Vòng này, thật sự có chút không hiểu.

Thị trường cổ phiếu Mỹ, vàng, dầu thô và tiền điện tử - gần như tất cả đều giảm. Chỉ số S&P liên tiếp điều chỉnh từ mức cao, Bitcoin từ 108.000 USD giảm xuống 98.000 USD, ngay cả tài sản trú ẩn vàng cũng không chịu nổi áp lực, giảm từ khoảng 4.380 USD xuống 3.930 USD.

Điều lạ lùng là: thị trường như đang mất máu đồng bộ, nhưng cảm giác hoảng loạn lại không rõ ràng. Nhà đầu tư nhỏ lẻ không điên cuồng bán tháo, còn các tổ chức cũng không rút lui ồ ạt. Vậy rốt cuộc vấn đề nằm ở đâu?

Câu trả lời nằm trong tính thanh khoản - tiền trên thị trường bỗng trở nên khan hiếm.

**Sau khi giảm lãi suất lại "khát" hơn? Lãi suất liên ngân hàng đã đưa ra tín hiệu**

Theo lý thuyết, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất sẽ có nghĩa là nới lỏng tiền tệ, và thanh khoản thị trường lẽ ra sẽ được cải thiện. Tuy nhiên, sau khi giảm lãi suất vào cuối tháng 10, chi phí vay mượn qua đêm giữa các ngân hàng ( tỷ lệ SOFR ) không giảm mà lại tăng, vọt lên 4,22%, cao hơn nhiều so với tỷ lệ lãi suất dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang cấp cho các ngân hàng.

Sự đảo ngược này chỉ xuất hiện trong những thời điểm cực đoan trong lịch sử - lần cuối cùng là vào đầu đại dịch năm 2020.

Điều này có nghĩa là gì? Các ngân hàng đang cạnh tranh để có tiền mặt. Tình trạng thanh khoản đô la Mỹ ngắn hạn đã xuất hiện một khoảng cách rõ rệt.

**Ai đang "rút tiền"? Sự ép buộc kép từ Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang**

Sự thắt chặt thanh khoản lần này không phải do thị trường tự phát, mà là do hai lực lượng đồng thời rút vốn:

**Bộ Tài chính điên cuồng phát hành trái phiếu thu hút vốn**

Chính phủ Mỹ đã ngừng hoạt động trong 35 ngày, thuế không thu được, nhưng lương quân nhân và chi tiêu cho bảo hiểm xã hội y tế không thể bị ngắt quãng. Phải làm sao? Chỉ có thể phát hành một lượng lớn trái phiếu ngắn hạn, để rút tiền mặt từ thị trường làm biện pháp khẩn cấp. Kết quả là, tài khoản của Bộ Tài chính đã tích trữ gần 1 ngàn tỷ USD - số tiền này lẽ ra phải lưu thông trên thị trường, nhưng hiện tại lại bị khóa trong kho bạc.

**Cục Dự trữ Liên bang vẫn tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán**

Mặc dù đã giảm lãi suất, nhưng việc thu hẹp bảng cân đối vẫn chưa dừng lại.