Costco's $400B Empire: Liệu Tập đoàn Hàng tiêu dùng này có xứng đáng với số tiền của bạn không?

Cài đặt ban đầu

Costco giao dịch với hệ số P/E 53—gần như gấp 2-3 lần so với hầu hết các đối thủ bán lẻ khác. Đúng vậy, nó đắt đỏ. Nhưng điều quan trọng là: đây không phải là nhà bán lẻ điển hình.

Tại sao Costco phá vỡ khuôn mẫu

Hầu hết các nhà bán lẻ sống hoặc chết dựa vào lưu lượng khách hàng và áp lực biên lợi nhuận. Không phải Costco. Với hơn 900 địa điểm kho hàng trên 14 quốc gia, công ty đã thu về 4.8 tỷ USD từ phí thành viên chỉ trong năm 2024—chỉ chiếm 2% tổng doanh thu, nhưng điểm đặc biệt là: đây là nguồn lợi nhuận chính.

Mô hình thành viên về cơ bản là một hàng rào phòng thủ. Mọi người trả phí để mua sắm, vì vậy Costco có thể duy trì biên lợi nhuận bán lẻ rất thấp ( khoảng 3% theo lịch sử, gần đây tăng lên 4% ) trong khi vẫn vượt mặt các đối thủ cạnh tranh. Thêm vào đó là các sản phẩm thương hiệu riêng Kirkland—khoảng một phần ba tổng doanh số—và bạn có một cỗ máy in tiền.

Mô hình AI và bước ngoặt

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Nếu Costco triển khai AI một cách thông minh—robot humanoid trong kho hàng, quản lý tồn kho bằng AI, tối ưu hóa logistics—thì biên lợi nhuận hoạt động 3-4% có thể tăng vọt. Trên một doanh nghiệp có vốn hóa thị trường, thậm chí cải thiện biên lợi nhuận 1-2% cũng đồng nghĩa với tăng trưởng lợi nhuận khổng lồ.

Thực tế về rủi ro

Rủi ro từ thuế quan $400B hầu hết các sản phẩm được nhập khẩu quốc tế (, sự phụ thuộc vào chi tiêu tiêu dùng, và sự cạnh tranh từ Walmart/Amazon. Không phải là những mối quan tâm nhỏ.

Kết luận

Costco là một cổ phiếu tăng trưởng được ngụy trang thành cổ phiếu thiết yếu. Định giá cao? Có. Nhưng mô hình đăng ký + đà tăng của AI + hàng rào Kirkland khiến nó hấp dẫn đối với nhà đầu tư tăng trưởng. Những người tìm giá trị có lẽ nên tìm ở nơi khác.

Câu hỏi thực sự: liệu hệ số P/E 53 có hợp lý nếu biên lợi nhuận mở rộng lên 5-6% trong kỷ nguyên AI? Đó là luận điểm lạc quan.