Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã đưa ra một quyết định quan trọng tại cuộc họp ngày 19 tháng 12: tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chuẩn lên 0.75%. Đây có vẻ là một điều chỉnh chính sách tiền tệ khu vực, nhưng thực tế có thể đang thay đổi bản đồ dòng chảy vốn toàn cầu.

Trong hơn mười năm qua, trong môi trường lãi suất gần bằng 0, đồng yên đã trở thành công cụ vay vốn rẻ nhất toàn cầu đối với các nhà đầu tư. Theo thống kê, khoảng 9 nghìn tỷ USD vốn đã được phân bổ qua các giao dịch lãi suất chênh lệch bằng đồng yên vào các loại tài sản rủi ro — từ cổ phiếu đến trái phiếu, rồi đến tài sản số. Lý do dòng vốn đổ vào nhiều như vậy là vì chi phí vay bằng đồng yên gần như bằng 0, trong khi lãi suất của USD, EUR và các đồng tiền khác thì cao hơn nhiều.

Hiện tại, có những biến số xuất hiện. Khi Nhật Bản bắt đầu tăng lãi suất nhẹ nhàng, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ đang thu hẹp lại. Nếu xu hướng này tiếp tục, phần lớn dòng vốn chênh lệch lãi suất khổng lồ này có khả năng sẽ dần rút lui, quay trở lại Nhật Bản hoặc thực hiện các chiến lược phòng ngừa rủi ro. Khi thanh khoản bắt đầu co lại, tất cả các tài sản rủi ro dựa trên chi phí vay thấp sẽ cảm nhận được áp lực — cổ phiếu sẽ chịu áp lực, và các tài sản tiền mã hóa có giá trị cao cũng khó tránh khỏi bị ảnh hưởng.

Vấn đề còn phức tạp hơn thế nữa. Nhật Bản đang đối mặt với tình trạng khó khăn về tài chính mang tính cấu trúc. Chính phủ gần đây đã phê duyệt ngân sách bổ sung quy mô lớn để đối phó với chi tiêu ngắn hạn, còn về trung hạn, các chính sách mở rộng ngân sách quốc phòng, giảm thuế tiêu dùng và các cuộc thảo luận khác đều có thể làm tăng tỷ lệ nợ công. Điều này có nghĩa là quá trình tăng lãi suất của Nhật Bản có thể sẽ không diễn ra nhanh chóng, nhưng quá trình thắt chặt tiền tệ dần dần này đủ để thay đổi dòng chảy vốn toàn cầu.

Nhìn từ một góc độ khác, đây là một sự thay đổi chậm rãi nhưng sâu sắc. Phản ứng của thị trường hiện tại vẫn khá ổn định, nhưng sự co lại của thanh khoản mang tính cấu trúc sẽ là một quá trình dài hạn. Đối với các nhà đầu tư tài sản số, việc theo dõi xu hướng tỷ giá đồng yên, động thái chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ và sự thay đổi dòng chảy vốn quốc tế sẽ mang ý nghĩa chiến lược hơn là chỉ chú ý đến biến động ngắn hạn.

Nói ngắn gọn, bước tăng lãi suất từng bước của Nhật Bản giống như siết chặt vòi cấp thanh khoản của thị trường tài chính toàn cầu. Trong bối cảnh tâm lý lạc quan hiện tại, việc cảnh giác với những rủi ro mang tính cấu trúc này là rất cần thiết, để quản lý rủi ro tốt và đưa ra các quyết định hợp lý.