Tâm lý trú ẩn an toàn kích hoạt cuộc đua dòng tiền: Quỹ thị trường tiền tệ Mỹ đổ vào 120 tỷ USD trong một tuần, Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với thử thách mới?

Theo báo cáo thống kê mới nhất từ tổ chức phân tích dữ liệu uy tín về thị trường tiền tệ iMoneyNet, tính đến tuần kết thúc ngày 4 tháng 11, tổng tài sản của các quỹ thị trường tiền tệ Mỹ đã có sự bùng nổ, với dòng vốn ròng trong tuần đạt tới 119,99 tỷ USD, gần chạm mốc 120 tỷ USD, ghi nhận mức đổ vào hiếm hoi trong năm nay. Dữ liệu này phản ánh sự phối hợp của nhiều rủi ro thị trường khiến dòng vốn toàn cầu đổ vào các tài sản "trú ẩn an toàn", đồng thời hé lộ những biến động sâu xa về thanh khoản trong thị trường tài chính Mỹ hiện nay.

Việc dòng tiền lớn đổ vào các quỹ thị trường tiền tệ chủ yếu do tác động của hai yếu tố rủi ro chồng chất. Thứ nhất, khủng hoảng chính phủ Mỹ kéo dài và lập kỷ lục mới về thời gian đóng cửa, khiến chính sách tài khóa trở nên bất định, thị trường trái phiếu ngắn hạn biến động mạnh, nhà đầu tư giảm ưu tiên rủi ro đối với các tài sản sinh lời cao. Thứ hai, sau đợt tăng giá mạnh trước đó, cổ phiếu công nghệ AI đang chịu áp lực điều chỉnh định giá, giá cổ phiếu của các doanh nghiệp lớn trong ngành biến động rõ rệt, cộng thêm việc thị trường chứng khoán Mỹ đang ở mức định giá cao kỷ lục khiến lợi nhuận chốt lời gia tăng, dòng vốn chuyển hướng sang các lĩnh vực ít rủi ro hơn để trú ẩn.

Trong bối cảnh này, các quỹ thị trường tiền tệ với đặc điểm thanh khoản cao, rủi ro tín dụng thấp và lợi nhuận ổn định trở thành "nơi trú ẩn" của các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân. Sự kết hợp giữa "an toàn + thanh khoản" này càng được củng cố trong chu kỳ giảm ưu thế rủi ro.

Dòng vốn tập trung đổ vào đã và đang thay đổi cấu trúc thanh khoản của thị trường tài chính ngắn hạn Mỹ. Dữ liệu cho thấy quy mô của các quỹ này đã gần chạm mốc 6 nghìn tỷ USD. Khoản tiền khổng lồ này không chỉ hấp thụ lượng thanh khoản ngắn hạn dư thừa trong hệ thống tài chính mà còn làm tăng độ nhạy cảm của thị trường đối với lãi suất ngắn hạn — hành vi phân bổ tập trung của các quỹ có thể làm trầm trọng thêm tình trạng mất cân đối cung cầu trong thị trường repo và thị trường quỹ liên bang, đẩy chi phí vay ngắn hạn tăng cao hơn.

Đáng chú ý, chính sách thu hẹp bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã làm giảm dần quy mô dự trữ của các ngân hàng, trong khi hiệu ứng "hút" của các quỹ thị trường tiền tệ càng làm thắt chặt môi trường thanh khoản ngắn hạn, gây ra áp lực cấu trúc liên tục trong thị trường vay ngắn hạn.

Xu hướng này đang đặt ra thách thức tiềm năng đối với các chính sách của Fed. Hiện tại, thị trường dự đoán Fed có thể tạm dừng chính sách thu hẹp bảng cân đối vào tháng 12 để tránh làm quá trình thắt chặt thanh khoản gây ảnh hưởng tiêu cực đến phục hồi kinh tế. Tuy nhiên, sự bùng nổ dòng tiền vào các quỹ này cho thấy, chỉ dừng lại ở việc tạm ngưng thu hẹp có thể chưa đủ để giải quyết triệt để áp lực trong thị trường vay ngắn hạn. Fed có thể cần sử dụng các công cụ kỹ thuật như khởi động lại và mở rộng các hoạt động mua lại qua đêm (repo), cung cấp thanh khoản ngắn hạn để ổn định lãi suất vay, hoặc điều chỉnh các tham số của công cụ mua lại đảo chiều (RRP) để hướng dòng vốn của các quỹ về ngân hàng, tránh tình trạng tập trung quá mức gây méo mó thị trường.

