Tại sao đồng Ruble của Nga vừa trở thành đồng tiền nóng nhất thế giới (Và tại sao điều đó sẽ không kéo dài )

Đây là điều bạn không ngờ tới: Ruble của Nga đang nghiền nát mọi loại tiền tệ khác vào năm 2025, tăng 40% so với đô la—biến nó thành người chiến thắng lớn nhất trong các thị trường FX trong năm, theo dữ liệu của Bank of America.

Chỉ trong tuần này, Ngân hàng Trung ương báo cáo rằng đồng đô la đã giảm từ 83 xuống 81.93 rúp (-1.3%), trong khi đồng euro giảm từ 96.83 xuống 95.67 rúp. Diễn biến này có vẻ khắc nghiệt về quy mô, nhưng đây là điều thú vị—không phải vì tiền nước ngoài đang đổ vào. Mà là ngược lại.

Câu Chuyện Thực Sự: Kiểm Soát Vốn, Không Phải Chủ Nghĩa Tư Bản

Ngân hàng trung ương của Nga giữ lãi suất ở mức 20%, điều này làm giảm lạm phát nhưng cũng giết chết nhập khẩu. Với ít hàng hóa vào, các công ty cần ít đô la hơn. Đó là cách chơi.

Nhà kinh tế học của Wells Fargo, Brendan McKenna, đã phân tích: kiểm soát vốn chặt chẽ + hạn chế FX + chi phí vay cao = nhu cầu đối với ngoại tệ giảm = sức mạnh của ruble. Điều này là nhân tạo, nhưng nó có hiệu quả.

Sau đó là sự siết chặt xuất khẩu. Các công ty dầu mỏ—con bò sữa của Nga—buộc phải chuyển đổi thu nhập bằng đô la sang rúp. Chỉ trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 4, các nhà xuất khẩu lớn đã bán 42,5 tỷ đô la tiền tệ nước ngoài tại quê nhà, tăng 6% so với quý trước.

Steve Hanke của Johns Hopkins đã phát hiện ra một khía cạnh khác: cung tiền thực sự đang thu hẹp. “Vào tháng 8 năm 2023, việc tạo ra tiền tăng 23,9% hàng năm. Bây giờ nó đang co lại ở mức -1,19%,” ông nói. Ít tiền hơn theo đuổi cùng một hàng hóa = sức mạnh đồng tiền.

Máy bơm hòa bình

Đừng bỏ lỡ điều này: Sự trở lại của Trump đã khơi dậy sự lạc quan về các cuộc đàm phán Nga-Ucraina, điều này đã khiến một số vốn quay trở lại các tài sản bằng đồng rúp, ngay cả khi có các hạn chế. Nỗi sợ bỏ lỡ thị trường là có thật, ngay cả trong một nền kinh tế bị trừng phạt.

Vấn đề là: Nó đã đạt đỉnh

Các nhà phân tích đã bắt đầu gọi đỉnh. Giá dầu - nguồn tài chính cho khoảng 30% ngân sách liên bang của Nga - đang giảm. Andrei Melaschenko của Renaissance Capital: “Đồng ruble đã gần đạt mức tối đa và có thể sẽ yếu đi sớm. Giá dầu thấp hơn sẽ cắt giảm doanh thu xuất khẩu.”

Tình huống tồi tệ nhất? Các cuộc đàm phán hòa bình thực sự thành công. McKenna cảnh báo: “Nếu một lệnh ngừng bắn xảy ra, đồng ruble có thể giảm giá nhanh chóng. Các biện pháp kiểm soát vốn sẽ được dỡ bỏ, lãi suất có thể giảm.”

Đó là cái bẫy: một thỏa thuận tốt cho địa chính trị lại làm giảm giá đồng rúp. Và ngay cả khi đồng rúp yếu đi, điều đó cũng không giúp ích gì nhiều cho Nga - sự cô lập toàn cầu hạn chế lợi ích thương mại của một đồng tiền rẻ hơn.

Kết luận: Cuộc tăng giá này là một đợt cháy kiểm soát, không phải là một câu chuyện trở lại. Hãy theo dõi giá dầu và các cuộc đàm phán hòa bình. Chúng sẽ quyết định tất cả.