Thấy bạn bè phàn nàn trong nhóm rằng "Bitcoin đã khô cả năm và thu nhập không tốt bằng Yuebao", tôi hiểu sự thất vọng đó. Thành thật mà nói, xu hướng của Bitcoin năm nay thực sự hơi khó chịu - từ mức cao 126.000 đô la vào đầu tháng 10 xuống dưới 94.000 đô la, mức tăng hàng năm về cơ bản là bằng không và lợi suất ổn định dưới 1,3% đặc biệt đau lòng.

Nhưng phàn nàn là phàn nàn, và logic đằng sau nó đáng để bình tĩnh phân tích.

**Thanh khoản là thủ phạm thực sự**

Điều đáng xấu hổ nhất về Bitcoin trong năm nay là nó giảm cùng với vàng. Theo nhận thức truyền thống, cả hai nên tăng và giảm, nhưng vào năm 2025 chúng sẽ đi xuống. Đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên, mà là tín hiệu thắt chặt thanh khoản của đồng đô la Mỹ. Kỳ vọng của Fed về việc cắt giảm lãi suất đang thay đổi liên tục, các nhà tài chính tổ chức tiếp tục rút khỏi Bitcoin ETF và thậm chí phản ứng của thị trường đối với cổ tức chính sách của Trump đã dần lắng xuống và sự hỗ trợ tích cực mới là không đủ.

Về cơ bản, Bitcoin hiện là một "tài sản rủi ro" hơn là một "công cụ trú ẩn an toàn". Đây là dữ liệu: Mối tương quan của S&P 500 với Bitcoin đã tăng từ 0,29 vào năm 2024 lên 0,52. Điều này có nghĩa là gì? Điều này có nghĩa là khi quỹ eo hẹp, các tổ chức sẽ bán nhiều tài sản khác nhau để đổi lấy tiền mặt cùng một lúc và Bitcoin không thể chạy trốn.

**Tại sao ngay cả lựa chọn bảo thủ nhất cũng không thể giành chiến thắng?**

Mặc dù thu nhập của Yuebao thấp một cách đáng thương, nhưng dù sao nó cũng là một con số dương. Còn Bitcoin thì sao? Vào đầu năm, nó là 95.000 đô la, và vào cuối năm, nó vẫn ở đó, và những biến động trải qua ở giữa là rất lớn nhưng không mang lại lợi nhuận thực tế. Vấn đề hoàn toàn không nằm ở bản thân đồng tiền này, mà ở toàn bộ môi trường trên thị trường này. Thanh lý đòn bẩy đã đẩy sự biến động lên - hơn 19 tỷ đô la các vị thế đã bị thanh lý chỉ trong tháng 10 và các nhà đầu tư bán lẻ bị kẹt ở giữa chỉ với một phần thu hoạch.