.
Tăng trưởng nhờ lợi suất trong bối cảnh bị giám sát: Thị trường các stablecoin mang lại lợi suất vào khoảng 3,7 tỷ USD, với khối lượng giao dịch hằng ngày trên 100 triệu USD, một động lực thu hút sự chú ý của cơ quan quản lý tại Mỹ.
Thanh khoản do bot dẫn dắt định hình lại động lực on-chain
Dữ liệu cho thấy một sự thay đổi đáng chú ý trong cách stablecoin được sử dụng trên chuỗi. Trong khi nhu cầu từ bán lẻ có dấu hiệu giảm rõ ràng, việc hoạt động mang tính thuật toán tăng lên cho thấy sự tham gia ngày càng lớn từ các tổ chức và các chiến lược giao dịch tinh vi. Sự thống trị của bot—chiếm khoảng ba phần tư khối lượng stablecoin trên chuỗi—gợi ý rằng việc cung cấp thanh khoản, kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage) và tạo lập thị trường đã chuyển lên vị trí trung tâm trong các trường hợp sử dụng stablecoin.
Trong một môi trường thị trường đặc trưng bởi mức chịu rủi ro chặt chẽ hơn, sự tự động hóa này có thể cải thiện việc phát hiện giá và hiệu quả sử dụng vốn cho các sàn giao dịch lớn và các nền tảng thanh khoản. Tuy nhiên, nó cũng đặt ra câu hỏi về mức độ bền vững của nhu cầu khi các bên không phải bán lẻ chiếm ưu thế trong dòng chảy, và về khả năng có các biến động đột ngột nếu các chiến lược thuật toán điều chỉnh để đáp ứng điều kiện thị trường đang thay đổi.
Các hướng đi phân kỳ cho hai tổ chức phát hành lớn nhất
Trong số các tổ chức phát hành stablecoin, một sự phân kỳ rõ ràng đã xuất hiện trong Q1. USDC của Circle chứng kiến nguồn cung mở rộng khoảng 2 tỷ USD, trong khi USDt của Tether co lại khoảng 3 tỷ USD. Đây là lần tách biệt đáng kể đầu tiên giữa hai bên kể từ giữa năm 2022 và cho thấy mức chuyển dịch tương đối trong việc sử dụng trên chuỗi sang USDC—một kết quả phù hợp với việc quan sát thấy hoạt động chuyển USDC tăng lên trước đó trong năm.
Các nhà phân tích đã liên hệ đợt tăng USDC với tiện ích on-chain rộng hơn, bao gồm giao dịch, thanh toán và các hoạt động tài chính, phù hợp với dữ liệu cho thấy vai trò trung tâm ngày càng tăng của USDC trong các hoạt động thanh khoản thường nhật. Ngược lại, việc USDT co lại có thể phản ánh một kết hợp giữa động lực đổi lấy (redemption), các lựa chọn quản lý dự trữ và sự thay đổi ưu tiên trong một số nhóm thanh khoản hoặc thị trường nhất định.
Với các bên tham gia thị trường, sự phân kỳ này cho thấy chiến lược của tổ chức phát hành và “các đường ray” (rails) đáng tin cậy có thể ảnh hưởng đến phân bổ thanh khoản trên các giao thức và nền tảng. Nhà đầu tư và những người xây dựng nên theo dõi liệu động lực USDC-USDT có tiếp tục hay không, và nó báo hiệu điều gì về các “chế độ nhu cầu” đối với stablecoin giữa hệ sinh thái tập trung và phi tập trung.
Thông tin bối cảnh thêm từ các bài viết bao phủ trong ngành cho thấy hoạt động chuyển USDC tiếp tục tăng, củng cố quan điểm rằng USDC đang trở thành một phương tiện ngày càng nổi bật cho tài chính on-chain, vượt ra ngoài việc chỉ là các cặp giao dịch.
Hoạt động chuyển USDC đã được trích dẫn như một xu hướng đáng chú ý về khối lượng trên chuỗi, một diễn biến ăn khớp với dữ liệu nguồn cung được mô tả ở trên.
Stablecoin mang lại lợi suất: tăng trưởng đối mặt với ánh nhìn quản lý
Một động lực đáng chú ý khác trong quý này là sự tăng trưởng tiếp diễn của các stablecoin mang lại lợi suất, một ngách đã thu hút sự soi xét cao hơn tại Hoa Kỳ. Thị trường của các sản phẩm sinh lãi này nằm vào khoảng 3,7 tỷ USD, với khối lượng giao dịch hằng ngày đạt trên 100 triệu USD, theo dữ liệu CoinGecko. Lợi thế là rõ ràng: các phân khúc mang lại lợi suất có thể thu hút vốn bằng cách cung cấp lợi nhuận cao hơn so với stablecoin truyền thống, đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất tăng và các chiến lược DeFi đang phát triển.
