Cách Dự trữ Bitcoin Định Hình Tương Lai của Các Công Ty Crypto: Phân Tích Rủi Ro Phá Sản của DAT

Nguồn: CoinTurk Tiêu đề gốc: Khám phá cách dự trữ Bitcoin định hình tương lai của các công ty tiền mã hóa Liên kết gốc: https://en.coin-turk.com/discover-how-bitcoin-reserves-shape-the-future-of-crypto-companies/ James Butterfill từ CoinShares đã đề cập đến một trong những chủ đề gây tranh cãi nhất hiện nay. Mối lo ngại đã xuất hiện khi MNAV của Strategy tiến gần đến 1, khiến nhiều người cho rằng công ty có thể bắt đầu bán ra kho dự trữ 650.000 BTC của mình. Điều này có thể châm ngòi cho một trong những thị trường gấu lớn nhất đối với tiền mã hóa. Liệu các công ty dự trữ tiền mã hóa có đang đối mặt với nguy cơ sụp đổ?

Các công ty dự trữ tiền mã hóa

Được biết đến với tên viết tắt DAT, Digital Asset Treasury (Kho bạc tài sản kỹ thuật số) chỉ các công ty tích lũy tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán của họ. Trong hai năm qua, các công ty DAT đã tăng thị phần trong giới nhà đầu tư tiền mã hóa, mua vào dài hạn và tránh bán tháo hoảng loạn.

Sự phát triển của DAT rất quan trọng cho đà tăng trưởng ổn định lâu dài của tiền mã hóa. Khi Strategy công bố chiến lược quản lý kho bạc vào tháng 8/2020, công ty tuyên bố ý định tích trữ BTC. Kể từ đó, hàng trăm công ty đã học theo “chiến lược” này. Những công ty nắm giữ hơn 40% bảng cân đối kế toán bằng tiền mã hóa được gọi là DAT.

Chiến lược DAT giúp các công ty, vốn từng chịu thua lỗ ở các lĩnh vực khác nhưng vẫn niêm yết trên sàn chứng khoán, có thể hưởng lợi nhuận nhờ tiền mã hóa. Ví dụ, BitMine, công ty dự trữ ETH lớn nhất, ban đầu chỉ có doanh thu hoạt động $5 triệu USD, nhưng hiện nắm giữ hơn $10 tỷ USD bằng BTC. Tương tự, Metaplanet tại Nhật Bản, trước khi tích trữ BTC, cổ phiếu gần như không tăng trưởng, giờ đây đã đạt mức định giá 2,7 tỷ USD.

Các công ty có đang đối mặt sụp đổ?

Các công ty dự trữ tiền mã hóa tự tài trợ thông qua phát hành cổ phiếu. Strategy, chẳng hạn, có 8,2 tỷ USD nợ chưa thanh toán và $7 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức. Tổng nghĩa vụ của Strategy vào khoảng $800 triệu USD mỗi năm. Để giảm lo ngại phá sản, công ty của Saylor gần đây đã phát hành 1,4 tỷ USD để chi trả cổ tức ưu đãi và lãi suất trái phiếu, đảm bảo dự trữ tiền mặt.

Khả năng phá sản đáng lo ngại nhất của DAT là Strategy. Trong khi các công ty khác thị trường vẫn có thể xử lý, Strategy nắm giữ kho dự trữ đủ lớn để ngăn cản nguy cơ sụp đổ. Hãy nhớ lại vụ sập sàn MTGOX; thị trường có thể đối mặt nguy cơ sụp đổ gấp ba đến bốn lần quy mô đó nếu Strategy gặp sự cố do kho dự trữ quá lớn. Công ty này đang nắm giữ lượng tiền mặt đủ cho gần hai năm chi phí hoạt động $800 triệu USD/năm, qua đó giảm đáng kể nguy cơ phá sản.

Nếu MNAV giảm xuống dưới 1 thì sao? Công ty có thể dùng tiền mặt dự trữ hoặc bán một phần BTC để mua lại cổ phiếu. Tuy nhiên, không cần bán hết 650.000 BTC vì nghĩa vụ nợ thấp hơn nhiều, làm cho nguy cơ phá sản của Strategy là rất thấp.

Bảng trên thể hiện trạng thái MNAV của 10 công ty dự trữ tiền mã hóa hàng đầu, với đa số trung bình dưới 1, trong khi Strategy vẫn ở ngưỡng sát ranh giới.

Mùa hè 2025, nhiều công ty này từng giao dịch ở mức giá cao gấp 3, 5, thậm chí 10 lần giá trị MNAV của họ. Hiện tại, Strategy chỉ còn khoảng 1,1, trong khi một số DAT khác đã xuống dưới 1. Tiền mã hóa cần phục hồi để tránh việc các công ty này rơi vào cảnh khó khăn hơn. Strategy đang cân nhắc việc cho vay BTC để vượt qua thời kỳ khó khăn và củng cố vị thế, có thể mang về tiền mặt vượt $2 tỷ USD mỗi năm.

Tóm lại, bong bóng công ty dự trữ tiền mã hóa chưa vỡ. Rủi ro vẫn chưa đến mức báo động và các công ty vẫn đang cầm cự. Tuy nhiên, gần một năm trước, trước khi cổ phiếu MSTR đạt đỉnh ATH, nhiều dự đoán cho rằng thị trường gấu trong tương lai có thể bùng nổ do bong bóng công ty dự trữ này vỡ hoặc chịu cú sốc lớn. Dù chưa xảy ra lúc này, chúng ta có thể sẽ chứng kiến hậu quả nghiêm trọng với các công ty này nếu đà tăng trưởng BTC chậm lại trong tương lai. Điều này phản ánh cơn sốt đầu tư mạo hiểm năm 2021 và có thể là điềm báo cho làn sóng thất bại VC sau cú sập năm 2022.

Lưu ý: Thông tin trong bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư cần lưu ý rằng tiền mã hóa có mức biến động và rủi ro cao, nên tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi quyết định.