Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tung ra một quả bom lớn, nhưng thị trường lại không phản ứng gì. Cách nói này nghe có vẻ hơi vô lý, nhưng những gì xảy ra gần đây lại vô cùng phi lý.

Tuần trước, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, lãi suất trực tiếp tăng lên 0.75%, mức cao nhất trong gần 30 năm. Thời kỳ "Yên rẻ" chính thức khép lại. Theo quy trình thường lệ hàng năm, các chính sách chuyển hướng như vậy thường sẽ gây ra một đợt sụt giảm lớn của các tài sản toàn cầu. Dữ liệu lịch sử cho thấy — trong ba lần Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất trước đây, Bitcoin đều giảm 20%-30% trong vòng 4 đến 6 tuần sau đó.

Nhưng lần này lại rất kỳ lạ. Bitcoin vẫn ổn định trong khoảng 84.000 đến 87.000 USD, thậm chí còn có vẻ khá bền bỉ. Những dự đoán về hoảng loạn, bán tháo, đều không xảy ra. C chiếc "thiên nga đen" đã được bàn luận suốt nửa năm, cuối cùng lại nhẹ nhàng rơi xuống đất.

Vấn đề nằm ở đâu? Câu trả lời không đơn giản như vậy.

**Luật chơi đã thay đổi**

Để hiểu được sự khác biệt này, trước tiên cần hiểu "giao dịch chênh lệch tỷ giá Yên". Trong nhiều năm, một chiến lược kinh điển của các nhà đầu tư toàn cầu là: vay Yên (lãi suất gần như bằng 0), rồi đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ hoặc Bitcoin các loại tài sản có lợi suất cao. Nhìn qua thì đơn giản, nhưng cách chơi này đã trở thành một phần quan trọng của thanh khoản toàn cầu.

Một khi Nhật Bản thực sự tăng lãi suất, chi phí vay mượn sẽ tăng theo, và mô hình này sẽ bị phá vỡ. Logic lịch sử rất rõ ràng — không còn chênh lệch lợi nhuận, nhà đầu tư buộc phải đóng vị thế, và phản ứng dây chuyền của bán tháo toàn cầu cùng giảm đòn bẩy sẽ diễn ra. Đó chính là lý do tại sao thị trường trước đó luôn chờ đợi khoảnh khắc này trong trạng thái căng thẳng.

**Sự xé rách giữa thực tế và kỳ vọng**

Nhưng thực tế là, Yên thực sự đã tăng lãi suất, dữ liệu rõ ràng, nhưng phản ứng của thị trường lại không dữ dội như dự đoán. Giá Bitcoin gần như không biến động, chưa nói đến giảm mạnh. Sự bình tĩnh bất thường này, ngược lại, lại trở thành tín hiệu có nhiều thông tin nhất.

Nó cho thấy gì? Cho thấy cuộc chơi thực sự đã chuyển sang chiến trường khác từ lâu rồi. Các nhà tham gia thị trường có thể đã tiêu hóa trước kỳ vọng này, hoặc cấu trúc thanh khoản toàn cầu đã thay đổi mà chúng ta chưa nhận thức đầy đủ. Cũng có thể, trong bối cảnh đồng USD vẫn duy trì sức mạnh, các chính sách của ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn còn khá nới lỏng, thì việc tăng lãi suất của Nhật Bản đơn thuần cũng không thể làm lung lay nền tảng thị trường.

Khi kịch bản lịch sử thất bại, thường là dấu hiệu cho thấy các logic thị trường mới đang hình thành. Lần này, việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất có vẻ như một sự kiện mang tính biểu tượng, báo hiệu thời kỳ chênh lệch lợi nhuận cũ đang dần khép lại, nhưng chưa có quy tắc thị trường mới nào hoàn toàn hình thành. Trong khoảng trống này, hiệu suất của Bitcoin và các tài sản khác đã thể hiện sự kỳ lạ này của sự bình tĩnh.