Tuy nhiên, chính phân khúc tập trung vào lợi suất này cũng đã trở thành điểm tập trung của các nhà hoạch định chính sách và các doanh nghiệp lâu năm, những người quan tâm đến các rủi ro tiềm ẩn và khung pháp lý liên quan đến thị trường crypto. Các nhà làm luật và những người tham gia trong ngành đều đang cân nhắc cách các sản phẩm lợi suất giao cắt với việc bảo vệ nhà đầu tư, quan hệ ngân hàng, và sự ổn định tổng thể của lớp thanh toán và thanh toán bù trừ (settlement) ở mức rộng hơn. Song song đó, các ngân hàng truyền thống đã phản đối các stablecoin hứa hẹn lợi suất, nhấn mạnh sự mơ hồ pháp lý đang tồn tại như một ràng buộc đối với thiết kế sản phẩm và mức độ chấp nhận thị trường.
Trong bối cảnh này, dữ liệu thị trường về stablecoin mang lại lợi suất cung cấp một thước đo có ý nghĩa về mức độ đổi mới stablecoin có thể tiến xa trong một khuôn khổ được quản lý, đồng thời cân bằng nhu cầu của người dùng bán lẻ, tổ chức và các nhà vận hành on-chain. Quy mô tương đối khiêm tốn của phân khúc mang lại lợi suất—khoảng 3,7 tỷ USD—chưa hàm ý một sự chuyển dịch toàn diện, nhưng nó cho thấy việc đa dạng hóa sản phẩm sẽ tiếp tục định hình chiến lược của tổ chức phát hành và các quyết định về cấu trúc thị trường trong những tháng tới.
Đối với những độc giả theo dõi đà phát triển của ngành, các động lực này không diễn ra tách biệt. Chúng giao cắt với các câu chuyện rộng hơn về vai trò của stablecoin như một lớp thanh toán (settlement layer), xu hướng đẩy mạnh hoạt động tài chính trên chuỗi, và bài toán rủi ro-lợi nhuận đối với các sản phẩm dựa trên lợi suất trong bối cảnh đang xem xét pháp lý. Một báo cáo gần đây nêu rằng stablecoin đã vượt các “đường ray thanh toán” truyền thống trong một số chỉ số on-chain, cho thấy mức độ gắn kết sâu của chúng với thanh khoản và hạ tầng crypto. Phân tích trước đó cũng ghi nhận khối lượng chuyển stablecoin ngày càng lớn so với các mạng truyền thống, củng cố sự chuyển dịch sang các mô hình thanh toán mang tính “crypto-native”.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các trader, người dùng và những người xây dựng
Ở góc nhìn đầu tư và giao dịch, dữ liệu của quý này cho thấy stablecoin vẫn là một công cụ quan trọng để quản lý rủi ro, tiếp cận thanh khoản và các chiến lược dựa theo lịch. Quy mô khổng lồ của hoạt động trên chuỗi—khối lượng giao dịch stablecoin 28 nghìn tỷ USD—khẳng định stablecoin là lớp thanh khoản “mặc định” (de facto) cho một dải rộng các hoạt động on-chain, bao gồm kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage), phát hiện giá trên nhiều nền tảng, và các luồng thanh toán xuyên biên giới.
Đối với các nhà phát triển và nhóm giao thức, sự phân kỳ của tổ chức phát hành và sự thống trị của các dòng tiền do bot điều khiển vừa tạo ra cơ hội vừa là những cảnh báo. Những người xây dựng nền tảng có thể được hưởng lợi từ thanh khoản sâu hơn và chi phí thực thi thấp hơn, nhưng họ cần cân nhắc cách thiết kế để đảm bảo độ bền vững trước sự tham gia nặng nề của các thuật toán. Trong khi đó, các cơ quan quản lý nhiều khả năng sẽ tiếp tục soi xét các thiết kế dựa trên lợi suất và các hệ quả ổn định rộng hơn của thị trường stablecoin trong cuộc tranh luận về cấu trúc thị trường đang phát triển. Tại Mỹ, các cuộc thảo luận chính sách đang diễn ra xung quanh dự luật về cấu trúc thị trường crypto và các quy tắc về lợi suất sẽ định hình các tính năng sản phẩm, cơ chế lưu trữ và đổi lấy (redemption), cũng như tính khả thi của một số chiến lược lợi suất nhất định.
Cần theo dõi gì tiếp theo
Các quan sát viên nên theo dõi liệu sự phân kỳ USDC-USDT có tiếp tục hay không, và nó tương quan thế nào với các mẫu hoạt động on-chain và dòng chảy từ sàn giao dịch. Tốc độ tăng trưởng nguồn cung stablecoin sẽ cho thấy nhiều điều khi điều kiện thị trường thay đổi, đặc biệt nếu các tín hiệu vĩ mô khiến khẩu vị rủi ro dịch chuyển hoặc các động lực thúc đẩy nhu cầu thay đổi. Cách các cơ quan quản lý xử lý stablecoin có lợi suất nhúng sẽ có khả năng ảnh hưởng đến phát triển sản phẩm và sự tham gia của các tổ chức trong giai đoạn tới. Cuối cùng, mức độ mà thanh khoản do bot vẫn là lực chi phối phía sau hoạt động stablecoin sẽ là một câu hỏi then chốt đối với các trader và những người lập kế hoạch thị trường trong các quý sắp tới.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Stablecoin Supply Hits $315B in Q1 as USDC Rises, USDT Falls trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin Bitcoin và các cập nhật blockchain.
