Vào lúc ba giờ sáng, một nhà giao dịch đã đổi lợi nhuận Bitcoin cuối cùng của mình để lấy stablecoin USDD. Vào thời điểm đó, cộng đồng tiền điện tử đang bị cuốn theo một tin tức bom tấn: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tuyên bố tăng lãi suất và lãi suất chính sách được đẩy lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Ông nhận ra rằng một chu kỳ tài chính toàn cầu kéo dài hai mươi năm vừa bước vào đếm ngược.

Trên màn hình giao dịch trên Phố Wall, hai báo cáo đang đối mặt với nhau. Một là báo cáo CPI của Mỹ với khoảng cách dữ liệu rõ ràng và thị trường sử dụng điều này để tưởng tượng rằng Fed vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất; Một thông tin khác từ Tokyo, quyết định tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là huyết mạch của hệ thống tài chính toàn cầu.

Những gì dường như là một sự điều chỉnh chính sách tiền tệ thông thường thực sự là một con dao chĩa vào thị trường vốn toàn cầu - những giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên với quy mô hơn 8,6 nghìn tỷ đô la đang phải đối mặt với tác động chưa từng có.

**Sự kết thúc của kỷ nguyên tài chính giá rẻ**

Trong hai thập kỷ qua, các quỹ phòng hộ và ngân hàng đầu tư trên khắp thế giới đã say sưa với một trò chơi tài chính gần như không có rủi ro. Thói quen rất đơn giản: vay yên với lãi suất gần bằng không, đổi lấy đô la và sau đó phân bổ tiền cho các tài sản có lợi suất cao toàn cầu - cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ, tiền điện tử, thị trường mới nổi...... Những đồng yên rẻ này tạo thành một hỗ trợ vô hình cho giá tài sản rủi ro toàn cầu.

Các nhà quản lý quỹ nằm xuống để kiếm chênh lệch tỷ giá hối đoái, trong khi thị trường tiền điện tử chấp nhận một dòng vốn rẻ ổn định mà không cảm thấy điều đó. Nhưng tiếng chuông tăng lãi suất ở Tokyo đã thay đổi mọi thứ.

Chuỗi logic đã trở nên lạnh lùng và tàn nhẫn: chi phí đi vay đồng yên không còn có thể bị bỏ qua, kỳ vọng tỷ giá hối đoái bị đảo ngược và áp lực đối với sự tăng giá của đồng yên được làm nổi bật. Khi lãi suất tài chính thay đổi từ "gần không" sang "chi phí thực", các khoản đầu tư lợi suất cao dựa trên chênh lệch giá ngay lập tức mất đi sức hấp dẫn.

Đối với các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và USDD, sự cạn kiệt của tiền rẻ có nghĩa là sự thay đổi động lực - từ việc thụ động hóa thanh khoản sang dựa vào các nguyên tắc cơ bản và kỳ vọng của thị trường. Thị trường sẽ phải đối mặt với việc định giá lại và bất cứ ai có thể thích nghi với môi trường mới sẽ có cơ hội nắm bắt chu kỳ tiếp theo.