Chuỗi thanh lý lớn vào ngày 10/10 không phải là ngẫu nhiên—nó đã phơi bày những vết nứt căn bản trong cách thị trường phái sinh tiền điện tử hoạt động. Loại bỏ những tiếng ồn và bạn sẽ còn lại thủ phạm thực sự: thiếu quy định.

Khi các nhà tạo lập thị trường hoạt động mà không có giấy phép, khi các sàn giao dịch offshore vận hành mà không có sự giám sát, khi quá trình xác định giá vẫn mập mờ—đó là lúc những con thiên nga đen có cánh. Thị trường hợp đồng tương lai truyền thống có các circuit breaker và yêu cầu ký quỹ chính xác vì các nhà quản lý đã học được bài học này từ hàng thập kỷ trước. Thị trường crypto đang vận hành theo cùng một kịch bản từ những năm 1920.

Các nhà cung cấp thanh khoản không có giấy phép mở vị thế lớn. Các sàn giao dịch không được quản lý che giấu sổ lệnh của họ. Không có sự minh bạch về tập trung đòn bẩy. Đây không phải là sự tinh vi—đây là một bình thuốc súng đang chờ nổ. Một khung quy định phù hợp sẽ không loại bỏ được sự biến động, nhưng nó sẽ loại bỏ các điểm yếu cấu trúc khiến các điều chỉnh trở thành thảm họa. Câu hỏi không phải là liệu quy định có đến hay không. Mà là liệu chúng ta có sống sót đến khi nó đến hay không.