Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 0,75% vào ngày 19/12, mức cao nhất trong 30 năm. Mặc dù kỳ vọng của thị trường đã được tiêu hóa đầy đủ và thái độ ôn hòa của ngân hàng trung ương đã bị thiên vị, động thái này đang dần làm rung chuyển bản đồ tài chính toàn cầu thông qua một số kênh vô hình - từ khóa là "tái cấu trúc kinh niên" chứ không phải "khủng hoảng cấp tính".

**Sự thoát dần của các giao dịch chênh lệch lãi suất**

Giao dịch chênh lệch lãi suất 4-5 nghìn tỷ yên đang chịu áp lực chi phí. Sự gia tăng tỷ lệ tài trợ có nghĩa là không gian cho tỷ lệ chênh lệch đang dần thu hẹp và mặc dù nó sẽ không gây ra sự giẫm đạp hoảng loạn (vì có bộ đệm trong giai đoạn đầu), các quỹ đang rút khỏi các tài sản rủi ro cao theo lô - các thị trường mới nổi và một số loại tiền điện tử là những người đầu tiên phải gánh chịu gánh nặng. Các quỹ này đang tìm kiếm một ngôi nhà an toàn hơn: quay trở lại Nhật Bản và chuyển sang các tài sản bằng đô la tương đối an toàn, và thị trường toàn cầu đang bước vào một giai đoạn mới của "mức chênh lệch thấp và phân bổ bảo mật cao".

**Định giá lại tỷ giá hối đoái và chênh lệch**

Chênh lệch lãi suất giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản đã được thu hẹp hơn nữa so với khoảng cách ban đầu (4,25% -4,5% của Fed so với 0,75% của Nhật Bản) và USD/JPY đã vượt qua mốc 156 trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản bắt đầu giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ (khoảng 1,1 nghìn tỷ USD), từ đó đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ (10 năm hoặc 5-15 điểm cơ bản tăng) và chi phí tài chính toàn cầu tăng một cách vô tình.

**Bài kiểm tra sự khác biệt ở các thị trường mới nổi**

Các nước Đông Nam Á là những nước đầu tiên phải gánh chịu gánh nặng. Nhật Bản chiếm 32% vốn đầu tư nước ngoài của Việt Nam, Indonesia, Ấn Độ và các nước khác có nợ nước ngoài và thâm hụt tài khoản vãng lai cao, và hiện đang phải đối mặt với cuộc tấn công ba lần là "dòng vốn chảy ra + mất giá đồng nội tệ + chi phí tài chính tăng vọt". Mặt khác, các nền kinh tế có thặng dư tài khoản vãng lai và dự trữ ngoại hối đủ sẽ có khả năng chống chịu tốt hơn đáng kể trước các cú sốc.

**Những thay đổi tinh tế trong chuỗi công nghiệp và thương mại**

Sự tăng giá của đồng yên dường như tốt cho hàng nhập khẩu, nhưng nó đã làm suy yếu khả năng cạnh tranh của ô tô, điện tử và các sản phẩm xuất khẩu khác của Nhật Bản, nhưng đã giải phóng không gian thị trường cho các sản phẩm tương tự ở Trung Quốc và Hàn Quốc. Các quốc gia giàu tài nguyên như Úc đã được nghỉ ngơi do chi phí nhập khẩu giảm - một sự thay đổi ghế vô hình.