Ngoài ra, nếu xu hướng dòng tiền tiếp tục duy trì, điều này còn có thể ảnh hưởng đến dự báo của Fed về lạm phát — lượng thanh khoản tích tụ quá mức có thể làm giảm hiệu quả mở rộng tín dụng, làm chậm quá trình giảm lạm phát về mục tiêu, gây rối loạn quá trình chuẩn hóa chính sách tiền tệ.

Về phía các chủ thể tham gia thị trường, dòng vốn đổ vào lần này thể hiện rõ đặc điểm "tổ chức và cá nhân cùng tăng cường mua vào". Các nhà đầu tư tổ chức như quỹ phòng hộ, các bộ phận quản lý tiền mặt của doanh nghiệp, nhằm tránh rủi ro biến động thị trường, đã tăng mạnh tỷ lệ đầu tư vào các quỹ tiền tệ chính phủ, chủ yếu là trái phiếu chính phủ, chứng khoán kho bạc, các tài sản không rủi ro cao nhất; trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân thông qua các quỹ tiền tệ bán lẻ cũng tham gia trú ẩn, cùng với việc lãi suất tiền gửi ngân hàng chưa kịp điều chỉnh theo biến động của lãi suất thị trường khiến dòng tiền gửi chuyển sang các quỹ này ngày càng tăng, hiện tượng "chuyển đổi tiền gửi" diễn ra mạnh mẽ hơn. Sự đổ bộ toàn diện của dòng vốn này đã nâng cao ảnh hưởng của các quỹ thị trường tiền tệ, khiến dòng vốn chảy vào đây trở thành chỉ số phản ánh tâm lý rủi ro của thị trường.

Trong tương lai, khả năng duy trì xu hướng dòng tiền đổ vào các quỹ này còn phụ thuộc vào ba yếu tố chính: tiến trình giải quyết khủng hoảng chính phủ, mức độ điều chỉnh định giá của các cổ phiếu công nghệ AI và các tài sản rủi ro khác, cùng với tín hiệu chính sách của Fed. Nếu bất ổn về tài khóa còn kéo dài, cộng thêm biến động của thị trường chứng khoán Mỹ gia tăng, nhu cầu trú ẩn của dòng vốn có thể tiếp tục tăng, quy mô các quỹ tiền tệ sẽ mở rộng hơn nữa; ngược lại, nếu khủng hoảng chính phủ được giải quyết, các tài sản rủi ro lấy lại đà tăng, dòng vốn có thể chảy trở lại các lĩnh vực cổ phiếu, trái phiếu. Đối với Fed, việc cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và duy trì ổn định dòng tiền thị trường sẽ là yếu tố then chốt trong các chính sách sắp tới — vừa cần hạn chế quá mức thanh khoản gây lạm phát, vừa phải ngăn chặn áp lực trong thị trường vay ngắn hạn lan rộng, gây ra các biến động tài chính mới.

Sự tăng đột biến dòng vốn trong tuần của các quỹ thị trường tiền tệ Mỹ không chỉ phản ánh tâm lý trú ẩn ngắn hạn của thị trường, mà còn là lựa chọn hợp lý trong bối cảnh phân hóa phục hồi kinh tế và gia tăng bất ổn chính sách toàn cầu. Những thay đổi về cấu trúc thanh khoản ngắn hạn này đang tiếp tục ảnh hưởng đến logic vận hành của thị trường tài chính Mỹ, đồng thời đặt ra những thử thách mới cho khả năng điều chỉnh chính sách của Fed. Trong tương lai, quy mô và dòng vốn của các quỹ này sẽ tiếp tục là tâm điểm chú ý của thị trường tài chính toàn cầu.