Gần đây, những tin đồn về huy động vốn của Tether và động thái của các cổ đông đã thu hút sự chú ý của thị trường. Theo thông tin từ ngành, gã khổng lồ stablecoin này đang bắt đầu một vòng huy động 200 tỷ USD, với mục tiêu định giá đạt 5000 tỷ USD, thể hiện tham vọng không nhỏ. Tuy nhiên, điều thú vị là các cổ đông cũ trong nội bộ công ty lại gây ra những bất đồng vào thời điểm nhạy cảm này.

Theo nguồn tin, một số cổ đông cũ trước đó đã đề nghị bán cổ phần của mình với mức định giá 2800 tỷ USD, tương đương giảm hơn 4 lần so với mức định giá mục tiêu của vòng huy động hiện tại. Đề xuất này đã bị Tether từ chối trực tiếp, phía công ty rõ ràng khẳng định nếu muốn bán, phải theo mức định giá 5000 tỷ USD. Logic đằng sau rất đơn giản — không để các hành động giảm sở hữu của cổ đông ảnh hưởng đến tiến trình huy động vốn đang diễn ra.

Tuy nhiên, sự kiện này phản ánh một số vấn đề đáng chú ý. Tại sao các cổ đông cũ lại vội vàng thoái lui với giá rẻ như vậy? Điều này đúng là cho thấy trong thị trường tồn tại những mối lo ngại chưa được tiết lộ.

**Rủi ro tài sản của stablecoin**

Mô hình kinh doanh của Tether dựa vào dự trữ tài sản. Theo thông tin công khai, gần 40% lợi nhuận của công ty đến từ các khoản đầu tư vào Bitcoin, vàng và các tài sản có rủi ro cao khác. Điều này có nghĩa là độ an toàn của stablecoin phụ thuộc vào biến động giá của các tài sản này. Các tổ chức xếp hạng như S&P đã cảnh báo rằng: nếu giá Bitcoin giảm 30%, khả năng chống chịu rủi ro của Tether sẽ gặp thử thách nghiêm trọng, có thể dẫn đến việc USDT mất peg, kích hoạt các biện pháp quản lý, thậm chí đối mặt với hậu quả nghiêm trọng hơn.

Trong bối cảnh này, đối với những người nắm giữ cổ phần, cách làm sáng suốt là tận dụng đà nóng của vòng huy động, khi định giá còn cao để nhanh chóng thoái vốn. Thay vì đặt cược vào một tương lai chưa rõ, hãy để lợi nhuận vào túi trước.

**Sự bất đối xứng trong cấu trúc cổ phần**

Cơ cấu tổ chức của Tether rõ ràng tồn tại vấn đề tập trung quyền lực. Theo thông tin công khai, Chủ tịch Giancarlo Devasini nắm giữ khoảng 47% cổ phần, CEO Paul Adoino cùng các quản lý chủ chốt khác sở hữu tổng cộng khoảng 20%, còn các cổ đông khác sở hữu tỷ lệ rất thấp, quyền lực biểu quyết gần như không đáng kể. Điều này tạo thành một mô hình điển hình của cổ đông lớn chi phối, cổ đông nhỏ bị đẩy ra ngoài.

Trong bối cảnh ngày càng có nhiều quy định chặt chẽ hơn về môi trường quản lý, các chính sách liên quan đến tiền mã hóa thường đến rất đột ngột. Các cổ đông nhỏ nhất lo ngại nhất chính là các thay đổi chính sách khiến cổ phần của họ biến thành giấy vụn trong chớp mắt. Trong tình hình không chắc chắn này, việc bán ra với mức giá hợp lý trở thành lựa chọn hợp lý. Ngay cả giảm giá 30% cũng còn tốt hơn là bị mắc kẹt trong tay.

**Cuộc chơi thực tế**

Về mặt bề nổi, mục tiêu huy động vốn và mức định giá mới của Tether có vẻ đầy tham vọng. Nhưng hành động giảm sở hữu của các cổ đông sớm tiết lộ một tín hiệu khác: những người trong cuộc đã chuẩn bị cho những rủi ro có thể xảy ra. Lựa chọn của các cổ đông cũ có thể chính là phiếu bầu trực tiếp cho tình hình thực tế của công ty trong tương lai.

Điều thú vị nhất của vụ việc này chính là nó cho thấy một thực tế sôi động của thị trường: khi câu chuyện chính thức của công ty và hành động thực tế của các cổ đông nội bộ có sự khác biệt, thường là do tồn tại những rủi ro chưa được định giá đầy đủ trong thị trường. Đối với người dùng USDT và nhà đầu tư tiền mã hóa, điều này có thể khiến họ phải đặt câu hỏi nhiều hơn về lý do tại sao.