## Non-Farm Data Ẩn Chứa Điều Bí Ẩn, Thị Trường Tiền điện tử Đối Mặt "Hai Ngã Ba Khó Khăn"

Dữ liệu việc làm tháng 9 của Mỹ được công bố như một cuộc tấn công bất ngờ. Bề ngoài, cả hai bên đều có lợi, nhưng thực tế đã khiến toàn bộ thị trường tài chính rơi vào tình cảnh chưa từng có tiền lệ.

**Phản ứng của thị trường vượt quá mong đợi**

Ngay khi dữ liệu xuất hiện, các tài sản Tiền điện tử chịu ảnh hưởng đầu tiên. BTC trong vòng 24 giờ đã giảm xuống dưới 87.000 USD, hiện tại dao động quanh mức 86.460 USD, giảm hơn 6%; Ethereum cũng không thoát khỏi, giảm xuống quanh 2.840 USD, giảm 6%; Solana giảm 0.3%, BNB giảm tới 1.53%. Thậm chí, trong top 200 đồng tiền điện tử theo vốn hóa, chín phần mười đều đang giảm giá. Thị trường phái sinh còn thảm khốc hơn, trong 24 giờ đã có hơn 8 tỷ USD bị thanh lý toàn mạng, trong đó BTC chiếm hơn 4 tỷ USD.

Thị trường tài chính truyền thống cũng không thoát khỏi. Ba chỉ số chính của Mỹ đồng loạt giảm mạnh — Dow giảm 0.84%, S&P 500 giảm 1.56%, Nasdaq còn giảm tới 2.15%, các ông lớn công nghệ như Nvidia cũng giảm 3%. Lợi suất trái phiếu Mỹ còn giảm toàn diện, từ kỳ hạn 2 năm đến 30 năm, giảm từ 2.98 đến 5.84 điểm cơ bản.

**Tại sao dữ liệu việc làm lại trở thành "gươm hai lưỡi"?**

Bản báo cáo Non-Farm lần này thực sự nói gì? Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp điều chỉnh theo mùa tháng 9 tăng thêm 119,000 người, vượt xa dự kiến 50,000 người. Trong đó, ngành y tế bổ sung 43,000 việc làm, các ngành dịch vụ ăn uống cũng hoạt động sôi nổi, tăng 37,000 người. Dữ liệu này dường như ngụ ý thị trường việc làm Mỹ vẫn duy trì sức mạnh, đà tăng trưởng kinh tế chưa giảm.

Nhưng mặt trái của câu chuyện hoàn toàn ngược lại. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 9 của Mỹ đạt 4.4%, cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021, cao hơn dự đoán của thị trường là 4.3%. Điều này cho thấy, mặc dù số việc làm tăng, nhưng số người thất nghiệp lại đang tăng lên, phản ánh thị trường lao động đang yếu đi.

Tại sao lại xuất hiện tình trạng mâu thuẫn như vậy? Câu trả lời nằm ở phương pháp thống kê khác nhau. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp thống kê số lượng việc làm mới của các công ty, bao gồm cả công việc tạm thời, một người có thể đồng thời có nhiều công việc. Trong khi tỷ lệ thất nghiệp thống kê số người thất nghiệp, khi thị trường bắt đầu tốt lên, những người đã rời khỏi thị trường lao động lại quay trở lại tìm việc, từ đó đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên cao hơn.

**Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế khó khăn về cắt giảm lãi suất tháng 12**

Tín hiệu "phức tạp" này đã tác động trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tháng 12. Theo dữ liệu của CME "Quan sát Fed", xác suất Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 hiện chỉ là 35.6%, khả năng giữ nguyên lãi suất là 64.4%. Dự đoán của Polymarket cũng tương tự, đặt cược không cắt giảm lãi suất với xác suất 65%.

Trong giới phân tích, phần lớn ủng hộ "tạm dừng cắt giảm lãi suất". Morgan Stanley cho rằng dữ liệu việc làm mạnh mẽ đã xóa bỏ lý do cắt giảm, dự kiến Fed sẽ chưa có hành động giảm lãi suất cho đến tháng 1, 4 hoặc 6 năm sau. B. Riley Wealth nhận định, dữ liệu Non-Farm tháng 9 công bố muộn, dữ liệu tiếp theo chỉ có sau quyết định của Fed tháng 12, khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào trạng thái thiếu thông tin. Ngân hàng Hoàng gia Canada cho rằng, lựa chọn sáng suốt nhất của Fed có thể là tạm dừng, chờ đợi dữ liệu đầy đủ hơn để đưa ra quyết định.

Tuy nhiên, vẫn có tổ chức lạc quan về khả năng cắt giảm lãi suất tháng 12. Giám đốc thu nhập cố định của Goldman Sachs nhấn mạnh, tỷ lệ thất nghiệp tăng phản ánh thị trường lao động yếu, lý do để cắt giảm lãi suất là hợp lý. Nhà phân tích Sarah House của Wells Fargo cũng cho rằng nên cắt giảm 25 điểm cơ bản, vì lạm phát đã có dấu hiệu giảm nhiệt, mặc dù bà cũng thừa nhận quyết định này là "ngã rẽ đôi".

**Tâm lý nhà đầu tư đã sụp đổ**

Điều đáng lo ngại hơn nữa là chỉ số sợ hãi và tham lam của thị trường Tiền điện tử đã giảm xuống còn 11, mức thấp nhất kể từ năm 2023. Trong bối cảnh thị trường đặt cược lớn vào việc cắt giảm lãi suất, bất kỳ tín hiệu mơ hồ nào cũng có thể gây ra sự hoảng loạn bán tháo.

Đáng chú ý, trước khi Fed đưa ra quyết định tháng 12, báo cáo Non-Farm tháng 9 là chỉ số vĩ mô duy nhất có thể tham khảo. Dữ liệu Non-Farm tiếp theo sẽ chỉ có sau tháng 12, nghĩa là trong hơn một tháng tới, các quyết định sẽ hoàn toàn dựa trên những dữ liệu mơ hồ.

Hiện tại, đợt giảm giá mạnh của thị trường chủ yếu xuất phát từ tâm lý hơn là nền tảng cơ bản xấu đi. Nhưng điều này cũng nhắc nhở các nhà đầu tư rằng, khi không chắc chắn bao trùm thị trường, giữ vững sự thận trọng còn quan trọng hơn việc đu theo đuổi lợi nhuận một cách mù quáng.