Stablecoins Thuật Toán vào năm 2025: Sự Tái Sinh hay Ảo Giác?

Sau thảm họa Terra/UST cách đây ba năm, các stablecoin thuật toán lại bắt đầu được nhắc đến trong các cuộc trò chuyện. Điều gì đã thay đổi? Liệu chúng có thực sự khác biệt lần này hay chúng ta lại chuẩn bị đón nhận một chu kỳ cường điệu và đổ vỡ khác?

Vấn Đề Cũ Vẫn Là Vấn Đề Cũ

Stablecoin thuật toán hứa hẹn điều gì đó nghe có vẻ quá tốt để là thật: duy trì giá trị 1 đô la mà không có đô la thực sự làm dự phòng. Thay vào đó, chúng sử dụng các thuật toán và hợp đồng thông minh để tự động điều chỉnh cung theo nhu cầu. Nếu giá tăng lên 1.05, chúng phát hành token mới. Nếu giảm xuống 0.95, chúng sẽ thu hồi lại.

Lý thuyết = thanh lịch. Thực hành = thảm họa.

Terra/UST là trường hợp đáng chú ý nhất. Cơ chế của nó dựa trên “hiệu ứng domino”: khi các nhà đầu tư mất niềm tin vào hệ thống, mọi người đều muốn thoát ra một lúc. LUNA sụp đổ, UST sụp đổ, và 40 tỷ đô la giá trị đã bị mất. Điểm yếu đã được phơi bày: những stablecoin này phụ thuộc 100% vào niềm tin tập thể. Nếu không có nó, thuật toán không thể làm gì.

Các thất bại khác bị lãng quên (Basis, Empty Set Dollar) đã xác nhận mẫu: không có biện pháp bảo vệ thực sự, hệ thống sụp đổ dưới áp lực.

Những Dự Án Mới Đã Học Được Gì?

Các đội ngũ đứng sau những nỗ lực mới đang trở nên thực tế hơn. Những thay đổi chính:

1. Mô Hình Lai với Hỗ Trợ Thực Họ không chỉ tin tưởng vào các thuật toán nữa. Bây giờ họ kết hợp các dự trữ một phần trong các tài sản thực ( đô la, trái phiếu ). Thuật toán vẫn là xương sống, nhưng có một lớp đệm an toàn.

2. Minh bạch Cực đoan Hợp đồng thông minh được kiểm toán công khai, bảng điều khiển thời gian thực, tài liệu mở về rủi ro. Không còn hộp đen như trước.

3. Cơ Chế Tinh Vi Ngoài việc phát hành/đốt token, họ sử dụng đấu giá, hợp đồng phái sinh trên chuỗi, phát hành nợ nội bộ. Công cụ phức tạp hơn = nhiều tùy chọn hơn để ổn định.

Dự Án Đáng Để Quan Sát

Frax là trường hợp thành công nhất cho đến nay. Nó kết hợp các dự trữ thực với các thành phần thuật toán, đã trải qua nhiều chu kỳ thị trường mà không bị sụp đổ và giữ được sự minh bạch rõ ràng.

Ethena (USDe) gần đây đã ra mắt với một cách tiếp cận khác: sử dụng các hợp đồng bảo hiểm và phái sinh phi tập trung thay vì chỉ dựa vào các cơ chế đốt/ phát hành. Ý tưởng là bảo vệ khỏi các cú sốc thị trường mà không phụ thuộc vào các thanh lý truyền thống.

Gyroscope (GYD) vẫn đang trong giai đoạn đầu nhưng hứa hẹn những điều chỉnh động giữa các pool phi tập trung và các tham số quản trị.

Cảnh báo rõ ràng: các dự án này vẫn còn mang tính thử nghiệm. Việc thể hiện tốt trong thị trường tăng giá không có nghĩa là chúng sẽ sống sót qua cú sụp đổ tiếp theo.

Những thứ này có tương lai không?

Câu trả lời là: phụ thuộc.

Sức hấp dẫn vẫn còn thực sự: hoàn toàn phi tập trung mà không có trung gian. Trong một thế giới với các quy định ngày càng nghiêm ngặt về stablecoin tập trung (USDT, USDC), các dự án hoạt động mà không có một thực thể trung ương đang trở nên ngày càng quan trọng.

Nhưng sự bền vững đòi hỏi nhiều hơn những thuật toán tốt. Họ cần:

• Tính thanh khoản sâu trong nhiều thị trường
• Trường hợp sử dụng thực tế (không chỉ là suy đoán)
• Kiểm tra khả năng chịu đựng trong khủng hoảng thanh khoản cực đoan
• Giao tiếp trung thực về rủi ro

Bản Án

Vào năm 2025, các stablecoin thuật toán đang trải qua một thời điểm đánh giá lại hợp lý. Đây không phải là sự cường điệu mù quáng như trong các chu kỳ trước. Các đội ngũ đã học hỏi, họ cẩn trọng hơn, minh bạch hơn.

Nhưng chúng vẫn là một cược. Tiềm năng cao, nhưng đòi hỏi phải nghiên cứu nghiêm túc, đa dạng hóa và chú ý đến các dấu hiệu cảnh báo sớm.

Nếu họ có thể giữ lời hứa về sự ổn định mà không có sự tập trung, họ có thể trở thành một phần quan trọng trong DeFi. Tạm thời: hãy chờ xem.