Tại sao trường hợp tăng giá của ETH có thể bị thổi phồng: Một cái nhìn nghiêm túc vào các con số

Andrew Kang của Mechanism Capital vừa thả một thực trạng về câu chuyện Ethereum, và điều này xứng đáng được chú ý. Trong khi những tiếng nói tăng giá như Tom Lee đã vẽ ra những bức tranh tươi sáng về tương lai của ETH, thì lập luận phản biện của Kang đặt ra một số câu hỏi khó chịu mà cần được xem xét một cách nghiêm túc.

Cơn sốt Stablecoin & RWA không hợp lý

Hãy nói về con voi trong phòng: token hóa và stablecoin. Vâng, Ethereum là người tiên phong trong lĩnh vực này, nhưng vấn đề là—việc tạo ra phí thực tế thật đáng cười. Lấy một trái phiếu $100 triệu mà giao dịch một lần mỗi hai năm. Bạn biết Ethereum kiếm được bao nhiêu từ những giao dịch đó không? Khoảng 0,10 đô la phí tổng cộng. Đó không phải là lỗi đánh máy. Trong khi đó, các chuỗi đối thủ đang tích cực chiếm lĩnh hoạt động này, cho thấy câu chuyện “Ethereum sẽ sở hữu token hóa” đang bị rạn nứt.

ETH như Dầu số? Phép tương đồng bị phá vỡ

So sánh ETH với dầu là một điểm nói chuyện phổ biến, nhưng hồ sơ lịch sử nói ngược lại. Giá dầu ( đã được điều chỉnh cho lạm phát ) gần như không thay đổi trong 100 năm qua - vẫn nằm trong một khoảng tương đối chật hẹp. Nếu ETH thực sự giống như dầu, giá trị của nó sẽ gắn liền với tiện ích thiết yếu và sự khan hiếm, mà cả hai điều này hiện tại không giải thích được mức định giá cao của nó.

Ngân hàng Chưa Đến (Yet)

Một trong những huyền thoại lớn nhất đang lan truyền: các tổ chức lớn sắp sửa dồn hết vào staking ETH. Kiểm tra thực tế—không ngân hàng lớn nào đã thêm ETH vào bảng cân đối kế toán của họ, và không ngân hàng nào đã công bố kế hoạch cụ thể để làm như vậy. Tại sao? Bởi vì các ngân hàng không tích trữ công cụ thương mại của họ. Họ không tích trữ xăng; họ mua khi cần thiết khi giá thấp. Tương tự, họ sẽ không tích lũy tài sản bảo quản ETH. Họ sử dụng hạ tầng; họ không sở hữu nó.

Bức tranh kỹ thuật không đẹp

Từ góc độ biểu đồ, ETH đã đi ngang trong nhiều năm trong một khoảng hợp nhất nhiều năm. Gần đây, nó đã kiểm tra ranh giới trên—và không thể phá vỡ. Điều đáng chú ý hơn: tỷ lệ ETH/BTC đã có xu hướng giảm trong nhiều năm, cho thấy sự yếu kém so với Bitcoin. Khi cấu trúc kỹ thuật và các yếu tố cơ bản không phù hợp để hỗ trợ sự mở rộng định giá hơn nữa, bạn chỉ đang đặt cược vào tâm lý mà thôi.

Động lực thực sự: Khoảng cách kiến thức tài chính

Nhận xét cuối cùng của Kang có thể là sự cắt nghĩa sâu sắc nhất: Định giá hiện tại của Ethereum được hỗ trợ bởi sự thiếu tinh vi tài chính trong số các nhà đầu tư bán lẻ—tương tự như những gì chúng ta đã thấy với XRP. Nhưng như câu nói đã nói, các định giá dựa trên sự hiểu lầm có giới hạn. Nếu không có việc in thêm thanh khoản vĩ mô mới, ETH có khả năng sẽ tiếp tục kém hiệu quả hơn so với thị trường rộng lớn hơn.

Trường hợp tăng giá cần có nền tảng vững chắc hơn. Cho đến khi các yếu tố cơ bản theo kịp, sự hoài nghi là hợp lý.