11月美国通胀数据公布后，市场反应平淡得出奇。汇率、利率基本没动，美联储2026年全年降息预期只加了3个基点，美元指数更是仅波动了30点，远不符合这么大数据落差该有的剧烈震荡。到底怎么回事？

**Dữ liệu bản thân đã có vấn đề**

Tổng thống Mỹ đóng cửa chính phủ khiến Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) không thể thu thập phần lớn dữ liệu giá tháng 10, ảnh hưởng trực tiếp đến độ chính xác của dữ liệu tháng 11. Điều kỳ quặc nhất là, đối với các chỉ số thu thập vào các tháng chẵn, BLS đơn giản giả định rằng biến động lạm phát từ tháng 8-10 là 0%, rồi sao chép sang tháng 10-11. Thuê nhà và OER (giá thuê nhà của cư dân) là các thành phần đóng góp chính vào CPI, cũng bị đánh giá thấp nghiêm trọng do thiếu dữ liệu tháng 10, phần lạm phát bị bỏ sót này có khả năng sẽ dần được bù đắp trong các dữ liệu tháng 12 trở đi.

**Thời điểm đã trúng**

Việc thu thập dữ liệu lạm phát tháng 11 bị hoãn hai tuần, kẹt ở mùa giảm giá của lễ Tạ ơn tại Mỹ. Người tiêu dùng mua sắm giảm giá mạnh, trực tiếp làm giảm CPI tháng 11. Ngược lại, CPI tháng 12 có khả năng sẽ tăng nhanh hơn do đó.

**Thị trường đã tiêu hóa kỳ vọng**

Gần đây, Trump đã rõ ràng tuyên bố rằng, chủ tịch Fed tiếp theo phải là người ủng hộ "giảm lãi suất mạnh". Một số ứng viên hot như Hasset, Waller, Waugh gần đây đều đã lên tiếng, cho biết năm tới sẽ giảm lãi suất mạnh. Thêm vào đó, thị trường chứng khoán Mỹ trong hai tuần qua liên tục yếu đi, đã định giá "Fed put" trong phần lãi suất từ lâu. Vì vậy, ngay cả khi dữ liệu CPI thấp, cũng không còn nhiều điều bất ngờ mới.