Đã có nhiều tranh luận về thanh khoản ở Hoa Kỳ, và nhiều người nghĩ rằng quốc gia này đang tiến tới một cuộc khủng hoảng ngân hàng khác. Tuy nhiên, đó không phải là điều đang xảy ra. Áp lực gần đây xuất hiện trên các thị trường ngắn hạn đến từ sự biến động bình thường của dòng tiền chính phủ kết hợp với hành vi cuối tháng của các ngân hàng. Không có gì trong bức tranh này cho thấy một cuộc khủng hoảng toàn hệ thống.

Một phần lớn câu chuyện liên quan đến Tài khoản Tổng Quỹ của Bộ Tài chính. Tài khoản này là nơi chính phủ giữ tiền mặt tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Mỗi khi Bộ Tài chính thu thuế hoặc bán trái phiếu mới, tiền sẽ chuyển từ các ngân hàng tư nhân vào tài khoản này. Sự dịch chuyển này tạm thời loại bỏ tiền mặt khỏi lưu thông và làm giảm lượng dự trữ trong hệ thống ngân hàng. Kể từ khi nâng trần nợ, Bộ Tài chính đã tích trữ lại tài khoản này và thậm chí đẩy số dư gần một nghìn tỷ đô la. Mục tiêu của họ thấp hơn, vì vậy việc tích trữ thêm này đã loại bỏ nhiều thanh khoản hơn dự kiến.

Dự trữ thấp hơn tự nhiên gây áp lực lên các thị trường tài trợ. Lãi suất Vay qua đêm có đảm bảo (Secured Overnight Financing Rate) đã tăng cao hơn, và một số người nhanh chóng so sánh nó với đợt tăng đột ngột trong năm 2019. Tuy nhiên, đây không phải là cùng một tình huống. Mức tăng vừa qua là nhỏ và đơn giản phản ánh điều kiện thắt chặt hơn trong một thời gian ngắn.

Vào cuối tháng 10, các ngân hàng đã vay khoảng năm mươi tỷ đô la từ Cơ chế vay ngắn hạn của Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Standing Repo Facility). Khoản vay này được đặt lại hàng ngày và tồn tại để đảm bảo các ngân hàng có thể tiếp cận tiền mặt ngắn hạn. Nó không phải là công cụ cấp cứu. Đây là phần trong thiết kế bình thường của hệ thống.

Sự chậm lại của chính phủ trong thời gian đóng cửa, kết hợp với việc các ngân hàng chỉnh sửa bảng cân đối kế toán của họ, đã tạo thêm áp lực vào cuối tháng. Những tác động này đã bắt đầu giảm bớt. Thanh khoản trở nên hạn chế hơn, nhưng hệ thống hoạt động đúng như dự kiến.